由于保薦的遼寧振隆IPO項目存在財務造假，證監(jiān)會日前對信達證券股份有限公司（以下簡稱“信達證券”）和兩名保薦人下發(fā)行政處罰決定書，并認定信達證券的核查工作未勤勉盡責。
與以往不同的是，在該處罰下達之前，市場人士多猜測信達證券或不會受到嚴厲追究，因其已然主動撤回了該項目并未對市場造成較多不良影響，同時農(nóng)業(yè)項目確實存在核查難點。
監(jiān)管層的頂格處罰也敲響了中介機構的警鐘。有投行、會計等業(yè)內(nèi)人士提及，“這一監(jiān)管思路是在向中介機構、主辦人直接‘問責’。”
未勤勉盡責
究竟在遼寧振隆案中，信達證券存在怎樣的違法違規(guī)行為導致了上述處罰？
根據(jù)證監(jiān)會調(diào)查結果顯示，信達證券存在三方面的“未審慎核查”。*5一處是對主要客戶的銷售情況核查上。
其中，未對出口銷售收入進行獨立函證程序；未向海關等機構確定銷售真實性、走訪發(fā)行人境外客戶時，頻率（2012~2014年間未實地訪談）和走訪量（僅8家、共占外銷收入的四成）不夠充分，且未調(diào)取銷售合同等相關憑證，未聘請第三方翻譯；訪談記錄的制作程序上未取得境外客戶確認簽字，銷售數(shù)量和金額是回國后根據(jù)財務資料補充。
同時，信達證券還存在未審慎核查振隆特產(chǎn)生產(chǎn)情況，其中對振隆特產(chǎn)產(chǎn)能利用率超過100%、出仁率逐年上升、副料異常減少、用電量異常等情況未能保持足夠關注；存貨方面，也存在未審慎核查的情況，如未實地抽盤大額存貨，部分存貨未納入盤點范圍。
至此，證監(jiān)會判定信達證券在核查過程中未勤勉盡責。
在聽證中，信達證券提出申辯，但未被證監(jiān)會采納。其未采納的理由，也被目前中介機構及業(yè)內(nèi)重點關注。
證監(jiān)會認為，在振隆特產(chǎn)IPO核查工作中，信達證券雖然做了大量工作，但根據(jù)實質(zhì)重于形式、結果與過程并存的原則，其核查工作不充分、不徹底，持續(xù)性的、多方面的不勤勉盡責，忽視發(fā)行人的造假跡象，進而導致未能發(fā)現(xiàn)發(fā)行人首發(fā)過程中的財務造假問題。同時，振隆特產(chǎn)財務造假從2012年持續(xù)至2015年，信達證券2010年承接該項目，從上市前輔導到推薦上市持續(xù)近5年時間，對于發(fā)行人前述造假情況完全不知悉，有悖常理。
而對于信達證券配合振隆特產(chǎn)主動申請撤回，積極配合調(diào)查的行為，證監(jiān)會提及在處理本案時已綜合考慮。
君澤君律師事務所首席律師王勇提及，如果按照《證券法》相關規(guī)定，證監(jiān)會并沒有對信達證券判以“頂格處罰”，“如果‘頂格’，應該是‘沒收信達證券業(yè)務收入160萬元，并處以800萬元的罰款’。”但其同時指出，雖然對于信達證券的處罰沒有“頂格”，但對于直接負責的主管人員尋源、李文濤，根據(jù)相關法律法規(guī)，則是屬于“頂格罰款”和“頂格禁入”?？梢妼υ摪讣?，判罰的邏輯明確。
查漏補缺
根據(jù)相關法律法規(guī)，信達證券等方面擁有在60日內(nèi)向證監(jiān)會申請行政復議、6個月內(nèi)直接向有管轄權的人民法院提起行政訴訟的權利，但一位信達證券內(nèi)部人士透露，公司認可這一調(diào)查結果和處罰決定，“并未提出復議和訴訟。”
相較近期因財務顧問業(yè)務受到處罰的中德證券，在信達證券案件中，“信達證券僅從法律上被行政罰款處罰，短期內(nèi)或未影響其業(yè)務，但從長遠看還是會有影響。”王勇律師提及，主要是因公司兩名資深高級管理人員被市場禁入達5年之久，這對公司會有一定影響，而對個人的影響更為巨大。
信達證券方面表示，“公司將認真吸取教訓，舉一反三，查漏補缺，全面加強和改進保薦業(yè)務管理、內(nèi)部控制和風險管理工作。截至目前，公司的經(jīng)營情況一切正常。”這意味著此前暫停的投行業(yè)務，或在處罰落地后重新恢復審批流程。
實際上，在業(yè)內(nèi)看來，信達證券、中德證券等相關處罰案例，無一不體現(xiàn)了監(jiān)管向中介機構不斷趨嚴的態(tài)勢。
“信達證券和中德證券這兩個案件一個是上市前，一個是上市后，雖然業(yè)務種類不同，但監(jiān)管層均判定為中介機構未履行勤勉盡責義務，且均未造成過于嚴重的后果。這種舉輕以明重的處罰，對建立公平、誠信、有序的金融證券市場秩序、維護中小投資者利益將產(chǎn)生巨大的作用，也顯示了監(jiān)管層維護市場秩序的決心和信心。”王勇提及，從近年來的修法活動來看，除了《證券法》《證券市場禁入規(guī)定》等，6月17日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見，表示將按照全面監(jiān)管的原則，強化中介機構在重組上市過程中的責任，按“勤勉盡責”的法定要求加大問責力度。國家對中介機構的監(jiān)管會更加法治化。
而上述提及的，信達證券機構本身未被“頂格”處罰，但保代卻被開了雙重“頂格罰單”，這一判例邏輯值得分析。
“從對保薦代表人的‘頂格處罰’來看，監(jiān)管層著重從源頭上加強監(jiān)管，對實際操盤手和直接主管人實施重罰，從根本上杜絕上市公司造假行為的蔓延。”王勇提及。
今年以來，大量中介機構均體會到監(jiān)管在不斷收緊，有從業(yè)人員直言日子越來越不好過，不少投行員工甚至萌生退意。而這樣的執(zhí)政邏輯顯然不會就此打住。有業(yè)內(nèi)人士告訴我們，“相比‘承做’，中介機構以前比拼得更多的是‘承攬’。監(jiān)管收緊后，承做的服務實力會慢慢成為競爭的關鍵，其服務的項目質(zhì)量會更進一步體現(xiàn)在整體競爭力上。”
本文來源：中國經(jīng)營報