2013年注會(huì)《財(cái)管》第五章科目輔導(dǎo)(19)

(二)風(fēng)險(xiǎn)中性概率

　　基本原理：假設(shè)所有市場參與者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，則所有的金融資產(chǎn)(包括期權(quán))都將具有相同的資本成本----無風(fēng)險(xiǎn)利率。
 

　　基本步驟：

　　1.確定上行股價(jià)Su和下行股價(jià)Sd

　　2.根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定上行時(shí)期權(quán)價(jià)值和下行時(shí)期權(quán)價(jià)值

　　3.計(jì)算上行概率

　　依據(jù)：股票在今天的價(jià)值一定等于下一期的期望價(jià)格以無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值。

　　4、計(jì)算期權(quán)當(dāng)前價(jià)值

　　期權(quán)當(dāng)前價(jià)值

　　=(上行概率×上行時(shí)的期權(quán)價(jià)值+下行概率×下行時(shí)的期權(quán)價(jià)值)/(1+無風(fēng)險(xiǎn)利率)
 

　　【例題】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為50元。假設(shè)標(biāo)的股票不支付股利，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為50元。到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月后股價(jià)有兩種可能：上升10元，或者下降10元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年12%(6個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%)。

　　計(jì)算看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值。

　　解析：

　　(1)上行股價(jià)=50+10=60(元)

　　下行股價(jià)=50-10=40(元)

　　(2)股價(jià)上行時(shí)期權(quán)價(jià)值=60-50=10

　　股價(jià)下行時(shí)期權(quán)價(jià)值=0