俄羅斯作家車爾尼雪夫斯基說：“沒有痙攣，歷史就不能向前邁進一步。”
　　想象一下，五年甚至十年后，在觀察了整個退出QE（量化寬松）以及貨幣政策正常化過程后，人們終于會用陣痛換來經(jīng)驗與教訓，譜寫出全球金融史上[*{3}*]的篇章。也許那時的金融史教科書會把2008年金融危機后的美國貨幣政策劃分為兩個時代——“QE時代”與“后QE時代”。
　　2013年12月18日已經(jīng)成為了這兩個時代的歷史性分水嶺。在這一天，美聯(lián)儲宣布從2014年1月開始將量化寬松（QE）購債規(guī)模從每月850億美元削減到750億美元。這標志著美聯(lián)儲在金融危機后實施了5年之久的三輪量化寬松（QE）貨幣政策開始進入退出過程，也標志著全球將正式進入“后QE時代”。
　　作為這段歷史的見證者和參與者，全球投資者應該牢記什么？一個標準答案是，永遠不要低估退出QE的影響力。
 
　　美聯(lián)儲迎來“四萬億”
　　縮減QE并不意味著資產(chǎn)負債表會減少，只是以更慢的速度擴張——直到停止購債。
　　根據(jù)境外媒體調查，經(jīng)濟學家們如今預測，美聯(lián)儲將在2014年的7次美聯(lián)儲FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）議息會議后（全年為8次會議），以每次100億美元的速度縮減購債規(guī)模，直至2014年底完全結束QE。
　　調查顯示，按計劃至QE完全退出時，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表將擴張至4.4萬億美元，經(jīng)濟學家預計本輪QE將最終購買8000億美元抵押債券及7890億美元美國國債。
 
　　美股將獨領風騷？
　　由于縮減QE直至退出的過程是史無前例的，而且其連鎖效應無法估量，這意味著，沒有人知道會發(fā)生什么。
　　目前為止，市場情緒穩(wěn)定，反應積極：美股上漲，金銀大跌，美國國債收益率大幅上行，國債期貨利差收窄，新興市場貨幣走低，美股恐慌指數(shù)VIX指數(shù)下行。
　　中期來看，高盛認為，在全球背景下，隨著美國經(jīng)濟增長加速，美國中期國債收益率料將逐漸走高，短期國債將固定在極低水平，但會面臨上行風險。短期國債收益率的大幅走低是由于市場相信美聯(lián)儲長期保持低利率的承諾。一旦2014年美國經(jīng)濟增長走強，短期利率將存在階段性上升空間，令明年美國短期國債收益率面臨上行風險。
　　高盛預計，股市和信貸的風險回報將高于債券和貨幣，而發(fā)達國家的股票和債券的風險回報率將優(yōu)于新興市場。
　　有趣的是，美國特許金融分析師協(xié)會（CFA協(xié)會）的2014年度《全球市場氣氛調查》報告顯示，投資專業(yè)人士對明年的股票市場信心大幅提升，其中他們最看好美國股市的投資表現(xiàn)，其次是中國股市。
 
　　新興市場“狼”不如“狼來了”可怕
　　新興市場的故事告訴我們，對“狼來了”的恐懼要比“狼”本身更可怕。
　　今年5月22日，當美聯(lián)儲主席伯南克首次暗示將在今年晚些時候開始縮減QE后，引發(fā)新興市場巨大波動，尤其是那些存在財政和經(jīng)常賬戶“雙赤字”的國家。美聯(lián)儲縮減QE對新興市場國家經(jīng)濟可能造成的潛在傷害包括貨幣貶值和股市下跌等。
　　當縮減QE的消息真正兌現(xiàn)時，新興市場看起來已經(jīng)能夠平靜面對現(xiàn)實。
　　但這并不意味著美聯(lián)儲縮減QE對新興市場沒有影響，而是這些市場已經(jīng)很大程度上反映了政策預期。多數(shù)新興市場仍在繼續(xù)調整：國債收益率走高，貨幣走軟，同時伴隨著經(jīng)濟結構調整。
　　例如，印度通過進口限制和出口增長帶來了經(jīng)常賬戶的顯著改善，所以一些分析師認為，印度盧比有可能保持穩(wěn)定甚至走強。
　　此外，過去6個月，一些新興市場的債券和貨幣吸引力增加，不少基金經(jīng)理相信美聯(lián)儲縮減QE的決定并沒有削弱這類資產(chǎn)的魅力。
　　高盛資產(chǎn)管理公司全球證券投資管理負責人Mike Swell不久前稱，高盛已經(jīng)增持新興市場的債券和貨幣。
　　對于中國，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家陸挺認為，美聯(lián)儲縮減QE對中國經(jīng)濟不會有大的影響，主要由于中國經(jīng)濟的經(jīng)常賬戶盈余、外債少、外匯儲備龐大、高儲蓄和高投資、資本管制等多方面原因，給了中國經(jīng)濟轉型的空間。
　　　
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