第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估
知識(shí)點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)
（一）預(yù)測(cè)期間的估計(jì)
基期的估計(jì)
基期通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度
有效的判斷方法：在題目中，基期的數(shù)據(jù)都是已知的，從基期的下一期開(kāi)始預(yù)測(cè)期
預(yù)測(cè)期的估計(jì)
在此期間，企業(yè)的增長(zhǎng)不穩(wěn)定，需要對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計(jì)算預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，預(yù)測(cè)期通常為5～7年
后續(xù)期的估計(jì)
在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，可以用永續(xù)增長(zhǎng)模型直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值
企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有兩個(gè)
（1）具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率
（2）具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近
（二）實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的估計(jì)
1.實(shí)體現(xiàn)金流量估計(jì)
方法一：
實(shí)體現(xiàn)金流量
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－（經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加）
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加－凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資
方法二：
實(shí)體現(xiàn)金流量
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－本年凈投資
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－本年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加
＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－（本年凈負(fù)債增加＋本年股東權(quán)益增加）
方法三：
實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量
2.股權(quán)現(xiàn)金流量估計(jì)
方法一：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股票發(fā)行＋股票回購(gòu)＝股利分配－股權(quán)資本凈增加
方法二：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股權(quán)本年凈投資＝凈利潤(rùn)－本年股東權(quán)益增加
【提示】如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率（凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）籌資，則：股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）×本年凈投資。