本文重點(diǎn)解讀FRM考試中的股票收益率及其案例分析。
　　股票收益率(stock yield)，是指投資于股票所獲得的收益總額與原始投資額的比率。股票得到了投資者的青睞，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)股票所帶來(lái)的收益。股票絕對(duì)收益率是股息，相對(duì)收益是股票收益率。
　　股票收益率=收益額/原始投資額
　　當(dāng)股票未出賣(mài)時(shí)，收益額即為股利。
　　衡量股票投資收益水平指標(biāo)主要有股利收益率、持有期收益率與拆股后持有期收益率等。
　　分類
　　股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種。
　　本期收益率，是指股份公司上年派發(fā)的現(xiàn)金股利與本期股票價(jià)格的比率，反映了以現(xiàn)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的預(yù)期收益情況。
　　持有期收益率，是指投資者買(mǎi)入股票持有一定時(shí)期后又將其賣(mài)出，在投資者持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實(shí)際收益情況。
　　區(qū)別
　　每股收益是指當(dāng)期凈利潤(rùn)除以當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，即每股普通股所獲得的凈利潤(rùn)。
　　一般情況下，若某公司的每股收益較高，那么其凈資產(chǎn)收益率也較高。但是，當(dāng)對(duì)不同公司進(jìn)行比較時(shí)，每股收益高的公司其凈資產(chǎn)收益率不一定也高。下面舉例說(shuō)明。
　　例1：公司A和公司B的股本均為5 000萬(wàn)元，流通在外的普通股均為5000萬(wàn)股，且當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)均為2 600萬(wàn)元，但兩個(gè)公司的股東權(quán)益不同，公司A的股東權(quán)益為17 000萬(wàn)元，公司B的股東權(quán)益為19000萬(wàn)元。這樣，盡管兩個(gè)公司的每股收益均為0.52元/股（2 600÷5000），凈資產(chǎn)收益率卻是不同的，公司B的凈資產(chǎn)收益率為13.68%（2 600÷19 000），要比公司A的凈資產(chǎn)收益率15.29%（2600÷17 000）低，這從每股收益上是看不出來(lái)的。換句話說(shuō)，公司B比公司A使用更多的權(quán)益資本才能獲得相同的凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元，因此，公司B的資本獲利能力要比公司A低。
　　例2：公司E以面值1元平價(jià)發(fā)行500萬(wàn)元的普通股，無(wú)資本公積、盈余公積、公益金和未分配利潤(rùn)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，則每股收益為0.4元/股（200÷500），凈資產(chǎn)收益率為40%（200÷500）。公司F以5元/股的價(jià)格發(fā)行面值為1元的普通股500萬(wàn)股，則全部資本為2 500萬(wàn)元（500×5），從而資本公積為2 000萬(wàn)元（2500－500）。假設(shè)無(wú)盈余公積、公益金和未分配利潤(rùn)，無(wú)負(fù)債資本，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為400萬(wàn)元，則每股收益為0.8元/股（400÷500），凈資產(chǎn)收益率為16%（400÷2500）?？梢?jiàn)，盡管公司E的盈利能力（凈利潤(rùn)200萬(wàn)元）低于公司F（凈利潤(rùn)400萬(wàn)元），從而公司E的每股收益低于公司F，但公司E的凈資產(chǎn)收益率卻大大高于公司F.造成這一現(xiàn)象的原因就是：公司F使用了投資者投入的除股本以外的資本公積2000萬(wàn)元，這部分資金同樣為實(shí)現(xiàn)400萬(wàn)元的凈利潤(rùn)做出了貢獻(xiàn)，而在計(jì)算每股收益時(shí)卻掩蓋了這部分資金所創(chuàng)造的收益，并且把這部分資金所創(chuàng)造的收益全部看成了股本創(chuàng)造的收益。這顯然是不合理的。
　　由于每年的股東權(quán)益是變化的，而普通股股本可以幾年保持不變，因此，凈資產(chǎn)收益率比每股收益更加準(zhǔn)確地反映了股東權(quán)益資本所創(chuàng)造的收益。因此，建議采用以下兩種方法對(duì)每股收益進(jìn)行修正：
　　*9種方法是把除普通股股本以外的其他股東權(quán)益資本（資本公積、盈余公積、公益金和未分配利潤(rùn)等）按普通股的面值折算成普通股股本，計(jì)算當(dāng)量普六合彩通股總股本，然后再計(jì)算當(dāng)量每股收益。如例1中，假設(shè)普通股面值為1元/股，則公司A的當(dāng)量普通股股本為17000萬(wàn)股，當(dāng)量每股收益為0.152 9元/股（2 600÷17 000）；公司B的當(dāng)量普通股股本為19 000萬(wàn)股，當(dāng)量每股收益為0.1368元/股（2 600÷19 000）。兩公司的當(dāng)量每股收益與其凈資產(chǎn)收益率相一致。
　　第二種方法是將全部資本創(chuàng)造的凈利潤(rùn)按資本進(jìn)行分?jǐn)偅?jì)算出普通股股本所創(chuàng)造的當(dāng)量?jī)衾麧?rùn)，然后再計(jì)算當(dāng)量每股收益。如例1中，公司A的普通股股本創(chuàng)造的當(dāng)量?jī)衾麧?rùn)為764.705 9萬(wàn)元（5 000÷17 000×2 600），當(dāng)量每股收益為0.1529元/股（764.705 9÷5 000）；公司B的普通股股本創(chuàng)造的當(dāng)量?jī)衾麧?rùn)為684.210 5萬(wàn)元（5 000÷19 000×2600），當(dāng)量每股收益為0.136 8元/股（684.210 5÷5 000）。
　　相關(guān)概念
　　1、股票持有期收益率
　　持有期收益率指投資者持有股票期間股息收入和買(mǎi)賣(mài)差價(jià)之和與股票買(mǎi)入價(jià)的比率。
　　股票還沒(méi)有到期日，投資者持有股票時(shí)間短則幾天、長(zhǎng)則數(shù)年，持有期收益率是反映投資者在一定的持有期內(nèi)的全部股利收入與資本利得占投資本金的比重。持有期收益率為投資者最關(guān)心的指標(biāo)，但如果要把它與債券收益率及銀行利率等其他金融資產(chǎn)的收益率作比較，必須注意時(shí)間的可比性，即要把持有期收益率轉(zhuǎn)化為年率。
　　2、股票持有期回收率
　　持有期回收率指的是投資者持有股票期間的現(xiàn)金股利收入和股票賣(mài)出價(jià)之和與股票買(mǎi)入價(jià)的比率。本指標(biāo)主要反映投資回收情況，假如投資者買(mǎi)入股票后股價(jià)下跌或是操作不當(dāng)，均可能出現(xiàn)股票賣(mài)出價(jià)低于買(mǎi)入價(jià)，甚至出現(xiàn)持有期收益率是負(fù)值的情況，此時(shí)，持有期回收率可作為持有期收益率補(bǔ)充指標(biāo)，計(jì)算投資本金回收比率。
　　3、拆股后的持有期收益率
　　投資者在買(mǎi)入股票之后，在本股份公司發(fā)放股票股利或進(jìn)行股票分割(即拆股)的情況中，股票市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格與投資者持股數(shù)量都會(huì)發(fā)生變化。因此，有必要在拆股之后對(duì)股票價(jià)格與股票數(shù)量作相應(yīng)調(diào)整，以計(jì)算拆股之后的持有期收益率。
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