塞浦路斯政府與歐元集團(tuán)日前達(dá)成總額為100億歐元的救助協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，塞銀行儲(chǔ)戶要根據(jù)存款數(shù)額支付一次性稅收。有觀點(diǎn)稱，此舉不但可能引發(fā)塞浦路斯國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶的擠兌恐慌，更可能令歐元區(qū)其他根基脆弱的國(guó)家陷入恐慌，沉寂已久的歐債問(wèn)題又有死灰復(fù)燃之嫌。與此同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，美股近期屢創(chuàng)新高。顯然，在本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇競(jìng)賽中，美國(guó)已遙遙領(lǐng)先。

目前，有投資者擔(dān)憂美元資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)引發(fā)外資流出A股，使得A股重歸“熊市”。對(duì)此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于目前投資時(shí)鐘指向復(fù)蘇，在大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中，A股的低估優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，盡管可能遭受潛在的資金外流沖擊，從中期而言A股的配置價(jià)值仍然明顯。

美股或受牽連

值得注意的是，塞浦路斯危機(jī)對(duì)美國(guó)股市的影響尚難預(yù)料。有分析人士指出，標(biāo)普500指數(shù)今年已經(jīng)接連上漲，目前的水平已經(jīng)被高估。如果沒(méi)有塞浦路斯這個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，1500點(diǎn)左右應(yīng)該是比較合理的水平。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松措施是否會(huì)提前結(jié)束已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)一定的擔(dān)憂，而塞浦路斯危機(jī)很有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升，有可能讓標(biāo)普500指數(shù)大跌。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元資產(chǎn)的中期強(qiáng)勢(shì)格局不會(huì)改變。中金公司認(rèn)為，美股的牛市將持續(xù)。其看好美股的邏輯可以歸納為三大兩小。三大邏輯是：在2013年里全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)；總體來(lái)說(shuō)，全球范圍內(nèi)通脹水平較低，而且比較穩(wěn)定，有利于估值擴(kuò)張；得益于央行寬松的貨幣政策，流動(dòng)性充沛，利率水平很低。兩個(gè)小一些的理由是：即使從2009年1季度市場(chǎng)反彈以來(lái)，全球主要股票市場(chǎng)的估值仍然不算太高；從資金配置的角度來(lái)說(shuō)，目前資金還是超配債券和貨幣市場(chǎng)，低配股票市場(chǎng)，配置在股票市場(chǎng)的資金比例比2007年低20%。

不過(guò)，中金公司也指出，目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府的預(yù)算及債務(wù)上限似乎并不擔(dān)憂。但從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在無(wú)法視而不見。上周VIX指數(shù)降至多年來(lái)新低，而且上周美股在高位放出近期巨量，這些信號(hào)都在提醒市場(chǎng)有回調(diào)的可能。

A股配置價(jià)值明顯

近期A股持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)中存在著一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于美元資產(chǎn)持續(xù)升值，部分外資正從中國(guó)市場(chǎng)退出，回流美國(guó)本土，而這正是近期A股持續(xù)下跌的原因。

中金公司認(rèn)為，從今年年初開始，新興股票市場(chǎng)總體跑輸發(fā)達(dá)股市。從資金流向上看，年初以來(lái)，流入發(fā)達(dá)國(guó)家股市的長(zhǎng)期資金超過(guò)了新興國(guó)家股市。新興市場(chǎng)在近期的表現(xiàn)落后發(fā)達(dá)市場(chǎng)的原因可以從兩個(gè)方面解釋。*9，市場(chǎng)前期開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取“退出策略”，并將貨幣政策轉(zhuǎn)為“中性”，一旦量化寬松措施停止，資金將會(huì)在較短的時(shí)間內(nèi)流出新興市場(chǎng)。第二，投資者對(duì)新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)持懷疑態(tài)度，而且一旦新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速回升，將很快面臨通脹的壓力。中金公司認(rèn)為，這種情況仍將持續(xù)至少一個(gè)季度，轉(zhuǎn)折點(diǎn)需要等待新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快得到確認(rèn)，并且通脹沒(méi)有明顯上升。

海通證券則指出，美股連續(xù)創(chuàng)下新高類似于1983年，金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)正處于牛熊輪動(dòng)中。推此及彼，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)牛熊輪動(dòng)可能追隨美國(guó)腳步。事實(shí)上，雖然A股表現(xiàn)弱于美股，但是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)牛熊輪動(dòng)已經(jīng)在逐漸發(fā)生。資產(chǎn)配置輪動(dòng)具備一定慣性，目前資金回流金融資產(chǎn)的趨勢(shì)較為明顯，這是由于當(dāng)前周期力量和制度力量正推動(dòng)資金在資產(chǎn)配置中偏向股票市場(chǎng)。從中期而言，在人民幣資產(chǎn)中，A股的配置價(jià)值仍然領(lǐng)先，投資者不必過(guò)于糾結(jié)短期的調(diào)整。