(五)協(xié)同效應(yīng)
協(xié)同效應(yīng)指從兩個或兩個以上的企業(yè)并購中所獲得的好處，一般這些好處無法從獨(dú)立的企業(yè)中獲得。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補(bǔ)資源，而這些資源與正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場是相互兼容的，協(xié)同效應(yīng)通常通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營活動共享來得以實(shí)現(xiàn)。協(xié)同效應(yīng)有四大來源：
1.營銷與銷售協(xié)同效應(yīng)：即可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品，采用共同的銷售團(tuán)隊(duì)和廣告能夠?yàn)榭蛻籼峁└鼜V泛的產(chǎn)品。
2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：包括在購買原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì);共同使用分銷渠道和倉庫存儲，例如將后勤、商店和工廠等進(jìn)行整合;實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，平衡產(chǎn)量，如一家企業(yè)處于旺季時另一家企業(yè)正處于淡季。
3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：風(fēng)險(xiǎn)分散可使企業(yè)能夠以較低的成本取得資金。如果兼并企業(yè)屬于類似行業(yè)，可減少市場競爭?？蓮南嗤难邪l(fā)中分享利益，保持更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和出售盈余資產(chǎn)。
4.管理協(xié)同效應(yīng)：高薪聘請管理者來管理境況不佳的企業(yè)而不是管理境況良好的企業(yè)。他們在整個企業(yè)中傳播知識，為較大企業(yè)中的管理專業(yè)化提供更多的機(jī)會。
(六)選擇并購對象時的價值評估
管理層要對并購對象的價值進(jìn)行評估。可采用以下幾種方法：
(1)市盈率法。將目標(biāo)企業(yè)的每股收益與收購方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘或與和目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運(yùn)行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評估目標(biāo)企業(yè)的*5價值提供了一項(xiàng)指引。
(2)目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價。這可能是股東愿意接受的最低價。一般股東希望能得到一個高于現(xiàn)價的溢價。
(3)凈資產(chǎn)價值(包括品牌)。這是股東愿意接受的另一個最低價，但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計(jì)劃對不良資產(chǎn)組進(jìn)行分類時的情況。
(4)股票生息率。為股票的投資價值提供了一項(xiàng)指引。
(5)現(xiàn)金流折現(xiàn)法。如果收購產(chǎn)生了現(xiàn)金流，則應(yīng)當(dāng)采用合適的折現(xiàn)率。
(6)投資回報(bào)率。根據(jù)投資回報(bào)率所估計(jì)出的未來利潤對企業(yè)進(jìn)行估值。
在并購中，一方可發(fā)行股票，然后通過“股份交換協(xié)議”用這些股票來購買被收購企業(yè)的股份以支付收購的代價;或通過借債來購買目標(biāo)企業(yè)的股份(被稱為杠桿收購);或使用現(xiàn)金或綜合采用上述方式進(jìn)行收購。
(七)波特的吸引力測試
收購不可能改變由于行業(yè)結(jié)構(gòu)缺陷而導(dǎo)致的長期無利潤的局面。由于成本原因，理想的收購應(yīng)該發(fā)生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。波特提出了兩項(xiàng)測試：
l、“進(jìn)入成本"測試。事實(shí)上，通常有吸引力的行業(yè)往往需要較高的進(jìn)入成本。為收購企業(yè)而支付的溢價是一個很重要的考慮因素。
2、“相得益彰"測試。收購必須能為股東帶來他們自己無法創(chuàng)造的好處。僅為企業(yè)利益而進(jìn)行的多元化并購不能增加股東的財(cái)富。資產(chǎn)剝離也只能產(chǎn)生一次性的好處，并不能為長遠(yuǎn)投資打下良好的基礎(chǔ)。
典型例題：
1、[多選題]企業(yè)進(jìn)行并購的動因在于( )
A快速實(shí)現(xiàn)增長的主要方式 B可以有效實(shí)現(xiàn)多元化
C 獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)與協(xié)同效應(yīng) D風(fēng)險(xiǎn)較小
【答案】ABC
【解析】通常并購的風(fēng)險(xiǎn)較高，所以D錯誤。
2、[多選題]有關(guān)并購，正確的論述是( )
A并購分為兼并和收購兩種
B購并可以分為橫向、縱向和混合三種
C 縱向并購也是實(shí)現(xiàn)縱向一體化的主要方式
D混合并購更容易形成不相關(guān)多元化
【答案】ABCD
【解析】并購是與一體化和多元化相匹配的模式。
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