高頻交易即通過計算機以驚人的高速每秒執(zhí)行數(shù)千次交易。高頻交易如今已占據(jù)美國交易所所有交易的60%以上。這一席卷市場的變化是如何影響個人投資者的？
　　對于這個問題有兩個非常不同的答案。支持者表示高頻交易者對市場的貢獻是正面的，因為他們提供了流動性，收窄了買賣價差。他們表示高頻交易很少被用于壞目的，而監(jiān)管者對此也很確認。
　　另一邊，反對者表示高頻交易者定期操縱了不知情的投資者，破壞了市場的穩(wěn)定。他們表示高頻交易者對于市場是個負面的因素，應(yīng)該被控制。
　　為此Casey Report采訪了市場系統(tǒng)和高頻交易專家Garrett。Garrett是一個擁有高頻交易*9手信息的專家，他堅定的反對高頻交易。在以下的訪談中，Garrett給出了高頻交易如何盈利，以及避免被高頻交易影響的見解。
　　以下是訪談節(jié)選：
　　The Casey Report: 你認為高頻交易會影響普通的個人投資者嗎？
　　GARRETT:很明顯，盡管這種影響取決于你是哪類的投資者。對于短線投資者，這種影響非常大。
　　我認為*4的理解高頻交易影響的方式就是理解高頻交易者對普通投資者的優(yōu)勢在哪？主要有三點：
　　*9，高頻交易者擁有更好的市場交易通道。他們擁有直接通道，這意味著他們無需通過經(jīng)紀商來執(zhí)行交易。
　　其次，高頻交易者相比其他投資者*5的優(yōu)勢就是速度。他們獲得速度優(yōu)勢的方式由很多：通過將服務(wù)器放置在最靠近交易所服務(wù)器的地方，通過復(fù)雜的設(shè)備，也可以簡單通過設(shè)置一個計算機程序來執(zhí)行預(yù)先設(shè)定好的指令，這樣可以讓其交易速度遠遠快于人類的交易。
　　第三，*4的高頻交易者對市場對微觀結(jié)構(gòu)擁有極好的理解：在投資者遞交交易指令給經(jīng)紀商后會發(fā)生什么？投資者的交易指令去向何方，如何執(zhí)行，指令的優(yōu)先級如何確定。高頻交易者是這方面的專家，但很少有個人投資者理解這些原理。
　　The Casey Report: 聽起來一般的投資者處于絕對的劣勢。那對于投資周期較長的投資者，比如一個月交易1-2次，他需要擔心高頻交易嗎？
　　GARRETT:高頻交易在一定程度上影響所有投資者，因為如今股票的定價與以前不同了。市場里的投資者過去大部分都是分析現(xiàn)金流和財報，試圖計算出一個公司的真正價值。而高頻交易者則僅對股價的波動做出反應(yīng)。這并不一定是件壞事，但由于高頻交易已占到交易總額的2/3，我們就處于一個怪異的環(huán)境下，他們可以決定股票的價位，而依據(jù)僅僅是他們對其他人的理解的判斷。
　　同樣的，即使是長期投資者也需要在某個時點進入和離開其交易，這就是風(fēng)險所在。投資者進入交易的時候，可能正巧遇到計算機程序在制造股票的趨勢，投資者可能不巧買在了高點。
　　The Casey Report: 什么是趨勢？
　　GARRETT:趨勢是指當高頻交易者處于自身利益有意讓股價向上或向下運動。比如，一個交易程序能夠提交一個巨大的買單，將股價打下幾個百分點，然后可以以更低的價格買入。
　　The Casey Report: 這聽上去像是公然地操縱？
　　GARRETT:就是如此，這就是為何投資者需要理解如何保護自身。我能夠給出的最重要的建議就是永遠不要將止損單拋向市場。有的交易程序?qū)ｉT設(shè)計來尋找止損單，并且利用止損單獲利。
　　我看到過多次這樣的案例：股價下跌2%-4%，清除掉止損單，隨后大幅拉升獲利。因此可憐的個人投資者被自己的止損單害了，將股票便宜的賣給了高頻交易者，而后者據(jù)此獲利。
　　The Casey Report: 高頻交易者是否專門針對市值較小或流動性欠佳的股票，因為其股價易于操控？
　　GARRETT: 一些時候是如此，但我不能以偏概全。與通常理解相反的是，許多高頻交易者針對的是流動性*4的股票。
　　The Casey Report: 也就是說高頻交易者有許多方式獲利？
　　GARRETT: 有許多不同的策略，有些利用返利，返利是交易所提供給做市商的金融激勵。
　　我需要闡明的一點是并非所有的高頻交易都是壞事。我對高頻交易整體上持反對態(tài)度是因為我看到了它造成的破壞，但卻是也有好的高頻交易。做市商可以據(jù)此增加流動性，并讓市場更有效率。這就是好的高頻交易。
　　一些高頻交易試圖比其他人更快的閱讀和處理新聞信息。他們設(shè)計一些專門的程序來閱讀新聞頭條，尋找關(guān)鍵字并據(jù)此執(zhí)行交易，所花時間短短數(shù)秒。我不會說這是邪惡的，因為高頻交易程序在這方面只是在做人類做的事情，只不過速度要快得多。
　　但這會制造麻煩。不久之前，有條發(fā)布的假新聞是說波音破產(chǎn)的，高頻交易程序探測到了“破產(chǎn)”和“波音”，開始拋售股票。這就造成了錯誤的交易。
　　在這種情況下，絕大部分人類交易員會停下思考，“等會，我此前從未聽說波音要破產(chǎn)。這到底是怎么回事？”但計算機程序不會思考。他們只會執(zhí)行指令，在這個案例中，它導(dǎo)致了波音股價的閃電崩盤。
　　此外，還有的程序是為了操縱股價，從其他投資者身上獲利。
　　The Casey Report:你能不能給我們個案例？
　　GARRETT:當然，有很多。許多高頻交易者會在不同交易所做接近同時的交易，并依靠其中一個交易所的延遲獲利.舉個例子吧，就用納斯達克和EDGE交易所，假設(shè)ABC股票目前股價是1美元。
　　高頻交易者會向納斯達克和EDGE交易所發(fā)出一系列交易指令，以1.01美元賣出ABC股票。一旦納斯達克的指令被接受了，高頻交易者同時取消在EDGE交易所的1.01美元賣單，取而代之以最初1美元的價格買入。EDGE立刻接受了1美元的指令，因為其系統(tǒng)尚未接受新的1.01美元的新訂單，而高頻交易者的凈頭寸成了0。
　　由于latency的緣故，這種操作是有可能的，latency指系統(tǒng)延遲。而這種操作的結(jié)果就是，高頻交易者獲得了0.01美元的利潤。
　　通過多次獲得這種微小的差價，利潤積少成多。
　　第二個例子：高頻交易者能夠建模分析其他交易員的操作模式。當一些交易員通過Scottrade或Interactive經(jīng)紀商進行交易時，他們的交易指令都有一個*10的編碼。這一編碼與所有的交易相關(guān)信息（時間、價格等等）一起打包作為“增值信息”出售。而高頻交易者能夠利用這些過去的信息預(yù)測該交易員的交易模式。
　　The Casey Report:所以高頻交易者試圖在投資者做交易前預(yù)測他們能做什么。經(jīng)紀商是夠承認出售這些信息？
　　GARRETT:這些數(shù)據(jù)是標準化的，對所有希望購買的人開放，所以高頻交易者購買這些信息并不違法。但這些數(shù)據(jù)是龐大的，只對于那些擁有非?？?，功能非常強大的電腦的交易者才有用。
　　The Casey Report:許多高頻交易的支持者表示高頻交易對市場的作用是正面的，因為他們提供了流動性，收窄了買賣價差，這些說法正確嗎？
　　GARRETT:我認為這些說法是錯誤的。在我們最需要的時候，高頻交易反而會減少流動性
　　舉個例子，交易程序通常會在消息公布前回收流動性。石油就是個很好的例子。如果在當天上午10：30有個報告，而大約在10:28-10:29，USO（追蹤油價的ETF）的買單就干涸了。這對人類交易員是不會發(fā)生的。
　　在大部分交易日的尾聲，高頻交易者開始關(guān)閉其倉位；我通常都會在每個交易日的最后十分鐘把交易平臺關(guān)掉，因為這時的交易行為令人困惑且無用。
　　The Casey Report:你認為高頻交易對市場的長期影響是什么？
　　GARRETT:我認為*5的問題是信任的喪失。市場變得難以理解，有太多的陷阱，我認為人們將開始從市場退出并把錢投到其他地方。
　　當投資者開始意識到（a）他們對市場理解的不夠多以及(b)學(xué)習(xí)曲線過于陡峭，對于擁有全職工作的人幾乎不可能掌握，他們就會開始將錢放到其他地方。
　　The Casey Report:所以你認為普通投資者將開始遠離股市？
　　GARRETT:是得，我也認為像PIMCO和貝萊德這樣的公司會創(chuàng)建自己的交易平臺，讓自己的客戶得到更公平的環(huán)境。這對于目前的交易所是個可行的替代，后者的可靠度已大幅降低。
　　基本面投資者過去主宰了市場。他們通常依據(jù)公司的財報來買賣股票。
　　如今，高頻交易在交易量上已超過了人類交易員，因而對價格的影響更大。高頻交易者買賣股票是依據(jù)他們對他人看法的認識。并非分析收入和費用，交易程序分析的是市場參與者是如何行動的，并據(jù)此交易。
　　The Casey Report:看起來普通投資者可以依靠長期投資來應(yīng)對這一趨勢。高頻交易通過猜測其他交易員的做法，制造了很多噪音。但最終，如果企業(yè)是盈利的，股價終會反映的。
　　GARRETT:的確如此，如果投資者是長期投資，基本面投資仍然有效。
　　
　　　　
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