S上石化[0.00% 資金 研報(bào)]和S儀化[0.00% 資金 研報(bào)]發(fā)布股改公告后，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未股改股的關(guān)注，五只S股幾乎全線漲停。S前鋒再次因股改而一字漲停在20.83元/股的價(jià)位。

　　回顧歷史，S前鋒曾以連續(xù)25個(gè)漲停成為2006年A股市場(chǎng)上的一只超級(jí)牛股。由于首創(chuàng)證券借殼的消息，2006年2月6日復(fù)牌后一直漲停，股價(jià)從停牌時(shí)的6.62元，*6時(shí)達(dá)到52.08元。

　　但是自從2007年2月S前鋒將重組和股改方案遞交上去之后，時(shí)隔六年時(shí)間，公司始終未能等來證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。

　　對(duì)于公司的股改，有S前鋒證券部工作人員表示，審批是沒有期限限制的。
 

　　股改6年無果

　　據(jù)了解，公司于2007年1月23日召開了五屆十三次董事會(huì)，審議通過了公司資產(chǎn)重組與股權(quán)分置改革方案。 公司2007年度第二次臨時(shí)股東大會(huì)以特別決議的形式批準(zhǔn)了公司與北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司進(jìn)行資產(chǎn)置換、以新增股份吸收合并首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司的重組方案，該方案已上報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。

　　根據(jù)重組方案，S前鋒首先將以全部資產(chǎn)和負(fù)債與北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：首創(chuàng)集團(tuán)）持有的首創(chuàng)證券11.6337%股權(quán)及現(xiàn)金6117.79萬元進(jìn)行置換；之后，S前鋒以新增股份的方式向首創(chuàng)證券股東置換取得剩余88.3663%的股權(quán)，吸收合并首創(chuàng)證券。

　　但重組股改方案自2007年2月上報(bào)相關(guān)機(jī)構(gòu)審批后，一直沒有下文。

　　據(jù)公司近期回復(fù)稱，截至目前，公司未收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)。該方案主要風(fēng)險(xiǎn)在于，資產(chǎn)重組方案能否獲批存在不確定性。
 

　　首創(chuàng)證券資質(zhì)遭質(zhì)疑

　　對(duì)于S前鋒重組股改方案6年未獲得監(jiān)管層批復(fù)的猜測(cè)有很多。有業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管層對(duì)于券商借殼上市管理比較嚴(yán)是主要原因。此前廣發(fā)證券[-0.64% 資金 研報(bào)]借殼延邊公路，期間發(fā)生內(nèi)幕交易的丑聞，加之當(dāng)時(shí)S前鋒股價(jià)異常波動(dòng)，肯定會(huì)引起監(jiān)管層的高度重視。

　　還有猜測(cè)認(rèn)為，首創(chuàng)證券的資質(zhì)也是市場(chǎng)認(rèn)為審批時(shí)間長(zhǎng)的一個(gè)原因。

　　從天相投顧作為財(cái)務(wù)顧問對(duì)首創(chuàng)證券出具的估值分析報(bào)告中可見，首創(chuàng)證券自營(yíng)證券差價(jià)收入占到了總收入的55.51%，而天相顧問選擇對(duì)照的18家規(guī)范類券商平均水平則僅為5.23%。相應(yīng)的，券商手續(xù)費(fèi)收入占比的行業(yè)平均水平高達(dá)74.91%，而首創(chuàng)證券卻只占32.77%。

　　有分析師認(rèn)為，如果自營(yíng)業(yè)務(wù)比重占比很高，那么說明它受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的相關(guān)性也是比較大，收入不固定性也會(huì)增加。

　　據(jù)天相投顧報(bào)告顯示，18家券商證券承銷收入占比均值為1.33%，而首創(chuàng)證券為0.79%，落后于平均水平。而且，這18家券商中有5家并無證券承銷業(yè)務(wù)，而在有這項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商中，首創(chuàng)證券并沒有太大優(yōu)勢(shì)。

　　不僅如此，首創(chuàng)證券還曾遭遇了督察期內(nèi)保薦公司財(cái)務(wù)狀況下滑而保薦人遭到證監(jiān)會(huì)處罰的尷尬。2008年7月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)出公告稱“湘潭電化[0.26% 資金 研報(bào)]自2007年4月上市以來，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出大幅下滑的態(tài)勢(shì)”，并由此三個(gè)月內(nèi)暫不受理保薦湘潭電化的首創(chuàng)證券兩名保薦人推薦的項(xiàng)目。
 

　　股改推延6年拖累業(yè)績(jī)

　　S前鋒股改和重組方案推延6年之久，在漫長(zhǎng)等待的同時(shí)也拖垮了公司的業(yè)績(jī)。

　　公開資料顯示，1996年8月16日，帶帽前的前鋒股份在上交所上市，2000年，北京首創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司成為前鋒股份的實(shí)際控制人，并對(duì)公司實(shí)施了大規(guī)模的資產(chǎn)重組。前鋒股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)從生產(chǎn)燃?xì)鉄崴鬓D(zhuǎn)型到通訊行業(yè)，然而轉(zhuǎn)型后公司經(jīng)營(yíng)每況愈下。

　　繼2007年公司股改一直未能實(shí)現(xiàn)后，S前鋒于2011年逐步將主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)。但仍舊沒能止住連續(xù)兩年虧損而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。在2012年10月底，因公司全資子公司四川首匯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司開發(fā)的“首匯·觀筑”如期交房產(chǎn)生的房地產(chǎn)銷售收入，才得以扭虧從而摘帽。

　　不過在本次撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司后續(xù)是否還存在因其他原因?qū)е略俅芜M(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板的可能性呢？

　　對(duì)此，S前鋒表示，公司2012年盈利主要來源于結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)銷售收入。2013年公司如果不能持續(xù)獲得銷售收入，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入可能少于1000萬元，從這個(gè)角度分析，公司存在再次進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板的可能。