1970年,年僅22歲的Yasuo Hamanaka(濱中泰男)加盟日本Sumitomo公司(住友商社),后來成為有色金屬的首席交易員。從1986年他開始征戰(zhàn)LME(倫敦金屬交易所)的金屬銅。因?yàn)殚L期占據(jù)全球銅交易量的5%,江湖人稱之Mr. 5%和Mr. Copper,又因?yàn)樗誋amanaka且投資風(fēng)格極其堅(jiān)強(qiáng),歐美同行稱其 Mr. Hammer,「錘子先生」。
  1996年,Hamanaka過去十年操縱銅價(jià)的行為露出水面,被調(diào)離職位后銅價(jià)跳水,其倉位給其公司造成26億美金的損失。后來Hamanaka被告上法庭,并被判處8年監(jiān)禁,實(shí)際服刑7年。
  操作手法
  這是一個(gè)老式的操作手法,在19世紀(jì)以及20世紀(jì)初經(jīng)常會(huì)遇到。Hamanaka利用資金優(yōu)勢控制全世界的銅,包括期貨以及現(xiàn)貨。
  Hamanaka控制銅的主要手段是不斷囤積現(xiàn)貨,同時(shí)買入期貨多頭。主要交易場所是LME(倫敦金屬交易所),當(dāng)時(shí)是世界上*5的金屬銅交易市場,為全世界的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格提供報(bào)價(jià)基準(zhǔn)。
  住友商社只授予Hamanaka交易銅的權(quán)限,并未允許他進(jìn)行杠桿融資。為了期貨頭寸提供保證金的資金,Hamanaka還大量賣出了銅的看跌期權(quán),這進(jìn)一步放大了Hamanaka的敞口,以及當(dāng)銅價(jià)下跌時(shí)的損失。Hamanaka的另一個(gè)融資的方法是逆回購,或者說遠(yuǎn)期協(xié)議。他將手中的銅現(xiàn)貨以一定價(jià)格賣出,并承諾之后回購。這種方法能提供大量的資金,但當(dāng)時(shí)融資成本相當(dāng)高,資料顯示當(dāng)時(shí)的年化后融資成本*6達(dá)40%。這些都是非法的,事后大量交易對(duì)手被訴訟并被罰款(但罰款金額很小,只有百萬美元量級(jí))。
  據(jù)估計(jì),1994—1996年期間,Hamanaka通過各種手段控制的銅頭寸在100—200萬噸之間。這個(gè)數(shù)量有多大呢?當(dāng)時(shí)全世界金屬銅的產(chǎn)量大約是1000萬噸,他一個(gè)人制了其中的10%到20%,而且這都集中在同一個(gè)交易所里。在Hamanaka控盤后期,銅價(jià)居高不下,而在1996年Hamanaka被踢出市場之后,銅價(jià)一直萎靡不振,直到2004年價(jià)格才回升到原有水準(zhǔn)。
  1995年底,在市場最要緊的關(guān)頭,CFTC(Commodity Futures Trading Commission)開始調(diào)查Hamanaka操縱市場的行為,并在1996年5月份和LME一起開始對(duì)Hamanaka采取限制措施。隨后Hamanaka被調(diào)離職位 。缺乏Hamanaka的強(qiáng)力手腕,銅價(jià)從5月份2720美元/噸高位一路狂泄至6月份1700美元/噸左右,短短一個(gè)多月,跌幅超過1000美元。Hamanaka原有的敞口巨虧26億美金。
  風(fēng)險(xiǎn)管理啟示
  人們對(duì)于Sumitomo是否知情并默許了Hamanaka的行為一直存在爭論。雖然Sumitomo事后將Hamanaka的行為定義為未授權(quán)的交易,但有一些證據(jù)顯示公司至少是部分知情的,并進(jìn)行過內(nèi)部調(diào)查,但最后沒有下文。一個(gè)正常的公司和生意,不會(huì)在一個(gè)方向性的判斷上下達(dá)這么大的賭注。但也許Sumitomo只是過分相信Hamanaka的能力,畢竟他連續(xù)成功了十年。
  操縱市場是一種可能的商業(yè)模式嗎,到底風(fēng)險(xiǎn)有多大?在金融早期市場中,操縱市場是一件很平常的事情,但金融市場發(fā)展到現(xiàn)在,那種簡單的、霸氣外露的操作手法成功的概率越來越小。市場容量增大,操作所需要的資金量也很大。往往資金接不上之時(shí),也是失敗之時(shí)。
  主要原因是交易對(duì)手越來越強(qiáng)大?,F(xiàn)在市場上對(duì)決的都是金融大鱷,誰也別把誰當(dāng)傻子。就在Hamanaka試圖控制市場的時(shí)候,一大堆對(duì)沖基金以及國際投行在渾水摸魚,它們躲在暗處吸Hamanaka的血。下面是一些不完全的列表,只統(tǒng)計(jì)了公開的數(shù)據(jù),準(zhǔn)確數(shù)量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)。
  即使沒有官方機(jī)構(gòu)CFTC的介入,Hamanaka的倉位也會(huì)越來越危險(xiǎn)。因?yàn)樗目乇P行為越來越明顯,交易對(duì)手也越來越容易從中破壞,即使他還能夠繼續(xù)控盤,他的平均成本也會(huì)越來越高,持倉數(shù)量越來越大,風(fēng)險(xiǎn)在滾雪球一樣累積,就差最后一根稻草。
  一些八卦
  1. 調(diào)查Hamanaka的CFTC是一個(gè)美國機(jī)構(gòu),CFTC下達(dá)的1.5億美金罰款也是計(jì)入美國國庫??紤]到Hamanaka的對(duì)手方很可能就是一些美國投行和對(duì)沖基金,這件事情很難不讓人想到一些陰謀論。
  2. Hamanaka控盤的手法并不簡單,否則也不會(huì)持續(xù)十年之久。公開的資料很少。一些交易是通過英國同伙代為持有。有中國國有企業(yè)涉及到對(duì)于現(xiàn)貨的操縱中(具體信息未透露)。
  3. 有傳言說索羅斯的量子基金是Hamanaka的交易對(duì)手方。事后索羅斯承認(rèn)關(guān)注過,但否認(rèn)參與到其中。一些資料顯示,索羅斯曾經(jīng)賣空過銅期貨,后來被Hamanaka看似無限的資金能力嚇壞了,很快就撤出了市場。 
 
  
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