“錢荒”系列之理財(cái)產(chǎn)品
　　銀行本月理財(cái)產(chǎn)品收益率“幾連跳”逼近10% 資金池問題導(dǎo)致拆借緊張
　　3.8%、4.2%、5.0%，這是過去一個(gè)月，某家城商行發(fā)布的期限僅7天的保本型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率（以下文中收益率均指年化收益率）的變動(dòng)情況。連日來，各家銀行紛紛祭出高收益理財(cái)產(chǎn)品解決資金燃眉之急，個(gè)別理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益甚至逼近10%，數(shù)據(jù)顯示，在售理財(cái)產(chǎn)品中預(yù)期收益率高于6%的理財(cái)產(chǎn)品已超過20款。
　　對(duì)“豐厚”收益，業(yè)內(nèi)人士提醒投資者別忘記了風(fēng)險(xiǎn)，已有一部分產(chǎn)品到期未實(shí)現(xiàn)*6預(yù)期收益率；另外，銀行理財(cái)產(chǎn)品說明書也有不少“陷阱”，投資者需要擦亮眼睛認(rèn)清，避免虧損時(shí)后悔莫及。
 
　　個(gè)別銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率逼近10%
　　“我行即日起至6月26日15時(shí)發(fā)售7天滾動(dòng)型保本理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率5%”，廣東華興銀行本月24日給客戶的短信中這樣說，而在6月18日，該行的同一類型產(chǎn)品預(yù)期收益只有4.2%，6月3日的預(yù)期收益則為3.8%。
 
　　收益率“幾連跳”非個(gè)案
　　收益率“幾連跳”并非個(gè)案。招商銀行[-2.38% 資金 研報(bào)]的一名理財(cái)經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者透露，該行近期已3次調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率了，“調(diào)整的主要是期限為1天和30天的產(chǎn)品，什么時(shí)候再調(diào)就不知道了”。
　　而建設(shè)銀行[0.50% 資金 研報(bào)]6月14日發(fā)行的名為“2013年‘乾元-保本型’第136期理財(cái)產(chǎn)品”，期限33天，預(yù)期年化收益率高達(dá)7.39%，創(chuàng)下了近期非結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率新高。而該行的一款名為江蘇分行乾元保本型人民幣理財(cái)產(chǎn)品2013年第134期（機(jī)構(gòu)）的33天期限機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率更達(dá)9.878%。
　　據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至昨日，在售的非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)303款，其中預(yù)期收益率高于5%的占比達(dá)三成，預(yù)期收益率高于6%的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到23款。“截至2013年6月24日，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已漲四周，上周（6月16日至6月22日），銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率達(dá)4.58%”，銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，一個(gè)月以內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率上周大幅跳漲0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.23%。
　　然而風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。普益財(cái)富監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月21日至25日，有200款產(chǎn)品公布了到期收益率，其中有4款產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)*6預(yù)期收益率，多為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。正在運(yùn)行中的光大銀行[-1.45% 資金 研報(bào)]“同享二號(hào)”中華精選投資理財(cái)組合投資5年虧損近30%。
 
　　高收益理財(cái)產(chǎn)品的三大風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)一：高收益產(chǎn)品起點(diǎn)高、不保本
　　建行江蘇分行乾元保本型人民幣理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)金額起點(diǎn)高達(dá)50萬元，一般投資者無份購(gòu)買。招行近兩日推出的同業(yè)存款理財(cái)產(chǎn)品，1個(gè)月內(nèi)可獲超過8%的預(yù)期年化收益，不過投資起點(diǎn)為300萬元，且“不保本”。
　　分析認(rèn)為，目前這種長(zhǎng)短期理財(cái)產(chǎn)品收益倒掛、短期產(chǎn)品利率高企的局面到7月份就會(huì)改變，高收益難以持續(xù)，近期升幅較高的短期理財(cái)產(chǎn)品，屆時(shí)收益會(huì)出現(xiàn)較大幅下降。
　　不過，在售的產(chǎn)品中，適合普通投資者的、投資起點(diǎn)在10萬元以下、預(yù)期收益率高于5%的非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品有接近30款，涉及工行、招行等大中型銀行以及部分城商行。
　　風(fēng)險(xiǎn)二：說明書含糊難懂投資方向可變范圍大
　　記者比較多家銀行的高收益理財(cái)產(chǎn)品說明書發(fā)現(xiàn)很難懂。
　　比如最關(guān)鍵的產(chǎn)品投向一欄存在兩種情況。一是太籠統(tǒng)，比如某國(guó)有大行昨日發(fā)行的一款預(yù)期收益率為6%的90天期限產(chǎn)品，其投資范圍一覽說明為“同業(yè)存款等符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的其他投資工具”。
　　“同樣是符合監(jiān)管的投資工具，其風(fēng)險(xiǎn)差異巨大。比如銀行間債券市場(chǎng)流通債券和信托、PE股權(quán)募資比較風(fēng)險(xiǎn)就低很多。”一位業(yè)內(nèi)人士稱，“這樣含糊的表述如何能讓人看懂，連一個(gè)基本的投資比例都沒有。”
　　二是不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)資產(chǎn)的投資比例浮動(dòng)范圍太大。比如昨日一款32天預(yù)期年化收益率為6.2%~6.4%的理財(cái)產(chǎn)品，其產(chǎn)品說明稱“投資貨幣市場(chǎng)、同業(yè)存款比例為20%~100%，其他資產(chǎn)為不高于50%”，同時(shí)，以上投資比例可在[0，20%]的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。這意味著其他資產(chǎn)實(shí)際的投資比例可*6至70%或最低至0%，“如果70%投向信托等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這款產(chǎn)品潛在的風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的。”一位股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)師認(rèn)為。
　　不過，近期多數(shù)短期理財(cái)產(chǎn)品的資金投向都是銀行同業(yè)存款，實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率的概率比較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)三：不同期限、品種產(chǎn)品說明書一個(gè)樣
　　“怎么除了期限和收益有變化，銀行不同期限的理財(cái)產(chǎn)品說明書都一樣啊。”市民張阿姨對(duì)記者抱怨。
　　記者查閱了多家銀行的理財(cái)產(chǎn)品說明書，發(fā)現(xiàn)某股份制銀行網(wǎng)上所有產(chǎn)品（不同期限、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)）都是同樣一個(gè)投資比例。
　　比如昨日某股份制銀行35天、61天、92天期限的產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率分別為7%、7%、6.2%，三款產(chǎn)品的說明書都標(biāo)明一樣的投資范圍。
　　“銀行資金緊張，我們的理財(cái)產(chǎn)品收益能不能實(shí)現(xiàn)啊。”多位市民有疑問。一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，“除非發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，銀行自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)預(yù)期*6收益率的概率在95%以上，市民大可不必?fù)?dān)心。”
 
　　揭秘
　　期限錯(cuò)配埋兌付隱患
　　“貨幣是超發(fā)了，大量投放出來的資金卻沒有到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，而是被放到了銀行間拆借市場(chǎng)里逐利。”有專家分析認(rèn)為。
　　截至2012年底，理財(cái)產(chǎn)品管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)7.1萬億元，理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)管理一般期限較長(zhǎng)，預(yù)期對(duì)應(yīng)的債務(wù)和短期特征實(shí)際上是不匹配的。
　　目前，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，銀行依然存在通過信貸擴(kuò)張?jiān)黾邮找娴臎_動(dòng)，而在經(jīng)濟(jì)下行的形勢(shì)下，這一做法帶來的風(fēng)險(xiǎn)極大。從目前情況來看，內(nèi)地商業(yè)銀行仍普遍存在期限錯(cuò)配情況，如短期拆借長(zhǎng)期化或拆短貸長(zhǎng)情況。
　　“也就是說，理財(cái)本來也是一種攬存的手段，資金來了以后就是一個(gè)資金池，資金池要找其他的投資項(xiàng)目，可能是信托，也可能是短期的流動(dòng)性比較好的央票、國(guó)債、銀行同業(yè)拆解等定向去處，資金池是滾動(dòng)循環(huán)地發(fā)行，滿足不同客戶時(shí)間的需求。”一位不愿意透露姓名的分析師認(rèn)為，一般想要收益率高的產(chǎn)品就需要期限長(zhǎng)，但是客戶都希望流動(dòng)性好一些，收益率高，就通過滾動(dòng)發(fā)行來保證產(chǎn)品的兌付和流動(dòng)性，“一旦后面的資金補(bǔ)不上，就會(huì)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。”
　　有分析認(rèn)為，這種拆短貸長(zhǎng)的情況在經(jīng)濟(jì)處于下行趨勢(shì)時(shí)，錯(cuò)配就會(huì)放大銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)充分估計(jì)同業(yè)存款波動(dòng)幅度，有效控制錯(cuò)配情況發(fā)生。
　　一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，銀行往往將資金放到同業(yè)拆借市場(chǎng)里利用長(zhǎng)短期的利率錯(cuò)配來操作，甚至讓資金在其中游走并獲取利益，而這種操作手法在央行不出手為其兜底之后，就引爆了銀行資金鏈供應(yīng)不上，迫使銀行需要在貨幣市場(chǎng)上籌集資金，也惡性循環(huán)地引發(fā)了短期拆借利率上行的壓力。
 
　　名詞解釋
　　年化收益率：投資期限為一年所獲的收益率。實(shí)際獲得的收益計(jì)算公式為“本金×年化收益率×投資天數(shù)/365”。
　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品：一種組通過運(yùn)用金融工程技術(shù)，將存款、零息債券等固定收益產(chǎn)品與金融衍生品（如遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等）組合在一起而形成的綜合產(chǎn)品。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)書中表明有掛鉤國(guó)際投資品，如黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品[-0.32% 資金 研報(bào)]等和與其相關(guān)的股票、基金的投資類型的基本屬結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。
　　非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品：與“結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品”相對(duì)，產(chǎn)品相對(duì)單一，投資方向相對(duì)確定。