在過(guò)去的兩天，那個(gè)交易日讓很多人銘記。
　　當(dāng)懸在半空的不確定因素塵埃落定，當(dāng)央行再次開閘放水，當(dāng)國(guó)企改革、滬港通步步深入，資本市場(chǎng)再也不能平靜。2014年7月28日，將會(huì)是被A股投資者記住的一個(gè)交易日。
　　當(dāng)天，滬深兩市高開高走，隨后一路逼空上行，滬指最終收盤大漲2.41%，深成指漲幅達(dá)到3.04%；兩市成交放出3337億元的天量，創(chuàng)去年9月上旬以來(lái)單日成交額新高。隨后指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)，截至7月30日，上證綜指一度上摸2194點(diǎn)的年內(nèi)新高。
　　其實(shí)，這早已有先兆。
　　此前一周，資本市場(chǎng)已在持續(xù)烘托氣氛。滬指四連陽(yáng)、深指六連陽(yáng)，累計(jì)漲幅分別在3%和5%左右，不僅突破磨了3個(gè)月的底部平臺(tái)，且在連漲后毫無(wú)回調(diào)之意，尾盤越走越高。這一典型的牛市走法不斷推升著人氣，終于在7月28日完成了酣暢淋漓的一擊。
　　A股參與交易賬戶數(shù)的持續(xù)走高也從側(cè)面給予了印證。中登公司*7數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)，兩市參與交易的A股賬戶數(shù)一舉突破1000萬(wàn)戶，6月30日以來(lái)的四周分別為1065萬(wàn)、1079萬(wàn)、1106萬(wàn)和1123萬(wàn)，環(huán)比連續(xù)上漲。相比之下，6月參與交易的A股賬戶數(shù)僅徘徊在600萬(wàn)到900萬(wàn)之間。
　　“一個(gè)真實(shí)的牛市已經(jīng)來(lái)了。如今市場(chǎng)幾十萬(wàn)億的規(guī)模，注定了它不會(huì)再是一個(gè)瘋狂的牛市；但重心卻一定會(huì)是緩慢上移的。這一拐點(diǎn)已體現(xiàn)在多方面——估值水平的修復(fù)、產(chǎn)業(yè)資本的入場(chǎng)、供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)、海外資金的抄底、國(guó)家隊(duì)再進(jìn)場(chǎng)……”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄（微博）對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者稱。
 
　　A股“新周期”
　　本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從市場(chǎng)風(fēng)格看，與經(jīng)濟(jì)反彈預(yù)期相關(guān)的銀行、有色等藍(lán)籌股是此次領(lǐng)漲的主力，在其背后是經(jīng)濟(jì)面的持續(xù)向好。
　　7月24日公布的PMI數(shù)據(jù)連續(xù)4個(gè)月回升，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)18個(gè)月以來(lái)新高。
　　南方基金首席策略師楊德龍向記者指出，股市向上做多動(dòng)力主要來(lái)自一系列微刺激政策不斷發(fā)酵，導(dǎo)致的流動(dòng)性環(huán)境變化。
　　最突出的是6月貨幣數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期：6月末廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)14.7%，這與去年8月創(chuàng)紀(jì)錄的*6增速齊平，不僅高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的13.6%，也遠(yuǎn)高于央行設(shè)定的13%增速目標(biāo)，顯示出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持在加強(qiáng)。
　　其次，政策仍在繼續(xù)加碼中。7月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了意在緩解企業(yè)融資成本高的十大措施（“融資十條”），高層降低企業(yè)融資成本方面的決心之大，給予了投資者政策有可能加碼的預(yù)期。
　　此外，來(lái)自央行的大動(dòng)作更將一系列微刺激政策推向高潮，甚至被預(yù)期有轉(zhuǎn)為“強(qiáng)刺激”的可能，這也使得市場(chǎng)信心由悲觀開始轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。
　　7月21日，央行為國(guó)開行提供了3年期1萬(wàn)億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的消息得到證實(shí)。有分析人士甚至將此輪PSL稱為中國(guó)版QE（量化寬松），這也成為本輪股市大漲的催化劑。
　　更為重要的是，“雖然央行尚未公布PSL細(xì)節(jié)，但未來(lái)貸款對(duì)象將包括政策性銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、城商行和農(nóng)商行等其他金融機(jī)構(gòu)，意味著PSL后續(xù)將繼續(xù)放量投放。”國(guó)泰君安在*7研報(bào)中明確指出。
　　樓市政策的微妙變化同樣在改變著投資者的情緒。房地產(chǎn)投資增幅的大幅回落是目前經(jīng)濟(jì)面臨的*5風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但限購(gòu)政策放松的消息近期開始蔓延，蘇州、杭州、溫州、福州等地基本確認(rèn)取消限購(gòu)政策，另有20多個(gè)城市也出現(xiàn)限購(gòu)政策調(diào)整消息。
　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文（微博）表示，目前看空A股的風(fēng)險(xiǎn)較大，“從現(xiàn)在起眺望未來(lái)一兩年，市場(chǎng)最壞的時(shí)候可能正在過(guò)去。或許我們正在跨過(guò)‘舊周期’，走向‘新周期’，而且是一個(gè)積極因素更多的‘新周期’。”
 
　　新周期具體到A股又該具備哪些特征？
　　“藍(lán)籌的估值已經(jīng)降到20年來(lái)最低。有人說(shuō)，講估值你就輸了?？晌艺J(rèn)為，估值也許不是觸發(fā)牛市的導(dǎo)火線，卻一定是轉(zhuǎn)折發(fā)生的最重要的基礎(chǔ)之一。”李大霄表示。
　　在他看來(lái)，拐點(diǎn)出現(xiàn)還有一個(gè)特有現(xiàn)象，就是產(chǎn)業(yè)資本的入市，“大量藍(lán)籌股公司出現(xiàn)了大股東增持、公司回購(gòu)、員工增持等現(xiàn)象。反向融資行為逐漸增多，勢(shì)頭甚至超過(guò)正向融資，這也是拐點(diǎn)出現(xiàn)的重要證據(jù)。”
　　“除了產(chǎn)業(yè)資本，國(guó)家隊(duì)的力量也不容忽視。匯金公司投資范圍擴(kuò)大，以前只買四家銀行股，現(xiàn)在擴(kuò)展到可以購(gòu)買ETF產(chǎn)品。社保和險(xiǎn)資也開始入市，它們現(xiàn)在的股票倉(cāng)位只有10%，券商之前則基本都是空倉(cāng)。這說(shuō)明什么，我們以前的市場(chǎng)就是在以空方的陣勢(shì)布局，一旦空頭爆倉(cāng)，他們用來(lái)平倉(cāng)的資金——即空翻多的資金都足以制造一輪行情。”李大霄稱。
　　李大霄分析稱，現(xiàn)在所有投資者都以持倉(cāng)股票為恥，以持有固定收益類產(chǎn)品、買貨幣基金為榮，“這像極了當(dāng)年998點(diǎn)時(shí)的情況。”
　　指數(shù)牛市
　　改革組合拳作用盡現(xiàn)。金融股成為7月28日領(lǐng)漲大盤的主力軍，申萬(wàn)銀行業(yè)指數(shù)全天上漲5.03%，五大行中，交行封住漲停，并在7月30日繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，漲幅6.64%。
　　交行異軍突起的一個(gè)重要催化劑，正是該行上報(bào)實(shí)施“混合所有制”的申請(qǐng)。
　　7月15日，國(guó)資委選定6家央企初試牛刀（微博），將分別引入混合所有制或行使高管選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理等改革之后，國(guó)企改革信息不斷催化，上海、山東已經(jīng)出臺(tái)國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)，江蘇、海南等地也相繼跟進(jìn)出臺(tái)國(guó)企改革政策，廣州、北京等國(guó)企改革重地也有望近期陸續(xù)發(fā)布相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)。
　　中國(guó)市值管理研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年底，國(guó)有控股上市公司的市值占A股市值的69.8%。也正是國(guó)企市值占比近7成的情形，令穆迪等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這次國(guó)企改革堪比上一次A股股權(quán)分置改革帶來(lái)的全流通。
　　國(guó)泰君安分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，三種類型國(guó)企可望從改革中受益：央企大集團(tuán)下的小上市公司，這類公司背靠大型央企集團(tuán)，資源豐富，且不受其他部委直接管理，改革推進(jìn)的難度相對(duì)較?。桓母镆庠该鞔_的地方國(guó)企；央企改革試點(diǎn)旗下的參控股上市公司。
　　不過(guò)，相較國(guó)企改革帶來(lái)的點(diǎn)狀“興奮點(diǎn)”，將在10月推出的滬港通對(duì)低估值藍(lán)籌股吸引力的推升則更為廣泛。
　　研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，滬港通帶來(lái)的最主要也是最直接的機(jī)會(huì)就是A/H股價(jià)差套利機(jī)會(huì)。
　　2009 年之前，A/H股溢價(jià)指數(shù)與上證綜指高度正相關(guān)，并長(zhǎng)期處于高溢價(jià)狀態(tài)。然而近兩年，這種正相關(guān)性開始被打破，呈現(xiàn)向平價(jià)收斂的態(tài)勢(shì)，A股整體較H股折價(jià)近10%，恒生A/H 溢價(jià)指數(shù)目前處于歷史低位。
　　在喬永遠(yuǎn)看來(lái)，目前決定A/H溢價(jià)的關(guān)鍵在于剛兌是否打破，只有如此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率才能合理回落，“如果這一因素在下半年得到有效推進(jìn)，我們認(rèn)為A/H溢價(jià)將會(huì)回到100左右的中樞。這一變化對(duì)應(yīng)A股估值將有20%左右的提升。”
　　不過(guò)，瑞銀證券首席策略分析師陳李的觀點(diǎn)則更樂(lè)觀，他認(rèn)為滬港通能量巨大，可能被國(guó)內(nèi)投資者低估。
　　據(jù)陳李介紹，6月中旬以來(lái)，他們拜訪了100 多家機(jī)構(gòu)投資者，其中美國(guó)機(jī)構(gòu)超過(guò)50家，中國(guó)香港的機(jī)構(gòu)有34 家，幾乎所有境外投資者都異常關(guān)注滬港通的投資機(jī)會(huì)。
　　滬港通推出預(yù)期升溫之下，資金繼續(xù)涌港，并流入港股市場(chǎng)，推動(dòng)港股再創(chuàng)新高。恒指7月29日*6見(jiàn)24666點(diǎn)，再度刷新44個(gè)月新高。
　　海外資金正借道RQFII ETF加速布局A股。7月7日以來(lái)的3周時(shí)間，RQFII ETF龍頭產(chǎn)品南方A50 ETF規(guī)模激增60.97億元，到7月25日資產(chǎn)總額達(dá)到333億元。而在整個(gè)上半年，該ETF流入資金僅為57.83億元，這也意味著，南方A50ETF過(guò)去3周的申購(gòu)量已經(jīng)超過(guò)上半年。
　　陳李預(yù)計(jì)，滬港通可投資A股股票數(shù)量多達(dá)568只，但境外投資者只會(huì)買一些透明、盈利穩(wěn)定的大市值股票，“如果滬港通額度集中于少數(shù)股票，將產(chǎn)生巨大的影響力，終究將令A(yù)股市場(chǎng)發(fā)生從量變到質(zhì)變的飛躍。”
　　“事實(shí)上，在很多人還處于悲觀情緒下，糾結(jié)于牛市會(huì)不會(huì)來(lái)時(shí)，真正的底部已經(jīng)被外資給抄了。外資抄底，中資接盤的輪回到今天已上演不只一次了。”李大霄稱。
　　從記者調(diào)查的情況來(lái)看，國(guó)有大市值的藍(lán)籌股會(huì)受到集中關(guān)注，A股階段性牛市可能是指數(shù)牛市，投資者需要警惕賺指數(shù)不賺錢的行情。
 
　　牛市正反面
　　一個(gè)令人關(guān)注的現(xiàn)象是，7月以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯。市場(chǎng)在僅有溫和增量資金的背景下，仍以存量資金博弈為主，原來(lái)博弈在創(chuàng)業(yè)板的資金轉(zhuǎn)移到主板的中小盤股票上，在指數(shù)表現(xiàn)上就體現(xiàn)出兩極分化：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（截至7月29日）月度跌幅為5.19%，而同期滬指漲幅達(dá)到6.58%。
　　在申銀萬(wàn)國(guó)市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明看來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格從追捧中小市值題材型品種轉(zhuǎn)到熱衷于介入大盤藍(lán)籌股，且因此而形成量能放大、主板走強(qiáng)局面，這種情景歷史上并不少見(jiàn)，它通常標(biāo)志著一波大級(jí)別上漲行情的出現(xiàn)，只是自2009年8月以來(lái)，投資者再未見(jiàn)到。
　　不過(guò)，桂浩明亦強(qiáng)調(diào)，已延續(xù)5年多的市場(chǎng)風(fēng)格要發(fā)生根本性改變，需要多方面條件配合，其中一點(diǎn)是要有大量的增量資金不斷介入，“只有增量資金才能造就藍(lán)籌股行情。”
　　但在持續(xù)6個(gè)交易日的快速上漲，尤其是7月29日創(chuàng)出天量后市場(chǎng)分歧再次出現(xiàn)，也引發(fā)多方憂慮。
　　和持有“目前單邊看空經(jīng)濟(jì)、看空A股的風(fēng)險(xiǎn)較大”觀點(diǎn)的高善文同在一家機(jī)構(gòu)的安信證券首席策略分析師吳照銀認(rèn)為，本輪反彈邏輯上和前段時(shí)間的大盤跌小票漲并沒(méi)有太大區(qū)別，代表市場(chǎng)全部股票的中證全指和萬(wàn)得全A指數(shù)漲幅較為有限。“目前并沒(méi)有看到明顯的增量資金入場(chǎng)，QFII入市規(guī)模相對(duì)不大，并且不排除是對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣放松的滯后反應(yīng)。”
　　不過(guò)，楊德龍直言，數(shù)據(jù)上的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和政策放松短期內(nèi)都無(wú)法證偽，資金面寬松的環(huán)境也難以逆轉(zhuǎn)，此輪反彈力度至少會(huì)比上半年大，反彈時(shí)間可能會(huì)有一個(gè)月時(shí)間，持續(xù)到9月，反彈高度目前可看到2300點(diǎn)，更高的點(diǎn)位或更長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間則需要進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持。
　　牛市會(huì)不會(huì)來(lái)，有人認(rèn)為關(guān)鍵的因素是上市公司的盈利會(huì)否出現(xiàn)當(dāng)年那種爆發(fā)式的增長(zhǎng)。對(duì)此，李大霄認(rèn)為，去年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)兩位數(shù)，今年到目前為止，增長(zhǎng)8%也還是有的。“我認(rèn)為這個(gè)業(yè)績(jī)還是足以支撐上證50平均7.4倍的PE和滬深300平均8倍的PE的”。
 
　　來(lái)源: 華夏時(shí)報(bào)(北京)
 

 
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