1.滿足兩個假設(shè)條件
  ——采用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率
  2.兩個假設(shè)不滿足——使用可比公司法
  如果新項目的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同,就不能使用公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。此時,折現(xiàn)率的確定可以采用可比公司法。
  可比公司法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè),以該上市企業(yè)的β推算項目的β。
  【提示】由于經(jīng)營業(yè)務(wù)相同,因此,項目與可比公司的β資產(chǎn)相同
  調(diào)整的基本步驟如下:
  1.卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿
  可比企業(yè)的貝塔系數(shù)為貝塔權(quán)益,其包含了資本結(jié)構(gòu)因素,因此,需要首先將其財務(wù)杠桿卸載,計算出貝塔資產(chǎn)。
  財務(wù)成本管理知識點
  2.加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿
  根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整β值,該過程稱為“加載財務(wù)杠桿”。加載使用的公式是:
  財務(wù)成本管理知識點
  【提示】注意這里加載的是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿,而不是項目的財務(wù)杠桿。如果資本結(jié)構(gòu)不變,兩種方法無差異,但資本結(jié)構(gòu)變化時,二者不相同。但這里考慮的是系統(tǒng)風(fēng)險,因此,應(yīng)當(dāng)加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿。
  3.根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的貝塔權(quán)益計算股東要求的報酬率
  股東要求的報酬率=股東權(quán)益成本=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×風(fēng)險溢價
  如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值,折現(xiàn)率就用股東要求的報酬率。
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