2013年注會(huì)《財(cái)管》第五章科目輔導(dǎo)(24)

三、放棄期權(quán)

　　基本含義：放棄期權(quán)就是離開項(xiàng)目的選擇權(quán)，是在面臨市場(chǎng)實(shí)際環(huán)境比預(yù)期相差較遠(yuǎn)的狀況下，企業(yè)擁有縮減或撤出原有投資的權(quán)利，這樣可以減少損失，這種期權(quán)相當(dāng)于美式看跌期權(quán)。
 

　　(一)關(guān)停期權(quán)

　　關(guān)停期權(quán)價(jià)值=附有期權(quán)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值-不附有期權(quán)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值

　　附有期權(quán)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值>0，投資項(xiàng)目可行。
 

　　教材【例5-13】

　　假設(shè)你準(zhǔn)備在某地開一家新店。該地區(qū)將來很有可能發(fā)展稱為旅游景點(diǎn)，如果你今天不簽訂租賃店鋪的協(xié)議，就會(huì)有其他人簽訂協(xié)議，以后你將不再會(huì)有在此處開店的機(jī)會(huì)。租賃協(xié)議中有一項(xiàng)條款是，允許你在兩年后解除協(xié)議而不發(fā)生任何成本。包括店鋪的租賃費(fèi)在內(nèi)，新店每月運(yùn)營成本將為10000元。你預(yù)期每月永續(xù)產(chǎn)生的收入為8000元。如果該地區(qū)能夠成為旅游景點(diǎn)的話，你相信店鋪收入將會(huì)翻番。你估計(jì)該地成為旅游景點(diǎn)的概率有50%。開店的成本為400000元。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)年利率保持為7%不變。另外假設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)可以完全分散。每月折現(xiàn)率是0.565%(1.071/12-1)，要求：

　　(1)計(jì)算不考慮期權(quán)時(shí)投資的凈現(xiàn)值

　　(2)計(jì)算考慮期權(quán)時(shí)投資的凈現(xiàn)值

　　(3)計(jì)算放棄期權(quán)的價(jià)值

　　(4)你應(yīng)如何決策
 

　　【解答】

　　(1)不考慮期權(quán)投資的凈現(xiàn)值

　　每月期望收入=8000*0.5+8000*2*0.5=12000(元)

　　(2)考慮期權(quán)價(jià)值投資凈現(xiàn)值

　　新店開業(yè)后若成為旅游景點(diǎn)，投資機(jī)會(huì)凈現(xiàn)值=

　　新店開業(yè)兩年后若未成為旅游景點(diǎn)，可以停業(yè)，這種情形下，

　　投資凈現(xiàn)值=(8000-10000)*(P/A,0.565%,24)-400000

　　本題中每一狀態(tài)的概率相等，且由于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)異質(zhì)性，實(shí)際概率與風(fēng)險(xiǎn)中性概率相同，因此開店的凈現(xiàn)值就等于使用實(shí)際概率計(jì)算的期望價(jià)值。

　　期望凈現(xiàn)值=661947*0.5-444770*0.5=108589(元)

　　(3)放棄期權(quán)價(jià)值=108589-(-46018)=154607(元)

　　(4)由于考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目是可行的。