當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)不平衡增長(zhǎng)。與此同時(shí)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整量化寬松政策預(yù)期不斷增強(qiáng)，全球資產(chǎn)價(jià)格提前定價(jià)，市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。而在復(fù)雜多變的外圍環(huán)境下，部分亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家相繼出現(xiàn)大規(guī)模資本外流、貨幣貶值、股票市場(chǎng)動(dòng)蕩等金融風(fēng)險(xiǎn)。四季度將至，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)將呈現(xiàn)哪些新特征？風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？亞洲金融風(fēng)暴會(huì)否來(lái)襲？
　　針對(duì)上述焦點(diǎn)、熱點(diǎn)問(wèn)題，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所在9月26日發(fā)布的2013年四季度全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告中指出，三季度，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)“雙速”增長(zhǎng)，表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家重新成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力，而新興市場(chǎng)集體表現(xiàn)疲軟。展望四季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇特征不盡相同。相比之下，受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整預(yù)期影響，新興經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險(xiǎn)需要持續(xù)關(guān)注，但不至于爆發(fā)危機(jī)。
　　二季度以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局出現(xiàn)了新變化。受高新技術(shù)、房地產(chǎn)以及頁(yè)巖氣等方面拉動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇跡象；在安倍政府經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度快速增長(zhǎng)，政策性復(fù)蘇特征明顯。在歐元區(qū)核心國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的背景下，歐元區(qū)擺脫衰退，呈現(xiàn)周期性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但走出困境尚需時(shí)日。如果將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇區(qū)分為周期性與結(jié)構(gòu)性兩種，其中，周期性復(fù)蘇可能不具備可持續(xù)性，而結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇又分內(nèi)生性復(fù)蘇以及外部政策與外部需求拉動(dòng)帶來(lái)的復(fù)蘇。由此可見(jiàn)，2013年下半年以來(lái)，美、歐、日分別出現(xiàn)了內(nèi)生性復(fù)蘇、周期性復(fù)蘇以及外部政策拉動(dòng)型復(fù)蘇。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，新興市場(chǎng)陷入經(jīng)濟(jì)下滑和金融動(dòng)蕩交織的困境。
　　根據(jù)中行國(guó)際金融研究所全球經(jīng)濟(jì)金融研究課題組的監(jiān)測(cè)指標(biāo)測(cè)算，三季度，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)折年率達(dá)2.9%，與二季度持平；發(fā)達(dá)國(guó)家貢獻(xiàn)了1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度略超新興市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。這一增長(zhǎng)格局的轉(zhuǎn)變?yōu)?008年全球金融危機(jī)以來(lái)首次出現(xiàn)，此前新興市場(chǎng)一直保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，是支撐全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主力。四季度，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局還將持續(xù)，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)3.0%，發(fā)達(dá)國(guó)家仍將維持低利率貨幣政策，新興市場(chǎng)政策偏松。
　　金融市場(chǎng)“緊盯”QE退出
　　三季度，美聯(lián)儲(chǔ)QE退出預(yù)期升溫，全球金融市場(chǎng)隨之劇烈振蕩，呈現(xiàn)明顯國(guó)別差異。發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)上揚(yáng)，美國(guó)金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)ROFCI月平均值維持在36的安全區(qū)域，美元指數(shù)沖上近3年高點(diǎn)；新興市場(chǎng)則遭遇大規(guī)模資本外流、匯率嚴(yán)重貶值、股票市場(chǎng)振蕩下行等沖擊。商品市場(chǎng)上，大宗商品價(jià)格筑底后小幅反彈，上漲動(dòng)力和下跌阻力并存，其中，受敘利亞局勢(shì)短期避險(xiǎn)需求影響，能源和黃金價(jià)格近期重拾升勢(shì)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，工業(yè)金屬低位振蕩。
　　報(bào)告認(rèn)為，三季度，全球市場(chǎng)變化的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自國(guó)際資本，而“始作俑者”卻在美聯(lián)儲(chǔ)。展望四季度，由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債作為安全港的意義有所減弱，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始降低。避險(xiǎn)資金將繼續(xù)從發(fā)達(dá)國(guó)家債市流出，進(jìn)一步推高發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債收益率和股票指數(shù)。
　　與此同時(shí)，由于美國(guó)國(guó)債收益率作為全球利率的基準(zhǔn)，其明顯上升趨勢(shì)將對(duì)新興市場(chǎng)利率水平形成壓力，新興市場(chǎng)股票和債券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。事實(shí)上，從5月下旬以來(lái)，國(guó)際投資者已經(jīng)對(duì)持有新興市場(chǎng)投資頭寸進(jìn)行了大幅度調(diào)整，不少新興市場(chǎng)國(guó)家（除中國(guó)外）貨幣均出現(xiàn)了一定程度的貶值。中行專家預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的匯率仍將持續(xù)較大的貶值壓力。
　　新興市場(chǎng)需加強(qiáng)區(qū)域合作
　　對(duì)于外界十分關(guān)注的新興市場(chǎng)是否會(huì)再度爆發(fā)危機(jī)的問(wèn)題，中行專家分析指出，新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)動(dòng)蕩的確在導(dǎo)火索、赤字狀況等方面與15年前爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)有相似之處，但考慮到當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面、匯率制度安排和區(qū)域合作狀況，重演危機(jī)的可能性不大。然而，面對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體需致力于深化區(qū)域金融合作，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)，保障區(qū)域金融穩(wěn)定，共同維護(hù)區(qū)域利益。
　　首先，進(jìn)一步發(fā)揮清邁機(jī)制的多邊救助功能。由于亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)建立的主要目的之一，在于解決區(qū)域內(nèi)短期資金流動(dòng)困難。鑒于目前儲(chǔ)備庫(kù)的規(guī)模較大，使用機(jī)制靈活，因此應(yīng)充分發(fā)揮清邁機(jī)制作用，使其成為區(qū)域應(yīng)對(duì)資本外流及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的穩(wěn)定器。
　　其次，推動(dòng)雙邊本幣互換協(xié)議的際運(yùn)用，鼓勵(lì)跨境貿(mào)易和投資中使用本幣進(jìn)行結(jié)算。深入推進(jìn)雙邊本幣結(jié)算，鼓勵(lì)和支持人民幣和東盟國(guó)家貨幣在區(qū)域貿(mào)易投資中的使用，減少部分國(guó)家存在的貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，降低對(duì)美元流動(dòng)性的依賴。
　　最后，推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)的建設(shè)，特別是本幣化計(jì)價(jià)的進(jìn)程。亞洲各國(guó)應(yīng)逐步探索區(qū)內(nèi)貨幣計(jì)價(jià)發(fā)行債券的途徑，以亞洲地區(qū)國(guó)別貨幣計(jì)價(jià)發(fā)行債券，或是以亞洲地區(qū)的國(guó)別貨幣組成貨幣籃子計(jì)價(jià)發(fā)行債券。
　　
　　
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