2016注冊會計(jì)師《財(cái)管》：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量
1.加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本
計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種辦法：一種是實(shí)體現(xiàn)金流量法，即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率；另一種是股權(quán)現(xiàn)金流量法，即以股東為背景，確定項(xiàng)目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率（權(quán)益資本成本）為折現(xiàn)率。
2.投資項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量
使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。如果新項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)顯著不同，就不能使用公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，而應(yīng)當(dāng)采用可比公司法估計(jì)項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算投資人對項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率。
估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法--可比公司法
（1）項(xiàng)目β權(quán)益的計(jì)算
①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（將可比企業(yè)β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)）
β資產(chǎn)＝β權(quán)益/[1＋（1－可比企業(yè)所得稅稅率）×可比企業(yè)負(fù)債/可比企業(yè)股東權(quán)益]
②加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（將可比企業(yè)的β資產(chǎn)作為目標(biāo)企業(yè)的β資產(chǎn)，再將其轉(zhuǎn)換為目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益）
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1－目標(biāo)企業(yè)所得稅稅率）×目標(biāo)企業(yè)負(fù)債/目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益]
（2）項(xiàng)目折現(xiàn)率
①用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算權(quán)益資本成本
RS＝Rf＋β權(quán)益×（Rm－Rf）
如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，權(quán)益資本成本就是折現(xiàn)率
②計(jì)算項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本
加權(quán)平均資本成本＝稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)比重＋股東權(quán)益資本成本×股東權(quán)益比重
如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率要用加權(quán)平均資本成本
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