講完了FRM考試中的債券價值，那么債券是如何定價的？高頓網(wǎng)校FRM小編為大家介紹一下債券定價原理。
債券定價原理
1962年麥爾齊(Frederick Robertson Macaulay,1882.8.12–1970.3)在對債券價格、債券利息率、到期年限以及到期收益率之間進(jìn)行了研究后，提出了債券定價的五個定理。至今，這五個定理仍被視為債券定價理論的經(jīng)典。
定理一：債券的市場價格與到期收益率呈反向變動關(guān)系。
到期收益率上升時，債券價格會下降；反之，到期收益率下降時，債券價格會上升。這一定理對債券投資分析的價值在于，當(dāng)投資者預(yù)測市場利率將要下降時，應(yīng)及時買入債券，因?yàn)槔氏陆祩瘍r格必然上漲；反之，當(dāng)預(yù)測利率將要上升時，應(yīng)賣出手中持有的債券，待價格下跌后再買回。
定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正向變動關(guān)系。
即到期時間越長，價格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。
這一定理說明：隨著到期日的臨近，債券價格對市場利率的敏感度以遞增的比率減少。即債券價格的利率敏感性的減少大于相應(yīng)的債券期限的減少。
這一定理也說明：當(dāng)?shù)狡谄谙拊黾訒r，債券價格對收益變化的敏感性以遞減的比率增加，即債券價格的利率敏感性的增加小于相應(yīng)的債券期限的增加。
定理三：長期債券比短期債券具有更強(qiáng)的利率敏感性。
即對于等規(guī)模的收益變動，長期債券價格的變動幅度大于短期債券。
這一定理也可理解為，若兩種債券的其他條件相同，則期限較長的債券銷售價格波動較大，債券價格對市場利率變化較敏感；一旦市場利率有所變化，長期債券價格變動幅度大，潛在的收益和風(fēng)險較大。
隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。
定理四：債券收益率變化引起的價格變化具有不對稱性。
即由收益上升引起的價格下降幅度低于由收益的等規(guī)模（相同的基本點(diǎn)）下降引起的價格上升的幅度。
對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度。
這一定理說明債券價格對市場利率下降的敏感度比利率上升更大，這將幫助投資者在預(yù)期債券價格因利率變化而上漲或下跌能帶來多少收益時做出較為準(zhǔn)確的判斷。
即對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。
定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度之間成反向變動關(guān)系。
債券的息票利率越高/低，由收益變動引起的價格變動的百分比越小/大。也就是說，息票利率較高的債券，其價格的利率敏感性低于息票利率較低的債券。息票率越高，債券價格的波動幅度越小。
這一定理告訴投資者，對于到期日相同且到期收益率也相同的兩種債券。如果投資者預(yù)測市場利率將下降，則應(yīng)該選擇買入票面利率較低的債券，因?yàn)橐坏├氏陆?，這種債券價格上升的幅度較大。如果預(yù)測市場利率將上升，則應(yīng)該選擇賣出票面利率較低的債券，因?yàn)橐坏├噬仙?，這種債券價格下降的幅度較大。值得注意的是，這一定理不適用于1年期的債券和永久債券。
影響債券定價的因素：
債券的面值P；
債券的票面利息C;
債券的有效期T;
是否可提前贖回；
是否可轉(zhuǎn)換；
流通性；
違約的可能性；
影響債券定價的外部因素有：
基準(zhǔn)利率（即無風(fēng)險利率）；
市場利率；
通貨膨脹率；