“新金融十條”出臺(tái)之后，政策落實(shí)立竿見影。比如中國(guó)銀監(jiān)會(huì)立即宣布三大家民營(yíng)銀行設(shè)立，設(shè)立住宅銀行并向該銀行發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款(PSL)，定向放松商業(yè)銀行存貸款比率等。這些都是“新金融十條”所要求的金融改革的不同方面。
　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融，盡管“新金融十條”中看似沒有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的文字，但實(shí)際上第二條就是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的。據(jù)悉，按照新金融十條的要求，名為《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的文件已經(jīng)完成，并將在近日公布。
　　在該文件中，央行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融定位為對(duì)傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充，強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)金融是主流。作為補(bǔ)充的互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有改變金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，因此仍然需要加強(qiáng)監(jiān)管，而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的原則為服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，實(shí)行公平競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管自律。而這些要求與新金融十條的第二條的要求差不多。第二條要求抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本的不合理上升，遏制變相高息攬儲(chǔ)，維護(hù)良好的金融市場(chǎng)秩序。
　　也就是說，根據(jù)文件精神，未來國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展就是要讓它回歸到金融市場(chǎng)的常態(tài)，回到金融的本性。而金融市場(chǎng)的常態(tài)，就是一方面通過金融工具及金融產(chǎn)品來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、使之成為增加民眾增長(zhǎng)財(cái)富的渠道而不是讓資金在體系內(nèi)循環(huán)，另一方面金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)無所不在、無時(shí)不有。
　　因此，公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境、嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管、對(duì)良好金融秩序的維持是金融市場(chǎng)得以發(fā)展的關(guān)鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)金融也是如此。而且，互聯(lián)網(wǎng)金融首先是金融，離開金融的本性也就沒有互聯(lián)網(wǎng)金融。金融本性的核心就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。
　　我早就撰文指出，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融之所以能夠爆炸式地增長(zhǎng)，擁有歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的互聯(lián)網(wǎng)金融所沒有的運(yùn)氣，這完全與當(dāng)時(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)的條件有關(guān)，或者說中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融是在一種非常態(tài)的環(huán)境中出生及瘋狂生長(zhǎng)的。
　　面對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的非常態(tài)式生長(zhǎng)，盡管爭(zhēng)論一直很多，但央行一直采取較寬容的態(tài)度，因此，當(dāng)條件成熟，讓國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展回歸常態(tài)與金融本性也是央行之責(zé)任。
　　我們回顧一下，阿里巴巴是在2013年6月推出余額寶的。而余額寶推出之時(shí)，正是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性十分緊張之際，即當(dāng)時(shí)大鬧“錢荒”。在這個(gè)非常時(shí)刻，金融市場(chǎng)流動(dòng)性十分緊張，同業(yè)市場(chǎng)拆借利率全面抽升，當(dāng)時(shí)央行又對(duì)此“袖手旁觀”，各商業(yè)銀行只能各出其奇招來解燃眉之急。
　　在這種環(huán)境下，余額寶透過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及貨幣基金等方式，吸收大量居民的存款投資于利率不設(shè)上限的同業(yè)市場(chǎng)。
　　以當(dāng)時(shí)非常態(tài)的情況而言，用互聯(lián)網(wǎng)工具把居民大量的存款從銀行體系轉(zhuǎn)入余額寶獲得高收益，從表面上看，這既有利于存款居民增加收益，也有利于緩解同業(yè)市場(chǎng)流動(dòng)性的短缺。但余額寶這種瘋狂生長(zhǎng)是建立在以下幾個(gè)前提條件上的：
　　一是國(guó)內(nèi)同業(yè)市場(chǎng)的流動(dòng)性一直處于嚴(yán)重短缺，否則同業(yè)市場(chǎng)的拆借利率不會(huì)快速飚升，余額寶的高收益也無從談起；
　　二是大量的居民存款會(huì)源源流向余額寶，一旦后一期的資金流入中斷，前一期高收益也無從談起；
　　三是余額寶運(yùn)作者能夠嚴(yán)格的監(jiān)管自律，也有能力面對(duì)存款資金不流入的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
　　而這些條件只是在非常態(tài)下才會(huì)出現(xiàn)，一旦金融市場(chǎng)回歸常態(tài)，這些條件都會(huì)消失。
　　也就是說，只有在當(dāng)時(shí)那種非常態(tài)的情況——即“錢荒”不僅大幅推高當(dāng)時(shí)同業(yè)市場(chǎng)利率，也制造了大量為應(yīng)付資金需要而設(shè)的短期資產(chǎn)——之下，余額寶才能夠在享受高收益的同時(shí)，又讓源于借短貸長(zhǎng)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)得以控制。
　　否則，互聯(lián)網(wǎng)金融所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就可能暴露出來。比如說，當(dāng)央行不斷地向同業(yè)市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，同業(yè)市場(chǎng)的利率逐漸回到常態(tài)時(shí)，余額寶的整體收益率立即下降，進(jìn)而流入余額的資金也就突然中止。比如余額寶資金的流入從2014年*9季度的3560億元，第二季度立即下降到330億元，一季之內(nèi)萎縮超過了九成！在這種情況下，如果余額寶資產(chǎn)期限嚴(yán)重錯(cuò)配，那么其風(fēng)險(xiǎn)立即就會(huì)暴露出來。
　　所以，互聯(lián)網(wǎng)金融要回歸到常態(tài)，回到金融的本性，就是得利用以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，來改變?nèi)祟惤?jīng)濟(jì)的時(shí)空邊界，來改變傳統(tǒng)市場(chǎng)中的交易成本和信息不對(duì)稱程度，來改變投資者進(jìn)入金融市場(chǎng)準(zhǔn)入方式，弱化投資者進(jìn)入市場(chǎng)的專業(yè)性要求等，并以其小額、快捷、便利、交易成本低、信息較為公開透明、普惠等優(yōu)勢(shì)，來創(chuàng)新出更多、更好、更實(shí)惠能夠?yàn)橹黧w經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融產(chǎn)品與工具(而不是在非常態(tài)下短期贏利及在市場(chǎng)內(nèi)循環(huán)的工具)。
　　當(dāng)然，就目前的情況而言，要讓互聯(lián)網(wǎng)金融真正地健康發(fā)展，政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，不應(yīng)是過度干預(yù)，也不應(yīng)是讓互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的利益制度化，更不要僅保護(hù)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，而是要?jiǎng)?chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境與制度，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融向傳統(tǒng)金融提出各種挑戰(zhàn)，這樣不僅能夠?yàn)橹袊?guó)未來互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造條件，也能夠?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)代金融市場(chǎng)注入無限活力與生機(jī)。這就是中國(guó)市場(chǎng)之期待。

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