2013年注會《財管》第五章科目輔導(dǎo)(1)

*9節(jié) 證券投資

　　一、債券投資

　　(一)債券現(xiàn)金流、價格和收益
 

　　1、債券現(xiàn)金流：每期支付的利息=

　　償還的本金(債券面值)
 

　　2、債券價值和到期收益率

　　債券價值是債券支付的所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即利息和本金現(xiàn)值合計。所使用的折現(xiàn)率取決于當(dāng)前的市場利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。

　　(1)零息票債券(不支付票息的債券，投資者收到的*10的現(xiàn)金是到期日時的債券面值)

　?、賯瘍r值是債券面值的現(xiàn)值。

　?、趥狡谑找媛?YTM)是指使得債券面值的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價的折現(xiàn)率。
 

　　教材例【5-1】

　　無風(fēng)險零息債券面值均為100元，有下列幾種情況：

　　(1)債券到期期限還有1年，債券當(dāng)前市場價格為96.62元，計算債券的到期收益率?

　　96.62=100*(P/S，YTM,1)

　　(P/S，YTM,1)=0.9662，可以查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，運用內(nèi)插法計算。也可以直接通過計算器計算。得到Y(jié)TM=3.5%.

　　(2)債券到期期限還有4年，債券當(dāng)前市場價格為83.06元，計算債券的到期收益率?

　　83.06=100*(P/S，YTM,4)

　　(P/S，YTM,4)=0.8306

　　查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，找到i1=4%，系數(shù)1=0.8548;i2=5%，系數(shù)2=0.8227

　　運用內(nèi)插法計算，

　　4% 0.8548

　　YTM 0.8306

　　5% 0.8227

　　YTM=4.75%
 

　　(2)、無風(fēng)險息票債券(息票債券是指分期付息到期還本的債券)

　　息票債券的現(xiàn)金流包括利息和面值。

　?、傧⑵眰瘍r值=每期票面利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+ 債券面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

　?、谙⑵眰牡狡谑找媛适鞘沟脗Ｓ喱F(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于其當(dāng)前價格的單一折現(xiàn)率。

　　債券價格P=每期票面利息I×(P/A，YTM,N)+債券面值FV×(P/S，YTM,N)

　　可以利用逐步測試法及內(nèi)插法求得債券到期收益率YTM。
 

　　3、債券價格(價值)的動態(tài)特性

　　(1)資產(chǎn)定價的無套利原理：在競爭市場中，金融資產(chǎn)的價格等于其價值。所以在競爭市場中，有時對金融資產(chǎn)的價格和價值不加區(qū)分。

　　(2)息票債券交易價格：

　　折價交易：價格低于價值，債券的息票利率低于到期收益率。

　　溢價交易：價格高于價值，債券的息票利率超過到期收益率。

　　平價交易：價格等于價值，債券的息票利率等于到期收益率。