CFA當(dāng)前，A股的藍(lán)籌股已經(jīng)處在相對(duì)自身歷史最低的估值水平上，以藍(lán)籌股為代表的上證180指數(shù)(4671.012, -35.39, -0.75%)市盈率為7.02倍，市凈率為1.10倍(2014年5月15日)。困擾著價(jià)值投資者*5的問(wèn)題是，以藍(lán)籌為代表的價(jià)值型股票基本上沒怎么上漲。當(dāng)然，藍(lán)籌股并不簡(jiǎn)單等于具有很高投資價(jià)值的股票。究竟是什么原因?qū)е滤{(lán)籌股成為中國(guó)股市的價(jià)值洼地？藍(lán)籌股的投資價(jià)值到底何在？
　　藍(lán)籌股五大特點(diǎn)CFA
　　藍(lán)籌股是資本市場(chǎng)的主體，主導(dǎo)著資本市場(chǎng)的波濤起伏，通過(guò)對(duì)中美市場(chǎng)藍(lán)籌股的股價(jià)結(jié)構(gòu)、市值結(jié)構(gòu)及估值結(jié)構(gòu)研究，可以得出的主要結(jié)論如下：
　　一是投資者可以通過(guò)行業(yè)市值的變遷與價(jià)格結(jié)構(gòu)的變化來(lái)觀察企業(yè)的興衰，從而更深層次地直接窺探這個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷。從對(duì)美國(guó)市場(chǎng)市值結(jié)構(gòu)與估值結(jié)構(gòu)的分析中可以發(fā)現(xiàn)，不管是從美國(guó)總體市場(chǎng)或者標(biāo)普500成份股來(lái)看，目前總市值占據(jù)市場(chǎng)份額*5的是科技、金融與生物制藥行業(yè)的企業(yè)，而大部分美國(guó)企業(yè)的市盈率都集中在50倍以內(nèi)。
　　二是從美國(guó)藍(lán)籌股的個(gè)股分析中可以發(fā)現(xiàn)，自2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始，除了部分生物科技與金融股的股價(jià)實(shí)現(xiàn)10倍以上的增長(zhǎng)之外，還有個(gè)別工業(yè)、能源、電信和日常生活消費(fèi)類股票均實(shí)現(xiàn)了2倍到5倍的增長(zhǎng)率。而我們發(fā)現(xiàn)，從50美元以上的高價(jià)股的市盈率分布來(lái)看，紐約證交所共有607只股票的價(jià)格超過(guò)50美元，NASDAQ則有304只股票的價(jià)格超過(guò)50美元。在這些高價(jià)股中，大多數(shù)都是低市盈率的。以紐約證交所為例，1/4的高價(jià)股的市盈率均低于10倍，而73%的高價(jià)股的市盈率均低于20倍，僅有8%的高價(jià)股的市盈率高于30倍。同樣，在NASDAQ的50美元以上的高價(jià)股中，市盈率低于20倍的股票占了50%以上。
　　三是從中國(guó)藍(lán)籌股的股價(jià)結(jié)構(gòu)、市值結(jié)構(gòu)與估值結(jié)構(gòu)分析中可以發(fā)現(xiàn)，5元以下、5元-10元、10元-15元的股價(jià)是滬深300(2134.716, -15.89, -0.74%)藍(lán)籌股股價(jià)的主力軍，占比達(dá)65%以上，采掘、房地產(chǎn)、銀行、有色金屬、公用事業(yè)(1481.615, -8.30, -0.56%)等行業(yè)的低價(jià)股居多。雖然滬深300總市值呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，但是占滬深總市值的比重卻一直維持在約60%以上。近5年滬深300的估值呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、有色金屬、鋼鐵等行業(yè)的平均市盈率在100倍以上，而房地產(chǎn)、紡織服裝、通信、銀行等行業(yè)市場(chǎng)給予較低的估值水平，平均市盈率在15倍以下，尤其銀行業(yè)平均市盈率為6.94倍。
　　四是從藍(lán)籌股的階段性和時(shí)效性來(lái)看，其績(jī)優(yōu)只能是一段時(shí)期的績(jī)優(yōu)，不可能長(zhǎng)期都是績(jī)優(yōu)，需要?jiǎng)討B(tài)地看待藍(lán)籌股，不僅要結(jié)合股價(jià)水平、估值水平、分紅水平、盈利水平，而且還要結(jié)合產(chǎn)業(yè)變化和發(fā)展趨勢(shì)給藍(lán)籌股帶來(lái)的變化。從已有滬深300中選擇未來(lái)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的話，其未來(lái)的投資價(jià)值關(guān)鍵在于其股價(jià)、估值與成長(zhǎng)性。從產(chǎn)業(yè)變化和發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股還會(huì)成長(zhǎng)于產(chǎn)業(yè)變遷、價(jià)值提升的沃土中，那些具有品牌號(hào)召力、創(chuàng)造力的消費(fèi)服務(wù)、能源企業(yè)、綠色環(huán)保企業(yè)將會(huì)成為未來(lái)藍(lán)籌的中堅(jiān)力量。
　　五是低估水平的藍(lán)籌股還需要從制度層面入手進(jìn)行價(jià)值的提升。藍(lán)籌股價(jià)值的提升，不僅需要投資者具有價(jià)值投資理念、理性投資，還需要從制度設(shè)計(jì)方面提升藍(lán)籌股價(jià)值。
　
　需要五大制度
　　優(yōu)先股政策。根據(jù)證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，“普通股為上證50指數(shù)(1472.268, -11.97, -0.81%)成份股的；以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購(gòu)或吸收合并其他上市公司的；以減少注冊(cè)資本為目的回購(gòu)普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購(gòu)方案實(shí)施完畢后，可公開發(fā)行不超過(guò)回購(gòu)減資總額的優(yōu)先股”三類上市公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股。作為藍(lán)籌股的上證50指數(shù)成份股，若滿足具有低估值、大市值、負(fù)債率高、盈利能力較高且現(xiàn)金盈利能力穩(wěn)定等條件時(shí)，那么可以選擇發(fā)行優(yōu)先股。占A股總市值比重較高的銀行、房地產(chǎn)股發(fā)行優(yōu)先股，不僅可以有效緩解其股權(quán)融資壓力，還有助于進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)，提升行業(yè)估值，并引發(fā)藍(lán)籌股價(jià)值回歸。
　　T+0交易機(jī)制。“T+0”交易機(jī)制不僅能夠提高股票的定價(jià)效率和市場(chǎng)交易的效率，而且可實(shí)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨交易的對(duì)接，保障現(xiàn)貨與期貨的一一對(duì)應(yīng)。上交所[微博]作為一個(gè)以多層級(jí)藍(lán)籌股為主的市場(chǎng)，近年來(lái)呈現(xiàn)出交易活躍度低、交易效率低下的滬弱局面。在藍(lán)籌股處于歷史低位、不少股票甚至跌破凈資產(chǎn)的情況下，對(duì)大藍(lán)籌實(shí)行“T+0”交易，可以增加做多資金當(dāng)日平倉(cāng)的機(jī)會(huì)，增強(qiáng)交易的活躍，也降低了隔夜持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)藍(lán)籌股走出估值洼地，改變滬弱深強(qiáng)的局面。
　　資產(chǎn)證券化。自股權(quán)分置改革以來(lái)，上交所的藍(lán)籌股市場(chǎng)得到了較快發(fā)展并曾一度得到市場(chǎng)青睞，但近年來(lái)大盤藍(lán)籌股卻被投資者摒棄，其原因在于大盤股大多數(shù)都是國(guó)有上市公司，銀行股市值占有大的比重，并且存在著房地產(chǎn)泡沫、地方負(fù)債等問(wèn)題。資產(chǎn)證券化可以將貸款證券化，解決銀行股、房地產(chǎn)乃至地方負(fù)債等問(wèn)題的后顧之憂。采用資產(chǎn)證券化后，國(guó)有資產(chǎn)的流動(dòng)性得到了進(jìn)一步提高，國(guó)有上市公司的效益有望得到提升，進(jìn)而可以提高投資者回報(bào)率。這樣一來(lái)，以國(guó)企集中的大盤藍(lán)籌股將重新獲得投資者信任，激發(fā)出市場(chǎng)活力，其價(jià)值也獲得提升的機(jī)會(huì)。
　　納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，目前共計(jì)有1.5萬(wàn)億美元的資金跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。A股若能納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將為資本市場(chǎng)注入信心，而且海外投
資者的大規(guī)模進(jìn)入不僅帶來(lái)大量新增資金，而且降低投機(jī)氣氛，轉(zhuǎn)變大小盤風(fēng)格，起到提升藍(lán)籌股估值水平的作用。
　　滬港股市交易互聯(lián)互通機(jī)制。目前，在滬港兩地上市的A+H藍(lán)籌股，有20多只質(zhì)地完全相同的“AH股”存在著顯著的A股價(jià)格遠(yuǎn)低于H股的情況。上海股市與我國(guó)香港股市若能實(shí)現(xiàn)交易互聯(lián)互通機(jī)制的話，將進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)雙向開放和健康發(fā)展，使得兩市的估值水平趨于一致，對(duì)于主板藍(lán)籌股特別是金融股是重大利好。

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