2013注冊會計師《戰(zhàn)略風險》第十章科目輔導(7)

四、匯率風險的管理方法
 

　　(一)套期策略

　　1、用于交易風險

　　簡單說，企業(yè)常常根據(jù)其財務部對所涉及的貨幣的未來變動的看法，對交易風險進行戰(zhàn)術性(有選擇地)或戰(zhàn)略性套期，以保持現(xiàn)金流和收益。大多數(shù)企業(yè)采用戰(zhàn)術性套期，對與短期應收款和應付款交易的交易貨幣風險進行套期，而戰(zhàn)略性套期用于長期交易。
 

　　2、用于外幣折算風險

　　對外幣折算風險或資產(chǎn)負債表風險進行套期，這是非常罕見并且非系統(tǒng)化的，其目的常常是避免可能突然發(fā)生的貨幣沖擊對凈資產(chǎn)的影響。這種風險主要包括長期外匯敞口，比如企業(yè)對子公司的估值、企業(yè)的債務結(jié)構和國際投資。就子公司價值的貨幣折算風險來說，標準的做法是，對凈資產(chǎn)負債表敞口，即可能受到不利的匯率變動影響的子公司的凈資產(chǎn)(總資產(chǎn)減負債)進行套期。

　　對折算風險進行套期，常常需要對套期成本和不進行套期的潛在成本進行仔細地權衡。
 

　　3、用于經(jīng)濟風險

　　經(jīng)濟風險常常作為殘余風險進行套期。經(jīng)濟風險反映了匯率變動對未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的潛在影響，因此很難量化。這就需要度量匯率偏離用于預測企業(yè)在給定期間內(nèi)的收入和成本流的基準利率時所帶來的潛在影響。
 

　　(二)套期基準及績效

　　套期的績效可以根據(jù)其與給定的基準匯率的差距計量。套期中嵌入的風險通常用VaR值表示，并且該數(shù)值與績效的計量結(jié)果相一致，套期優(yōu)化模型是對貨幣計價的現(xiàn)金流的套期策略進行優(yōu)化的方法，有助于為各個貨幣敞口找出最有效的套期，雖然其中大多數(shù)只能為單一貨幣而不能為多幣種套期提供套期程序。

　　作為貨幣風險管理政策的一部分，企業(yè)利用各種套期基準來有效管理他們的套期策略。此類基準可能是套期水平(一定的百分比)、報告期——特別對于利用遠期套期保值來限制凈權益波動的企業(yè)來說(比如季度或年度基準)，以及預算匯率。
 

　　(三)套期及預算匯率

　　預算匯率為企業(yè)提供了可供參考的匯率水平。預算匯率的設定，常常與企業(yè)的敏感性及基準優(yōu)先事項有關。預算匯率決定后，企業(yè)財務部需確保一個適當?shù)奶灼趨R率，并且確保與該套期匯率的偏離最小。

　　企業(yè)設定預算匯率的做法各不相同。一些跨國企業(yè)偏向于按照其銷售工作計劃以及套期策略，設定預算匯率。
 

　　(四)管理匯率風險的套期工具

　　套期工具包括場外交易(over the counter,OTC)和證券交易所交易產(chǎn)品。
 

　　1. 場外交易產(chǎn)品

　　貨幣遠期合同和貨幣互換是最常見的場外交易貨幣套期工具，貨幣遠期合同是指購買貨幣合同，以在未來按照今天設定的價格交付貨幣。

　　通常用的兩種交叉貨幣互換是交叉貨幣息票互換和交叉貨幣基差互換。交叉貨幣息票互換是指購買貨幣互換，并在支付固定利息的同時收取浮動利息。交叉貨幣基差互換是指購買貨幣互換，并在以一種貨幣支付浮動利息的同時，以另外一種貨幣收取浮動利息。
 

　　2.證券交易所交易產(chǎn)品

　　就證券交易所交易的貨幣套期工具而言，主要類型是貨幣期權和貨幣期貨。最常見的期權結(jié)構是普通買入期權，是指按匯率上行行使價格買入，但無行權義務。

　　貨幣期貨是在證券交易所交易的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標準數(shù)量。
 

　　3.遠期市場、期貨市場的比較

　　在遠期市場上，合同大小與交付日根據(jù)個人需要度身確定(即在企業(yè)和銀行間確定)，與此相反，貨幣期貨合同是標準化的，并由同一家有組織的證券公司擔保。遠期市場不存在獨立的結(jié)算行，而期貨市場上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算處理，并且每日按市值結(jié)算。就清算而言，大多數(shù)遠期合同在實際交付時結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算，相反，大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，并且僅有極少數(shù)是交付結(jié)算。
 

　　(五)其他匯率風險管理方法

　　1、計價貨幣

　　避免匯率風險的辦法之一是，對于出口商而言，出售貨物以本國貨幣計價;對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。

　　實現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款。
 

　　2、匹配收入和支出

　　企業(yè)可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要有可能，以同一外幣進行支付和收款的公司應該以該貨幣用支付抵消收款。
 

　　3、提前和滯后付款

　　為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉(zhuǎn)強，企業(yè)應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。相反的，若預期該國的貨幣將會轉(zhuǎn)弱，企業(yè)則可以考慮滯后付款。
 

　　4、凈額結(jié)算

　　凈額結(jié)算可分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。
 

　　5、匹配長期資產(chǎn)和債務

　　當一個跨國公司的在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款來為子公司的長期資產(chǎn)進行融資。
 

　　典型例題：

　　[多選題]除了利用套期策略外，其他的管理匯率風險的方法有(   )。

　　A. 計價貨幣 B. 匹配收入和支出 C. 提前和滯后付款

　　D. 凈額結(jié)算、匹配長期資產(chǎn)和負債

　　【答案】:ABCD

　　【解析】:由于貨幣套期常常成本很高，企業(yè)還有許多其他匯率風險管理方法，包括： (1)計價貨幣;(2)匹配收入和支出;(3)提前和滯后付款;(4)凈額結(jié)算;(5)多邊凈額結(jié)算;(6)匹配長期資產(chǎn)和負債。