1、受托人資質(zhì)
　　基金專項資管計劃的受托人的資質(zhì)明顯弱于信托計劃受托人?；饘ｍ椯Y管計劃的受托人為基金子公司，要求注冊資本不低于2000萬元，目前26家基金子公司中，12家注冊資本金維持在2000萬元門檻線上，只有嘉實資本和招商財富2家基金子公司的注冊資本達到1億元。而信托公司要求的注冊資本最低限額為3億元，大部分信托公司的注冊資本都超過10億元，其中*6的平安信托達到70億元。受托人的資本實力強對其發(fā)行產(chǎn)品會有一定的保障作用。
　　2、資本占用
　　信托公司開展業(yè)務(wù)時嚴(yán)格受到凈資本限制，發(fā)行的信托計劃均需要按一定比例計提風(fēng)險資本，并與凈資本規(guī)模相匹配，每只產(chǎn)品都需要有相應(yīng)的凈資本做支撐，一般來說，監(jiān)管部門認定風(fēng)險高的信托計劃，風(fēng)險資本的計提比例較高，現(xiàn)階段房地產(chǎn)集合信托計提比例*6，達到3%，反映出監(jiān)管層對此類信托的限制態(tài)度，由于凈資本監(jiān)管的限制,信托公司在凈資本規(guī)模相對有限的情況下,發(fā)行高風(fēng)險信托產(chǎn)品時會更加謹(jǐn)慎。目前基金子公司發(fā)行專項資管計劃對風(fēng)險資本和凈資本沒有要求,項目選擇上更加寬泛,但項目質(zhì)量容易出現(xiàn)良莠不齊。
　　3、政策監(jiān)管
　　信托公司開展業(yè)務(wù)受到銀監(jiān)會、人民銀行等監(jiān)管部門的政策限制，發(fā)行的信托計劃需滿足監(jiān)管政策要求，如2008年銀監(jiān)會265號文要求信托資金進入房地產(chǎn)項目需滿足“四、三、二”要求，2012年銀監(jiān)會12號文對政府平臺類項目融資主體、資金投向等方面的要求等，監(jiān)管政策在限制信托業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，也幫助其規(guī)避風(fēng)險?；饘ｍ椯Y管計劃受到證監(jiān)會的監(jiān)管政策較少，項目選擇和運作模式會更加靈活，但出現(xiàn)風(fēng)險的可能性較信托計劃更高。
　　4、企業(yè)信用
　　信托計劃和基金專項資管計劃對企業(yè)信用的影響有所不同。信托資金如果以信托貸款的模式提供企業(yè)使用，此項信托貸款將進入人民銀行征信系統(tǒng)及企業(yè)貸款卡,一旦發(fā)生違約,將直接影響企業(yè)信用記錄,對企業(yè)具有很強的約束力。目前階段基金專項資管計劃一般認作私募融資,并不直接影響企業(yè)信用記錄,對企業(yè)約束弱于信托貸款。
　　5、抵押擔(dān)保
　　信托計劃和基金專項資管計劃有時會設(shè)置抵押物作為增信措施,但兩者的增信效果并不完全一致。政府工商部門一般只認可借貸合同形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系下的抵押登記,以信托貸款作為資金運用方式的信托計劃可以對抵押物進行登記,而基金專項資管計劃往往無法進行登記,一旦基金專項資管計劃需要對抵押物進行處置,會存在法律瑕疵。
　　6、流動性
　　信托計劃的流動性較差，不存在公開交易的二級市場，投資者通常情況下會持有至到期，若進行轉(zhuǎn)讓，則需要出讓方、受讓方和信托公司簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議進行轉(zhuǎn)讓。在《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中明確規(guī)定基金專項資產(chǎn)管理計劃可以在交易所交易平臺進行轉(zhuǎn)讓,但目前階段還未出現(xiàn)可在交易平臺進行交易的品種，如果基金子公司專項計劃能夠批準(zhǔn)進入交易所交易平臺進行交易,將具備標(biāo)準(zhǔn)債券的性質(zhì)。需要指出的是即使基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃可以在深交所綜合協(xié)議交易平臺進行轉(zhuǎn)讓,并擁有交易代碼,但預(yù)計仍然是非公開交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓性質(zhì),不認為其較信托計劃的流動性發(fā)生實質(zhì)性改變。
　　7、費率
　　以信托計劃和基金專項資管計劃作為平臺進行融資，兩者收取的費率有所不同。信托公司根據(jù)其介入信托計劃的程度不同收取不同水平的費率，信托公司如僅提供通道收取費率相對較低，如還需提供產(chǎn)品銷售或承擔(dān)產(chǎn)品兌付風(fēng)險，收取費用會相應(yīng)增加。同信托計劃相比基金子公司對專項資管計劃收取的費率相對較低，首先目前階段基金子公司還不具備產(chǎn)品銷售或者對產(chǎn)品承擔(dān)剛性兌付的能力，可提供的附加服務(wù)相對較少;其次由于基金專項資管計劃對凈資本及風(fēng)險資本沒有要求,不會對后續(xù)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生直接影響;最后基金子公司此類業(yè)務(wù)才剛剛起步,運作經(jīng)驗較少,除部分基金子公司直接引進信托人員開展業(yè)務(wù)外，其余仍處于學(xué)習(xí)積累階段,我們在投資顧問實務(wù)操作中,有基金子公司提出免費提供通道,投資顧問進行項目全過程運作,基金子公司則主要進行跟蹤學(xué)習(xí)。
　　8、委托人(投資者)
　　信托委托人要求包括三項,在實務(wù)中一般按“不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織”進行操作，目前信托的委托人既有機構(gòu)投資者也有個人投資者，機構(gòu)投資者包括券商自營、券商資管、保險、銀行理財?shù)取ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃的委托人要求單一客戶不低于3000萬元,多個客戶不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織,目前基金專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)行數(shù)量還較少,投資者基本為機構(gòu)投資者。
　　9、券商自營
　　對于券商自營投資信托，證監(jiān)會在券商凈資本管理中限制較多，按自營投資信托規(guī)模的80%扣減凈資本；連續(xù)三年為A類券商按自營投資信托規(guī)模的3%計提風(fēng)險資本準(zhǔn)備；并且信托被監(jiān)管層定義為權(quán)益類證券，受到“持有一種權(quán)益類證券的市值與其總市值的比例不得超過5%”的限制，如投資比例超出監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，則一般將自營資金委托基金公司進行特定單一客戶投資和委托其他證券公司進行定向理財投資。目前階段基金子公司專項資管計劃成功發(fā)行的數(shù)量及規(guī)模相對有限，證監(jiān)會在凈資本風(fēng)險管理方面還未提出明確要求，但考慮到專項資管計劃風(fēng)險高于信托產(chǎn)品，流動性方面也未發(fā)生實質(zhì)性的改變，因此相關(guān)扣減和計提比例預(yù)計不會低于信托相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并且應(yīng)當(dāng)同樣定義為權(quán)益類證券，受到投資比例不超過5%的限制。
　　除上述幾項明顯的區(qū)別外,信托計劃通基金專項資管計劃在產(chǎn)品規(guī)模、法律依據(jù)、委托人數(shù)量等方面也存在一定區(qū)別。
　　通過信托計劃與基金專項資管計劃的綜合比較,目前階段信托計劃風(fēng)險相對更低,但基金專項資管計劃在項目選擇、運作模式上更為靈活。從控制風(fēng)險的角度部門在開展結(jié)構(gòu)化融資投資顧問業(yè)務(wù)時建議優(yōu)先選擇信托計劃作為平臺。產(chǎn)品投資時，則需要在具體產(chǎn)品的信用風(fēng)險、流動性以及收益率等要素上進行權(quán)衡。
        信托計劃與基金專項資管計劃比較

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