銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的剛性兌付終于畫上了句號(hào)。
　　7月11日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定銀行必須嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，不得提供含有剛性兌付內(nèi)容的理財(cái)產(chǎn)品介紹。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，剛性兌付的破滅勢(shì)必給理財(cái)市場帶來新的改變。近日，由西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所提供研究支持，四川金濤發(fā)展股權(quán)投資基金管理有限公司(以下簡稱金濤發(fā)展)撰寫的一份研究報(bào)告分析認(rèn)為，剛性兌付打破之后，私募股權(quán)投資基金將迎來歷史性的發(fā)展機(jī)遇。
　　剛性兌付“魔咒”亟待破解
　　進(jìn)入2014年以來，打破剛性兌付不再是學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的呼吁，有了更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。今年4月29日，央行[微博]發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》中談到“為促進(jìn)我國理財(cái)市場的健康發(fā)展，完善信用風(fēng)險(xiǎn)在定價(jià)中的作用，減少道德風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化市場紀(jì)律約束，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，有序打破剛性兌付，順應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，讓一些違約事件在市場的自發(fā)作用下‘自然發(fā)生’。”
　　除了銀行理財(cái)市場之外，備受剛性兌付影響的信托理財(cái)也有所動(dòng)靜。7月8日，中國信托業(yè)協(xié)會(huì)在北京發(fā)布了逾30萬字的首份行業(yè)發(fā)展報(bào)告：《中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告 (2013～2014)》(以下簡稱《報(bào)告》)，引發(fā)了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
　　《報(bào)告》指出，“剛性兌付”給行業(yè)帶來三大弊端：不利于信托產(chǎn)品投資者的成熟；不利于信托公司全面盡職管理能力的提升；招致對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過度關(guān)注和不恰當(dāng)聯(lián)想。從信托業(yè)長期健康發(fā)展角度看，信托公司必須理性對(duì)待 “剛性兌付”策略，對(duì)具備條件的信托項(xiàng)目，應(yīng)該逐步解除“剛性兌付”的魔咒，即便這樣會(huì)導(dǎo)致短期陣痛。
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展研究中心主任孟祥軼曾指出，“剛性兌付”一方面是無法可依的，另一方面也背離了 “風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，高收益隱含高風(fēng)險(xiǎn)”這一資本市場永恒的規(guī)律。
　　理財(cái)市場或迎新一輪挑戰(zhàn)
　　截至2014年4月末，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到13萬億元人民幣(6.2083, 0.0008, 0.01%)，理財(cái)產(chǎn)品近5萬款。另外，據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月，信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到11.73萬億元，集合資產(chǎn)管理規(guī)模接近3萬億元。通過查詢獲悉，信托公司在2009年的資產(chǎn)管理規(guī)模僅2萬億元，不到5年的時(shí)間，信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模是原來的近6倍。
　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，自2009年之后，信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模進(jìn)入高速擴(kuò)張期，其發(fā)展速度離不開 “剛性兌付”文化的推動(dòng)。
　　然而，“高收益、零風(fēng)險(xiǎn)”的神話總有破滅的一天。據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，非保本浮動(dòng)收益型發(fā)行共計(jì)33232款，市場占比70.93%，較2012年上升7.26個(gè)百分點(diǎn)；保證收益型發(fā)行數(shù)量為4761款，市場占比10.16%，較2012年降低6.78個(gè)百分點(diǎn)。
　　另一方面，飽受風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)困擾的信托業(yè)在2013年之后出現(xiàn)了增速大幅放緩態(tài)勢(shì)。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2013年1季度以來，信托資產(chǎn)環(huán)比增幅一直維持在7%～8.3%之間，結(jié)束了2010年～2013年1季度平均單季增幅11.77%的高速增長。一味擴(kuò)張規(guī)模的勢(shì)頭有所遏制，剛性兌付文化不再成為信托業(yè)高速擴(kuò)張的“保護(hù)神”。
　　“銀行理財(cái)市場和信托市場獨(dú)大的競爭格局遭遇投資者層面的深刻挑戰(zhàn)。”7月10日，四川金濤發(fā)展股權(quán)投資基金管理有限公司(以下簡稱金濤發(fā)展)發(fā)布的一份名為《剛性兌付打破之后：私募股權(quán)投資基金將迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇》的研究報(bào)告中提到，由于理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改變，大量低風(fēng)險(xiǎn)投資者將會(huì)轉(zhuǎn)至風(fēng)險(xiǎn)更低的大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場類理財(cái)產(chǎn)品；高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者會(huì)將資金轉(zhuǎn)至收益更高的股權(quán)投資類理財(cái)產(chǎn)品，如股票型基金、混合型基金、對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資基金。
　　高端理財(cái)市場生變私募投資風(fēng)潮將至
　　目前，剛性兌付的解除勢(shì)必在我國高端理財(cái)市場引發(fā)一場“震動(dòng)”。
　　據(jù)了解，我國高端理財(cái)市場主要包括銀行理財(cái)市場、信托市場、券商集合理財(cái)市場、公募基金市場以及私募股權(quán)市場。其中，剛性兌付保護(hù)的理財(cái)子市場——信托市場與銀行理財(cái)市場的規(guī)模龐大，而其他沒有剛性兌付存在的理財(cái)子市場規(guī)模較小。
　　金濤發(fā)展研究報(bào)告指出，2013年，在運(yùn)行的券商集合資管產(chǎn)品中，超過20%的產(chǎn)品存在虧損現(xiàn)象；此外，由于去年中國債券市場遭遇重挫，債券型基金的收益率處于所有類型基金的最末位；2011年之后，私募股權(quán)投資基金的活躍度再次上升，并超越了2008～2009年的水平。目前狀態(tài)來看，在剛性兌付打破之后，私募股權(quán)最有潛力獲得從剛性兌付子市場逃逸出的對(duì)應(yīng)偏好的投資者的青睞。
　　值得注意的是，2008年私募股權(quán)投資在中國內(nèi)地的資本存量增長率為161.5%，達(dá)到歷史頂峰。在隨后幾年卻步入低迷期，甚至一度出現(xiàn)了負(fù)增長。2013年，資本存量增長率為8.5%，得到了一定程度地恢復(fù)。
　　“可以說，這是私募股權(quán)投資市場發(fā)展的必然結(jié)果。”金濤發(fā)展在研究報(bào)告中直接點(diǎn)明，一旦剛性兌付打破，能夠穩(wěn)定供應(yīng)長期資本的股權(quán)類基金便迎來了發(fā)展的良機(jī)。從收益率來看，私募股權(quán)投資基金的歷史回報(bào)率近年來逐步穩(wěn)定在10%～20%的收益率區(qū)間，相對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品更有吸引力。
　　“優(yōu)秀的私募股權(quán)投資基金著眼于投資項(xiàng)目的長遠(yuǎn)發(fā)展，將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)供應(yīng)穩(wěn)定的長期資本，同時(shí)為投資者提供了長期投資的渠道。”金濤發(fā)展在研究報(bào)告中表示，7月4日，金濤發(fā)展發(fā)起成都市天府廣場商圈舊城改造專項(xiàng)投資計(jì)劃，就是適于私募股權(quán)中長期投資的一個(gè)典型。

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