貿(mào)大金融專碩論述題考點之企業(yè)負(fù)債越多越好嗎！如果你考研選擇對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)的金融碩士專業(yè)，那么必考的就是論述題，在2022年的論述題中就有一套“企業(yè)負(fù)債越多越好嗎”的題，如果你還不知道答案，趕快和高頓考研一起學(xué)習(xí)吧！
2022貿(mào)大金融專碩論述題考點：企業(yè)負(fù)債越多越好嗎？
　　企業(yè)負(fù)債越多越好嗎？
　　(1)企業(yè)負(fù)債由于存在節(jié)稅效應(yīng)所以會提高企業(yè)價值，但是根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論，企業(yè)的負(fù)債并不是越多越好，而是存在一個最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率，當(dāng)超過這個比率時，破產(chǎn)成本會隨著負(fù)債提高，抵消其稅收好處，使得企業(yè)的價值反而會隨著負(fù)債的提高而下降。根據(jù)有稅條件下的MM理論，由于利息稅盾的存在，加權(quán)平均資本成本會隨著負(fù)債比率的提高而下降，企業(yè)的價值會隨著負(fù)債比率的提高而提高，因此企業(yè)應(yīng)該盡可能地增加債務(wù)。但是MM理論忽略了債務(wù)帶來的成本。根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論，其引入財務(wù)困境成本，財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本，直接成本包括企業(yè)破產(chǎn)所需的清算或重組的法律成本和管理成本，間接成本包括:a、經(jīng)營受到影響，當(dāng)一個企業(yè)負(fù)債過高時，財務(wù)危機(jī)會使得消費者對企業(yè)的信心受損，從而影響企業(yè)產(chǎn)品的銷售量，加劇其財務(wù)危機(jī)b、代理成本即企業(yè)擁有債務(wù)時股東和債權(quán)人之間的利益沖突，主要體現(xiàn)在股東的利己策略上一一冒高風(fēng)險，指的是當(dāng)公司瀕臨破產(chǎn)時，股東會為了實現(xiàn)收益而投資風(fēng)險過高的項目，因為股東可能通過這些項目獲得超額收益，而項目的風(fēng)險是債權(quán)人和股東一起承擔(dān);投資不足，指的是破產(chǎn)可能性大的公司中，即使存在正凈現(xiàn)值的項目，股東可能也不會投資，因為這些項目是犧牲股東利益來補(bǔ)償債權(quán)人;撇脂，指的是在財務(wù)困境時支付給股東額外股利而減少債權(quán)人剩余。這些代理成本的存在會使得債權(quán)人要求的必要報酬率提高，降低企業(yè)價值。
　　(2)因此根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論，債務(wù)的增加對企業(yè)價值的提高作用是有限度的，在低于某個資產(chǎn)負(fù)債比率的債務(wù)水平上，額外債務(wù)額帶來的稅盾價值增長高于財務(wù)困境成本的增加，在高于這個比率的水平上，額外債務(wù)額帶來的成本增長快于稅盾價值增加，意味著企業(yè)價值因資產(chǎn)負(fù)債率的進(jìn)一步增加而減少，即在這一資產(chǎn)負(fù)債率上，成本現(xiàn)值的增加等于稅盾現(xiàn)值的增加，這就是使得企業(yè)價值最大的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。下圖即在稅盾好處和財務(wù)困境成本綜合作用下產(chǎn)生的企業(yè)價值曲線，可以看到存在著最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
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