2013年注會《財管》第五章科目輔導(5)

(三)公司債券

　　公司債券，發(fā)行方可能違約，這種違約風險稱作債券的信用風險，意味著債券的現(xiàn)金流量是不確定的。
 

　　結論：

　　1、與購買其他方面相同但無違約風險的債券相比，投資者為信用風險債券愿意支付的買價就要低些。

　　2、由于債券到期收益率的計算使用的是承諾現(xiàn)金流量，因此，具有信用風險的債券的收益率，要高于其他方面相同但無違約風險的債券的收益率。
 

　　教材例題：

　　假設l年期零息票短期國庫券具有4%的到期收益率。DL公司發(fā)行的1年期、l 000元零息票債券的價格和收益率分別是多少?
 

　　【解析】

　　1、若假設所有投資者都認同DL公司明年不存在違約的可能性。

　　債券價格=1000*(P/S,4%,1)=961.54(元)

　　債券到期收益率=4%
 

　　2、 假設投資者相信，DL公司在來年末將確定違約，只能支付其尚未償還債務的90%的金額。

　　債券價格=1000*90%*(P/S,4%,1)=865.38(元)
 

　　3、假設投資者相信，DL公司有50%的可能將全額償付其面值，也有50%的可能將違約，債券持有者將收到900元，DL公司的債券持有者為補償其債券現(xiàn)金流的風險而要求的期望報酬率將高于4%的無風險利率，假設風險溢價為1%，適當?shù)馁Y本成本就是5%。

　　債券價格=【1000*50%+900*50%】*(P/S,5%,1)=904.76(元)
 

　　4、給定債券價格，可以計算債券的到期收益率。在計算債券收益率時，使用承諾的現(xiàn)金流量而非實際現(xiàn)金流量。

　　根據(jù)上面第3點，計算債券到期收益率。

　　債券到期收益率=10.53% 【(1000/904.76)-1】,10.53%的到期收益率是投資者將獲得的*6報酬率。如果DL公司違約，投資者將只能收到900元，報酬率為-0.53%[(900/904.76)-1]。平均報酬率為0.50×10.53%+0.50×(-0.53%)=5.0%。