今天高頓網(wǎng)校FRM小編為大家匯總的是FRM考試中,信用風險這一部分關于固定收益證券的一些知識點和考點。
1.價格的報價都是以32作為基數(shù)的。比如說97-6(或97:06或者97.6)指的都是97 6/32倍的票面價值。
2.用zero curve可以判斷債券是否存在套利機會。當zero coupon 的YTM小于即期利率的時候,債券的價格就被高估了(trade rich),這樣就會存在套利機會,可以借錢來買入該債券,或者買入債券后,將面值和利息剝離,從而得到套利機會。
3.凸性的四個重要性質(zhì):
a.當收益率上升時,久期和凸性都會下降。
b.如果收益率恒定不變,息票越小,久期越長,凸性越大。
c.如果 收益率和久期都不變,息票越小,凸性越小,這說明凸性反映了現(xiàn)金流的分散。
d.當久期上升時,凸性以更快的速度上升。在資產(chǎn)負債管理中,如果久期和凸性都能匹配,利率風險管理就更加的有效。如果凸性為正,用久期就會低估價格的上升(當收益率下降的時候),反之。
4.隨著到期日的延長,久期也會增加(永久年金perpetuity除外),增加幅度的順序如下:zero coupon bond(完全正相關)、deep discount bond、par bond 、premium bond,也就是說息票和久期是成反比的。期限對凸性的影響是以平方的比率正比率出現(xiàn)的。
5.投資組合中,barbell strategy 是短期和長期(到期日)而不要中等期限的債券。Bullet strategy則恰好相反。這兩種組合的久期可能會相同,但是凸性卻不會相同。Barbell的凸性會 長一些,因為它是與平方正相關的。
6.利率期限結(jié)構理論:
用利率樹對新發(fā)行的債券(on the run)估值會防止套利機會。利率樹的計算如下,就是知道了每個節(jié)點處的利率(即期而不是遠期),就能計算每個最終節(jié)點的債券價值,然后將最終的價值用遠期利率一步步地貼現(xiàn)回到現(xiàn)在。如果要計算標的為債券的期權,就是計算出每個最終節(jié)點期權的內(nèi)在價值,再一步步貼現(xiàn)回到現(xiàn)在。對于債券互換而言,其每個節(jié)點支付的現(xiàn)值的和就是其價值。步長的縮小的確能夠增加精確度,但是代價就是復雜程度被大大的提高了。
7. B-S模型不能用于固定受益證券的幾個原因:
a.對標底資產(chǎn)的價格沒有上限,但債券的價格是有上限的。上限就是利率為0,價格就等于所有現(xiàn)金流的和。
b.B-S假設無風險利率是不變的
c.他假設債券價格是不變的,但是債券在離到期日越近,波動性下降的越快。可轉(zhuǎn)債在利率較低的時候會出現(xiàn)負的凸性,可回售債券則在利率較大的情況下會出現(xiàn)正的凸性。(注意圖是如何畫的,正負凸性分別意味著什么)
8. 如果coupon rate 〉YTM,就說明買的比面值高,是溢價發(fā)行。其他自己推。應用YTM的時候我們要注意的就是reinvestment risk ,就是收到的利息是否能按照YTM再進行重新投資的問題。避免的途徑有使用zero coupon以及如果利率在持有期間不變的情況下。
9. EAY指的是有效年收益,注意與EAR相區(qū)別。
10. 關于callable 的zero coupon ,什么時候callable 并不重要,因為zero coupon 的久期就是其到期期限,call 后債券仍然是存在的,但是如果可以以相同的價格贖回或者回售,那么久期就會改變了,因為這個時候債券已經(jīng)不存在了。