注會(huì)《財(cái)管》第七章科目輔導(dǎo)(5)

3.普通股和留存收益成本

　　(1)股利增長(zhǎng)模型法
 

　　(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

　　注：如果一個(gè)公司的股東投資分散化不夠，那么可能會(huì)面臨“獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)”，而不僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，公司的真正投資風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)貝塔系數(shù)來(lái)衡量，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的方法可能會(huì)低估 的數(shù)值。
 

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　留存收益成本的計(jì)算公式：KS=Kd+RP

　　式中：Kd—稅后債券成本;

　　RPC—股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)和股票市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變動(dòng)估計(jì)出來(lái)的。

　　由于發(fā)行成本的存在，留存收益的成本比發(fā)行新股的成本低。公司應(yīng)該盡可能利用留存收益為投資項(xiàng)目籌資。但是，如果公司有一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)，并且留存收益以及留存收益帶動(dòng)的債務(wù)發(fā)行所能籌集的資金不夠時(shí)，發(fā)行新股就是必要的。

　　留存收益臨界點(diǎn)=留存收益的增加÷普通股所占的比例(代表公司在必須發(fā)行新股之前所能籌集的資金量)
 

　　(三)加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，

　　式中：KW—加權(quán)平均資本成本;

　　Kj—第j種個(gè)別資本成本;

　　Wj—第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。

　　計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。

　　(1)賬面價(jià)值：反映過(guò)去的權(quán)數(shù)

　　(2)市場(chǎng)價(jià)值：反映現(xiàn)在的權(quán)數(shù)

　　(3)目標(biāo)價(jià)值：反映未來(lái)的權(quán)數(shù)，計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金
 

　　【典型例題-04年單選】.企業(yè)希望在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是(  )。

　　A.目前的賬面價(jià)值 　　B.目前的市場(chǎng)價(jià)值

　　C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值 　　D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值

　　【答案】：D

　　【解析】：根據(jù)資本目前的賬面價(jià)值計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重，資料容易取得，但計(jì)算結(jié)果只反映過(guò)去資本結(jié)構(gòu)條件下的加權(quán)平均資本成本，當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，與實(shí)際有較大差距，可能貽誤籌資決策。

　　以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)，代表了公司目前實(shí)際的資本成本水平，有利于財(cái)務(wù)決策。

　　根據(jù)資本目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的個(gè)別資本成本占全部資本的比重，能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金

　　其計(jì)算公式為： 式中：DOL—經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù);

　　ΔEBIT—息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;

　　EBIT—變動(dòng)前息前稅前利潤(rùn);

　　ΔQ—銷售變動(dòng)量;

　　Q—變動(dòng)前銷售量

　　為了便于應(yīng)用，當(dāng)產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、固定成本、產(chǎn)品單價(jià)不變時(shí)

　　S—銷售額;

　　VC—變動(dòng)成本總額

　　EBIT0=(P-V)*Q0-F (1)

　　EBIT1=(P-V)*Q1-F (2)

　　(2)-(1)

　　ΔEBIT=(P-V)*(Q1 -Q0)= (P-V)*ΔQ

　　ΔEBIT/ EBIT0=[(P-V)*ΔQ]/[(P-V)*Q0-F]

　　代入經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的公式，可得

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化公式