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微信登錄 新華社：股市近期緣何上漲？
下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，近期股市上漲源于全面深化改革的深入推進(jìn)，得益于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)反彈，直接推動(dòng)力是近期較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境和日趨踴躍的入市參與度。
8月上旬以來(lái)，上證綜指持續(xù)突破2200點(diǎn)。多位市場(chǎng)人士接受采訪時(shí)表示，近期以來(lái)A股市場(chǎng)的上漲，與人們對(duì)全面深化改革的樂(lè)觀預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)的向好走勢(shì)，“新國(guó)九條”、滬港通等利好政策的出臺(tái)實(shí)施息息相關(guān)。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、副總裁李迅雷認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)以來(lái)，各項(xiàng)改革不斷向縱深推進(jìn)，特別是強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，增強(qiáng)了人們對(duì)于中國(guó)未來(lái)發(fā)展的信心。
“比如我們近些年不斷進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及中央最近正在推進(jìn)的國(guó)有企業(yè)改革，都將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的提高產(chǎn)生正面作用，進(jìn)而帶動(dòng)股市的發(fā)展。”李迅雷說(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7．4％，其中二季度增長(zhǎng)7．5％；消費(fèi)和固定資產(chǎn)保持穩(wěn)定；工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，奠定了今年下半年股市上漲的基礎(chǔ)。
上海證交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)助理曾剛說(shuō)，在兩次定向降準(zhǔn)、保險(xiǎn)業(yè)新國(guó)十條等相關(guān)舉措下，今年以來(lái)市場(chǎng)面資金總體寬松。
同時(shí)，隨著余額寶等理財(cái)產(chǎn)品收益率的走低，各類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，進(jìn)一步為資本市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月末，交易保證金余額8168億元，創(chuàng)2012年4月以來(lái)*6水平。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文（微博）（微博）認(rèn)為，近期股指持續(xù)上漲的主要原因，就是銀行體系的信貸供給在上升。他認(rèn)為，這將一般性地有助于股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)，并且經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)酵，也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善形成支持。
值得關(guān)注的是，伴隨股指峰回路轉(zhuǎn)的，還有股市開(kāi)戶數(shù)。近兩年股市的低迷令投資者漸失信心，越來(lái)越多的投資者選擇離開(kāi)股市，由此形成的銷戶潮一度令市場(chǎng)人氣降到冰點(diǎn)。然而，這一狀況正在隨著行情的轉(zhuǎn)暖而改變。
中國(guó)證券登記結(jié)算公司*7披露的周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，8月18日至8月22日一周，兩市A股新增開(kāi)戶數(shù)突破17萬(wàn)戶，這已經(jīng)是新增開(kāi)戶數(shù)連續(xù)四周環(huán)比上升，同時(shí)也創(chuàng)出了今年6月份以來(lái)的新高。
與此同時(shí)，股市上的休眠賬戶數(shù)不斷減少。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，截至8月22日，滬深股市休眠賬戶數(shù)已經(jīng)從年初的4270．49萬(wàn)戶減至4239．1萬(wàn)戶，共減少31．39萬(wàn)戶。
股市賬戶的“一減一增”，顯示出行情回暖下市場(chǎng)人氣的積聚，也折射出久處熊市之中的投資者對(duì)牛市的期待。在期待中，人們也看到各種不利因素的存在，對(duì)未來(lái)依然是忐忑而躊躇。
不過(guò)，無(wú)論未來(lái)股市行情將如何演繹，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是：股市重又喚起了人們的關(guān)注與熱情，這是一個(gè)不容忽視的變化。
新華社：如何攪活股市“一潭春水”？
近期股市轉(zhuǎn)暖，交投活躍，讓人們生發(fā)出對(duì)新一輪牛市的美好期待。然而，要使當(dāng)前的轉(zhuǎn)暖行情得以持續(xù)，就需要進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，解決諸多制度缺陷和機(jī)制短板。不然，一時(shí)的美麗可能只是曇花一現(xiàn)。
股市能否變得更有活力、更加健康、更加高效，能否改變時(shí)不時(shí)就會(huì)出現(xiàn)的“一潭死水”“一潭渾水”的狀態(tài)，關(guān)鍵要看能否真正破除那些長(zhǎng)期困擾股市健康發(fā)展的障礙。
走出“圈錢市”
股市實(shí)現(xiàn)資源配置功能，要依托融資機(jī)制的有效發(fā)揮。然而，近年來(lái)，在旺盛的融資需求驅(qū)動(dòng)下，股市在一定程度上變成了“圈錢市”，打擊了投資者信心。
數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，A股市場(chǎng)創(chuàng)立以來(lái)融資總計(jì)達(dá)5．32萬(wàn)億元，同期A股中小投資者累計(jì)獲得分紅卻不足7000億元。根據(jù)上海證券交易所的研究，2005年至2012年的8年間，只有2009年是A股市場(chǎng)EVA（考慮資本成本的投資效率指標(biāo)）回報(bào)率*10實(shí)現(xiàn)正回報(bào)的年份。
“這意味著絕大部分時(shí)間A股市場(chǎng)都未能為股東創(chuàng)造超過(guò)其機(jī)會(huì)成本的價(jià)值。融資和回報(bào)失衡，股市生態(tài)嚴(yán)重受損。”華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說(shuō)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生（微博）（微博）認(rèn)為，從股息回報(bào)來(lái)看，A股顯著低于國(guó)內(nèi)定期存款利息和國(guó)債利息，而其他主要國(guó)家恰好相反，這背后有價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈、股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲的原因。
以代表大盤藍(lán)籌股的上證180指數(shù)樣本公司和代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板公司為例，2013年前者樣本公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)13．13％，但即使受益于“滬港通”估值獲得一定修復(fù)，其截至8月16日的市盈率也僅為7．7倍。創(chuàng)業(yè)板2013年凈利潤(rùn)增幅僅為10．92％，不僅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，甚至未能超越A股整體水平。盡管如此，其截至8月16日的市盈率仍高達(dá)62．82倍。
雖然創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高估值有其行業(yè)特點(diǎn)，但與藍(lán)籌股差距卻如此之大，暴露出一定的問(wèn)題。“證券市場(chǎng)*5的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)扭曲。”華生說(shuō)，A股另一個(gè)不正常，就是“一些垃圾股往往比績(jī)優(yōu)股更受追逐吹捧”。
一些受訪專家認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多輪改革，股市的體制機(jī)制已經(jīng)有所改善，但市場(chǎng)生態(tài)依然沒(méi)有完全修復(fù)，應(yīng)該正本清源，推動(dòng)股市實(shí)現(xiàn)均衡投融資和均衡價(jià)格，為股市營(yíng)造出一個(gè)良性生態(tài)。
“走出 圈錢市 、恢復(fù)股市生態(tài)，是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要從新股發(fā)行制度改革、建立投資回報(bào)文化、改善投資者結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)市場(chǎng)執(zhí)法等多個(gè)方面多維推進(jìn)。”仇彥英說(shuō)。
尋找健康發(fā)展之鑰
在一些業(yè)界專家看來(lái)，改變股市失衡、失靈等痼疾的突破口之一，在于引入長(zhǎng)期資金，改變現(xiàn)有投資者結(jié)構(gòu)，并進(jìn)而營(yíng)造出更加合理靈敏的價(jià)值體系。
中國(guó)股市歷來(lái)以散戶為主，目前在市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)中，80％以上是個(gè)體散戶。這無(wú)疑是導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚的一個(gè)重要因素，使價(jià)值投資理念難成主流。雖然從1998年我國(guó)就已經(jīng)開(kāi)始大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，但從現(xiàn)實(shí)情況看，國(guó)內(nèi)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)資金總體仍呈觀望或流出狀態(tài)。
海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說(shuō)，社?；稹B(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金大規(guī)模入市，不僅能為股市提供增量資金，其低風(fēng)險(xiǎn)偏好的特性和對(duì)收益穩(wěn)定性的較高要求，有助于降低股市波動(dòng)、培育價(jià)值投資理念。但這些長(zhǎng)期資金入市的前提，是要建立穩(wěn)定的分紅回報(bào)機(jī)制。
上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)助理曾剛說(shuō)，現(xiàn)階段可嘗試建立為投資者提供回報(bào)的剛性制度安排，尤其是在藍(lán)籌股市場(chǎng)，可考慮規(guī)定上市公司凈利潤(rùn)的一定比例必須用于現(xiàn)金分紅。
在股市建立起持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)機(jī)制后，可逐步加大社?；?、保險(xiǎn)資金入市比例，放開(kāi)養(yǎng)老金、公積金入市，以多元途徑為股市引入長(zhǎng)期資金。未來(lái)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，再逐步取消強(qiáng)制分紅的制度規(guī)定。
“長(zhǎng)期資金若能占到市場(chǎng)資金的30％至40％，將會(huì)促進(jìn)A股市場(chǎng)形成健康的價(jià)值投資理念，為企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供源源不斷的資金，進(jìn)而化解困擾股市多年的投融資失衡、投資回報(bào)率低等難題。”上交所的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
讓監(jiān)管之手歸位
除此，為股市正本清源，還需全方位銳意改革，尤其需要讓監(jiān)管歸位。
“人們對(duì)于解決資本市場(chǎng)的問(wèn)題，往往過(guò)于急功近利，希望通過(guò)一些政策的出臺(tái)達(dá)成多重目標(biāo)。但市場(chǎng)就是市場(chǎng)，太行政化的東西，總是會(huì)犧牲效率，因?yàn)橥顿Y者是用腳投票的。”李迅雷說(shuō)。
二十多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，在不斷改革創(chuàng)新中發(fā)展壯大，市場(chǎng)化程度不斷提高。然而，行政之手仍然在資本市場(chǎng)中伸得過(guò)長(zhǎng)。
監(jiān)管層對(duì)此認(rèn)識(shí)深刻。“我們的市場(chǎng)主要還是靠行政主導(dǎo)，運(yùn)行機(jī)制還沒(méi)有完全市場(chǎng)化。更為重要的是，圍繞資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境也沒(méi)有市場(chǎng)化，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境更沒(méi)有市場(chǎng)化。”證監(jiān)會(huì)主席肖鋼說(shuō)。
市場(chǎng)化改革的方向毋庸置疑，但是改革過(guò)程卻異常艱難曲折。針對(duì)當(dāng)前新股發(fā)行中的問(wèn)題，李迅雷認(rèn)為，應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律，從定價(jià)和節(jié)奏上放開(kāi)控制，讓市場(chǎng)參與各方自己來(lái)平等博弈，監(jiān)管層不應(yīng)錯(cuò)位。
然而，今年1月曾大步邁進(jìn)的市場(chǎng)化，卻出現(xiàn)了“高價(jià)發(fā)行”“老股套現(xiàn)”等問(wèn)題，備受詬病，市場(chǎng)化因此收回。由此看來(lái)，監(jiān)管的手到底應(yīng)該伸到哪里？界限有待清晰。
“監(jiān)管層應(yīng)該把精力放在對(duì)違法違規(guī)者加大執(zhí)法力度上。”匯添富基金研究總監(jiān)韓賢旺說(shuō)，當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)的違法違規(guī)成本太低，這樣會(huì)讓劣幣驅(qū)逐良幣。
實(shí)際上，肖鋼在就任證監(jiān)會(huì)主席不久就提出了監(jiān)管轉(zhuǎn)型的理念，一邊是簡(jiǎn)政放權(quán)，前端控制放松；一邊是加強(qiáng)監(jiān)管，事中事后監(jiān)管跟進(jìn)。這不僅與政府職能轉(zhuǎn)變的改革方向相符合，也契合資本市場(chǎng)自身的要求。
監(jiān)管轉(zhuǎn)型正在推進(jìn)，讓監(jiān)管不缺位、不越位，才能促進(jìn)股市真正健康發(fā)展。
新華社述評(píng)：堅(jiān)定市場(chǎng)化改革方向搞好搞活股市
當(dāng)前，我國(guó)股市正處在發(fā)展的重要時(shí)期－－從宏觀層面講，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用已成共識(shí)；從市場(chǎng)層面講，改善股市生態(tài)，構(gòu)建一個(gè)更加充滿活力、高效和有序的市場(chǎng)，為各方所期待；從微觀層面講，讓廣大投資者從股票投資中分享到國(guó)家改革發(fā)展成果，為眾之所盼。聚眾之力、匯民之智，目前應(yīng)抓住股市轉(zhuǎn)暖的契機(jī)，堅(jiān)決推進(jìn)市場(chǎng)化改革，使股市切實(shí)回歸其本真，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加強(qiáng)大的動(dòng)力。
我國(guó)股市運(yùn)行20多年來(lái)，從上交所的“老八股”和深交所的“老五股”，發(fā)展到現(xiàn)在有著2500多家上市公司的龐大市場(chǎng)體系，發(fā)展可謂神速。無(wú)疑，股市已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中扮演重要角色，全球*5銀行、*5油田、最長(zhǎng)鐵路都已扎根于此，全球股市的神經(jīng)會(huì)因“中國(guó)式震蕩”而產(chǎn)生波動(dòng)，這也正在成為一種常態(tài)。
然而，“發(fā)展得快”并不等于“發(fā)展得好、發(fā)展得活”。毋庸諱言，證券市場(chǎng)這個(gè)天然具有高度市場(chǎng)化特質(zhì)的場(chǎng)所，仍然沒(méi)有形成靈敏高效公平的市場(chǎng)化機(jī)制，難以真正發(fā)揮有效配置資源的作用。
由于市場(chǎng)化程度不高，股市定價(jià)功能不完善，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失，價(jià)格的生成往往伴隨行政干預(yù)或過(guò)度炒作。而在成熟的市場(chǎng)化機(jī)制下，參與各方能形成較好的力量博弈，最終形成均衡價(jià)格。
由于市場(chǎng)化程度不高，股市活力難以釋放。近年來(lái)，面對(duì)各種新增風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管規(guī)則越來(lái)越細(xì)、越來(lái)越多，但在約束的同時(shí)也帶來(lái)新的問(wèn)題，證券市場(chǎng)的創(chuàng)新活力嚴(yán)重不足，市場(chǎng)的發(fā)展受到束縛。
由于市場(chǎng)化程度不高，股市生態(tài)較為脆弱。在受到外部風(fēng)險(xiǎn)影響時(shí)，證券市場(chǎng)面對(duì)困難環(huán)境的自我進(jìn)化能力明顯不足。歷史上，股市的低迷多次導(dǎo)致新股發(fā)行的暫停，嚴(yán)重影響股市功能的發(fā)揮。
凡此種種，都需認(rèn)真及時(shí)加以破解。
隨著股市市值逐漸變大、并購(gòu)重組關(guān)聯(lián)方增多、稽查執(zhí)法打擊力度加大，股票市場(chǎng)上通過(guò)非法手段牟利的行為，無(wú)論從資金還是犯罪成本上來(lái)說(shuō)，均大大提高，難度成倍加大，這些都為股市的市場(chǎng)化改革奠定了基礎(chǔ)。
市場(chǎng)的問(wèn)題終究要靠市場(chǎng)的力量解決。當(dāng)前，我國(guó)股市正在迎來(lái)沿著市場(chǎng)化路徑轉(zhuǎn)型升級(jí)的新階段，無(wú)論是新股發(fā)行、并購(gòu)重組、再融資、退市或新三板掛牌，各方最強(qiáng)勁的呼聲無(wú)一不是“將市場(chǎng)化進(jìn)行到底”。
推進(jìn)股市的市場(chǎng)化改革，必須貫徹以信息披露為核心的功能化監(jiān)管，推動(dòng)市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)。只有堅(jiān)定沿著市場(chǎng)化的方向推進(jìn)改革，才能讓股市真正走向健康、邁向成熟。
證監(jiān)會(huì)：下半年推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革
針對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸2日在接受新華社記者專訪時(shí)表示，宏觀經(jīng)濟(jì)向好、流動(dòng)性充裕和改革效果等因素疊加，市場(chǎng)信心提振，為改革奠定了好的基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)將圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)切實(shí)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型。
股市運(yùn)行向好為改革奠定好的基礎(chǔ)
近期，滬深股市持續(xù)上漲，交投活躍，市場(chǎng)情緒回暖。市場(chǎng)由此展開(kāi)了“牛市來(lái)了嗎”的大討論。
對(duì)此，鄧舸說(shuō)，當(dāng)前，資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革措施的效果開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，融資成本有望下降，激發(fā)了市場(chǎng)活力，市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，股市運(yùn)行也反映了這種變化。
“這為下一階段全面深入改革發(fā)展奠定了好的基礎(chǔ)。”鄧舸說(shuō)。
證監(jiān)會(huì)主席肖鋼多次強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)改革發(fā)展的大政方針已經(jīng)確定，關(guān)鍵是腳踏實(shí)地，抓好貫徹落實(shí)，著重在長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性、制度性和基礎(chǔ)性上下功夫，注意防止和糾正功利主義的態(tài)度和脫離實(shí)際的做法，從我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于新興加轉(zhuǎn)軌的階段出發(fā)，積極穩(wěn)妥、扎扎實(shí)實(shí)地推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，堅(jiān)決維護(hù)公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。
“這是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作的主要思路。”鄧舸說(shuō)。
下半年推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革
關(guān)于下半年的工作部署，鄧舸說(shuō)，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)將切實(shí)推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，把工作重心由事前審批轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管，大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，切實(shí)把該管的事情管住管好。
他說(shuō)，下半年時(shí)間緊，任務(wù)重，證監(jiān)會(huì)將把推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型與促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和財(cái)富管理，大力支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)緊密聯(lián)系起來(lái)，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生作出積極貢獻(xiàn)。
鄧舸說(shuō)，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步精簡(jiǎn)行政審批備案登記等事項(xiàng)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，確立以信息披露為中心的監(jiān)管理念，理順監(jiān)管與執(zhí)法的關(guān)系，提高稽查執(zhí)法效能，促進(jìn)證券期貨服務(wù)業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力，建設(shè)法律實(shí)施規(guī)范體系。
對(duì)欺詐上市保持高壓態(tài)勢(shì)
針對(duì)監(jiān)管工作的重點(diǎn)，鄧舸說(shuō)，強(qiáng)化證券期貨執(zhí)法是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。監(jiān)管部門將進(jìn)一步打擊證券期貨違法犯罪行為，加強(qiáng)對(duì)證券期貨違法違規(guī)行為的監(jiān)測(cè)和線索發(fā)現(xiàn)。
他說(shuō)，證監(jiān)會(huì)將按照嚴(yán)格執(zhí)法、公正執(zhí)法、文明執(zhí)法原則，堅(jiān)決打擊欺詐上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，始終保持高壓態(tài)勢(shì)，切實(shí)保護(hù)好投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。
新華社述評(píng)：搞活股市對(duì)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)至關(guān)重要
近來(lái)滬深股市股指持續(xù)上漲，市場(chǎng)情緒上揚(yáng)。未來(lái)股市是“牛”是“熊”，其意義不止于市場(chǎng)的興衰沉浮本身，更關(guān)系到能否按十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》的要求，讓市場(chǎng)真正發(fā)揮出配置資源的決定性作用。
在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，資本市場(chǎng)特別是股市無(wú)疑處于核心地位，處于資源配置的前沿。一個(gè)被“邊緣化”、缺少活力的股市，根本不可能發(fā)揮出有效和高效配置資源的作用，只有打造出公平公正公開(kāi)、信號(hào)反應(yīng)準(zhǔn)確靈敏、人氣旺盛信心充盈的股市，才能使其在資源配置的舞臺(tái)上擔(dān)當(dāng)起主角。
搞活股市是振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)融資倚重銀行貸款，股權(quán)融資等直接融資比重一直偏低。搞活股市，發(fā)展多層次股權(quán)市場(chǎng)，把社會(huì)資本吸引到股市中來(lái)，一方面可以提高直接融資比重，另一方面可以降低融資成本，從而真正形成一個(gè)有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本市場(chǎng)。尤其對(duì)于中小企業(yè)，搞活股市可起到緩解其融資難的效果，進(jìn)而促進(jìn)資源合理配置。
搞活股市是深化改革的需要。當(dāng)前，改革已進(jìn)入深水區(qū)，一些重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革正在突破，許多改革難題需要?jiǎng)?chuàng)新市場(chǎng)手段來(lái)加以破解，這當(dāng)中股市的作用不可或缺。如正在推進(jìn)的國(guó)資國(guó)企改革、軍工企業(yè)改革等，股票市場(chǎng)均大有可為。由于定價(jià)相對(duì)透明公開(kāi)，股票市場(chǎng)可在國(guó)有企業(yè)混合所有制改革中發(fā)揮重要作用，從而降低國(guó)有資產(chǎn)流失的可能性；在即將進(jìn)行的央企薪酬制度改革中，股票市場(chǎng)可以提供股權(quán)激勵(lì)工具，讓企業(yè)負(fù)責(zé)人利益與股東利益更加一致，增添國(guó)企活力。
搞活股市是結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。一個(gè)好的資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)靈敏高效的市場(chǎng)，對(duì)過(guò)剩飽和產(chǎn)業(yè)的拋棄、對(duì)緊缺和有前景產(chǎn)業(yè)的追逐，會(huì)通過(guò)資本的集散和股價(jià)漲跌及時(shí)作出反應(yīng)，而不是一種投機(jī)和市場(chǎng)游戲。同時(shí)，股市的并購(gòu)重組在未來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的作用還要進(jìn)一步凸顯，以此推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)科學(xué)深度調(diào)整。
搞活股市是推進(jìn)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)不確定性大、風(fēng)險(xiǎn)高，需要發(fā)揮市場(chǎng)分散決策、不斷試錯(cuò)的優(yōu)勢(shì)，而股票市場(chǎng)正是市場(chǎng)化配置資源的a1場(chǎng)所，它將引導(dǎo)各方根據(jù)市場(chǎng)需求和經(jīng)濟(jì)規(guī)律，推動(dòng)資源更多流向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板以及“新三板”已經(jīng)刺激了一大批中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的高速發(fā)展。
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)新征程中，資本市場(chǎng)需要扮演更加重要的角色。然而，價(jià)格機(jī)制失靈、投融資不平衡、長(zhǎng)期資金入市難、投資回報(bào)率低……這些短板無(wú)不制約著股市功能的正常發(fā)揮。當(dāng)前，股市需要進(jìn)一步銳意改革、強(qiáng)身健體，使自身充滿活力，真正成為經(jīng)濟(jì)邁向新階段的強(qiáng)大助推器。
新華社：股市存“五大爭(zhēng)議” 難題亟待破解
編者按：繼昨天播發(fā)“特別關(guān)注·聚焦股市”《牛熊爭(zhēng)辯下的中國(guó)股市》等文章后，我社今明兩天繼續(xù)推出“聚焦股市”欄目，今天計(jì)劃播發(fā)《股市存“五大爭(zhēng)議” 難題亟待破解》等文章。
在人們對(duì)牛市的憧憬中，一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題是：假如牛市真的到來(lái)，現(xiàn)在的股市能夠承載嗎？一個(gè)有質(zhì)量牛市的形成，不僅需要經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，更需要市場(chǎng)自身的健康。
新華社記者在調(diào)研中感到，作為直接融資的重要渠道，我國(guó)股市亟待加快發(fā)展步伐，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)勁動(dòng)力。但透過(guò)重重迷霧，人們不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前股市存在“五大爭(zhēng)議”，實(shí)質(zhì)上也是五大影響股市健康運(yùn)行和發(fā)展的難題，需要認(rèn)真及時(shí)加以破解。
難題之一：舉步維艱的新股發(fā)行
在證券市場(chǎng)的制度體系建設(shè)中，新股發(fā)行制度一直是管理層著墨最多、各方爭(zhēng)議也最多的環(huán)節(jié)。
去年年末展開(kāi)的新一輪股票發(fā)行體制改革，旨在建立市場(chǎng)化的發(fā)行體制和市場(chǎng)化的新股定價(jià)機(jī)制。從市場(chǎng)約束強(qiáng)化大股東的誠(chéng)信義務(wù)，到改革配售方式降低新股擴(kuò)容對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壓力，從發(fā)審會(huì)前抽查中介、發(fā)行監(jiān)管與稽查執(zhí)法聯(lián)動(dòng)，到“史上最嚴(yán)限炒令”遏制瘋狂炒新……一系列配套措施，意在為改革“保駕”。
然而，IPO重啟后的種種怪相，顯示管理層的改革初衷與實(shí)際效果有所背離。特別是引發(fā)軒然大波的“奧賽康叫停事件”，將“高市盈率、高價(jià)、高套現(xiàn)”的IPO“新三高”暴露在公眾面前。
此后，管理層開(kāi)始以“打補(bǔ)丁”的方式對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行糾偏。設(shè)置行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的“高壓線”，對(duì)老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量進(jìn)行限制，建立常態(tài)化的抽查機(jī)制，調(diào)整新股上市首日交易機(jī)制……面對(duì)此起彼伏的質(zhì)疑聲，管理層甚至破天荒地明確表示“年內(nèi)發(fā)行100家”，以安撫對(duì)于擴(kuò)容懷有恐懼的投資者。
“補(bǔ)丁落補(bǔ)丁”式的制度修正，不僅沒(méi)能緩解市場(chǎng)的憂慮，事實(shí)上反而對(duì)“炒新”形成了助推。IPO二次重啟以來(lái)上市的20多只新股，無(wú)一例外地遭遇首日“秒停”，且絕大多數(shù)都以次新股身份連續(xù)無(wú)量漲停。
有業(yè)內(nèi)人士感嘆，過(guò)去上市公司高價(jià)發(fā)行，超募資金至少流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在，低市盈率發(fā)行后股價(jià)瘋狂飆升，“養(yǎng)肥”的是打新者和炒新者。也有業(yè)內(nèi)專家擔(dān)憂，“新股不敗”神話若繼續(xù)，未來(lái)或進(jìn)一步加劇IPO中的“賭徒心態(tài)”。
經(jīng)過(guò)幾輪改革之后，新股發(fā)行仍然問(wèn)題不斷，改革舉步維艱。
難題之二：進(jìn)退兩難的注冊(cè)制
與新股發(fā)行密切相關(guān)的注冊(cè)制改革，正成為擺在監(jiān)管層面前的又一大難題。
近年來(lái)，市場(chǎng)一直呼吁，通過(guò)注冊(cè)制改變新股發(fā)行審批制，“把權(quán)利還給市場(chǎng)”。黨的十八屆三中全會(huì)明確提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。今年年初，證監(jiān)會(huì)將注冊(cè)制改革作為重點(diǎn)突破方向，正式列入2014年工作重點(diǎn)。
然而，記者了解到，目前各方對(duì)注冊(cè)制應(yīng)該是什么樣、注冊(cè)制實(shí)行是否成熟等等，依然存在較大爭(zhēng)議。
“注冊(cè)制要求減少行政審批，不管節(jié)奏和價(jià)格，而當(dāng)前的新股發(fā)行現(xiàn)狀與此相悖，無(wú)法實(shí)現(xiàn)向注冊(cè)制的過(guò)渡。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生（微博）說(shuō)。
針對(duì)什么是注冊(cè)制，有人認(rèn)為，注冊(cè)制就等同于工商企業(yè)注冊(cè)登記制度，一旦到監(jiān)管部門注冊(cè)就可以發(fā)行股票。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)有新股發(fā)行需求的企業(yè)數(shù)量巨大，涉及巨額融資量，如果僅是注冊(cè)登記就發(fā)行，容易引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)，企業(yè)上市注冊(cè)需要經(jīng)歷多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)審核，并非注冊(cè)即發(fā)行。
“注冊(cè)制真正的含義是把原來(lái)的行政審批制度改革成以信息披露為主的、通過(guò)市場(chǎng)力量發(fā)揮作用的機(jī)制。”上海證券交易所理事長(zhǎng)桂敏杰說(shuō)。
在轉(zhuǎn)變政府職能、簡(jiǎn)政放權(quán)的大趨勢(shì)下，新股發(fā)行注冊(cè)制改革乃大勢(shì)所趨。不過(guò)，適合我國(guó)資本市場(chǎng)的注冊(cè)制究竟是怎樣的？注冊(cè)制改革又該如何推進(jìn)？這些問(wèn)題仍然缺少明確答案，需要在實(shí)踐中探索。
難點(diǎn)之三：“欲說(shuō)還羞”的強(qiáng)制分紅
盡管分紅比例低、投資者回報(bào)率低，一直是A股備受詬病的頑疾，但對(duì)于是否強(qiáng)制分紅，市場(chǎng)一直存在較大爭(zhēng)議。
一方認(rèn)為，中國(guó)“半強(qiáng)制性分紅”政策效果不明顯，在上市公司分紅不自覺(jué)、股東結(jié)構(gòu)不完善、中小投資者不能得到較好保護(hù)的情況下，建立強(qiáng)制分紅制度既是對(duì)上市公司行為的規(guī)范，也是對(duì)長(zhǎng)期投資理念的培育。
另一方則認(rèn)為，不同的企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，盈利能力和投資機(jī)會(huì)有差異，導(dǎo)致造成分紅的機(jī)會(huì)成本不盡相同，是否分紅應(yīng)由公司自主決定，分紅宜鼓勵(lì)不宜強(qiáng)制。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001至2011年，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為25．3％，而境外成熟市場(chǎng)通常在40％左右。2006年以來(lái)，上市公司平均年化股息率只有1％左右。由于缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，投資者往往選擇投機(jī)來(lái)博得收益。
針對(duì)分紅問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)在2012年前后曾以“窗口指導(dǎo)”的形式推行強(qiáng)制分紅。不過(guò)，此舉很快在市場(chǎng)上引發(fā)質(zhì)疑。之后，監(jiān)管層絕少再提。
“解決上市公司分紅問(wèn)題是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，稅收、競(jìng)爭(zhēng)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境都起到了重要作用。”上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)助理曾剛說(shuō)。
他建議，證券監(jiān)管部門應(yīng)通過(guò)規(guī)范資本市場(chǎng)稅收、培育價(jià)值投資理念等基礎(chǔ)制度入手，減少對(duì)股利政策的直接干預(yù)，切實(shí)提升投資者的回報(bào)水平，讓股民分享到更多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革成果。
難題之四：遲遲不來(lái)的“養(yǎng)老金入市”
一邊是巨額養(yǎng)老金、公積金亟須保值增值，一邊是股市呼喚長(zhǎng)期資金以改善投資者結(jié)構(gòu)，可這樣“各取所需”“兩情相悅”的事情遲遲未能實(shí)現(xiàn)。
人力資源和社會(huì)保障部的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年末，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3．1萬(wàn)億元，企業(yè)年金累計(jì)結(jié)存6035億元。這些資金主要以銀行存款為主，缺少投資渠道。
私募基金重陽(yáng)投資總裁王慶說(shuō)，在成熟資本市場(chǎng)，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市是市場(chǎng)的常態(tài)，也是市場(chǎng)資金重要的“源泉”。然而，為何養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金在我國(guó)不能大舉入市呢？
“資金是逐利的。沒(méi)有效益，它肯定不進(jìn)來(lái)。比如保險(xiǎn)資金，現(xiàn)在政策允許它按一定比例進(jìn)股市，它們?yōu)槭裁床环e極？”王慶認(rèn)為，中國(guó)股市缺乏持續(xù)的回報(bào)，這是長(zhǎng)期資金不敢入市的主要原因。
當(dāng)前，投資中國(guó)股市的回報(bào)方式，主要仍是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上漲帶來(lái)的價(jià)差。然而，僅僅靠?jī)r(jià)差博得收益對(duì)這些長(zhǎng)期資金而言，與普通散戶并無(wú)二致，像養(yǎng)老金這樣肩負(fù)著重要社會(huì)保障責(zé)任的資金池，難言對(duì)股市的興趣。
“沒(méi)有持續(xù)的回報(bào)機(jī)制，就沒(méi)有價(jià)值投資的理念。加上各種考核壓力，在中國(guó)股市中，機(jī)構(gòu)都成了大散戶。”公募基金匯添富基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理韓賢旺說(shuō)。
難題之五：難以把握的投資者保護(hù)之度
“入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”，這是每個(gè)股民耳熟能詳?shù)?ldquo;警句”。而中國(guó)股市*5的“市情”是：在市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)中，80％以上都是個(gè)體散戶。
“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)中國(guó)資本市場(chǎng)。”這是現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在履職伊始就提出的觀點(diǎn)。保護(hù)中小投資者，上升到了前所未有的高度。
然而，保護(hù)中小投資者并非易事。作為央企退市*9單，長(zhǎng)油股票的退市之旅一直伴隨著投資者保護(hù)的難題。一邊是嚴(yán)格按市場(chǎng)規(guī)定而作出的退市決定，一邊是數(shù)十萬(wàn)投資者的抗議和損失。這樣的問(wèn)題在A股市場(chǎng)并不少見(jiàn)。
“對(duì)中小投資者的保護(hù)要充分區(qū)分市場(chǎng)功能和政府職能的界限，市場(chǎng)自身就有風(fēng)險(xiǎn)，不能以為入市就能賺錢，對(duì)賠錢的風(fēng)險(xiǎn)，投資者自己要心里有數(shù)。”韓賢旺說(shuō)。
他認(rèn)為，政府要履行好市場(chǎng)監(jiān)管職責(zé)，維護(hù)市場(chǎng)正常秩序、嚴(yán)格監(jiān)管上市公司和機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為、督促市場(chǎng)各方規(guī)范公開(kāi)透明規(guī)范運(yùn)行，這就是對(duì)中小投資者的*5保護(hù)。
但有業(yè)內(nèi)專家指出，對(duì)于中小投資者的保護(hù)是全方位的工作，當(dāng)前在事后監(jiān)督、投資者糾紛等方面還有很多機(jī)制性、法規(guī)性的空白，包括相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在功能、職責(zé)等方面都沒(méi)有到位，這使得投資者合理訴求無(wú)法得到及時(shí)處理，“導(dǎo)致市場(chǎng)怨氣很大”。
新華社：A股走到重要關(guān)口 牛市真的來(lái)了嗎？
在連續(xù)上漲并創(chuàng)下滬指2248.94點(diǎn)的年內(nèi)新高之后，中國(guó)股市走到了一個(gè)重要關(guān)口：是繼續(xù)上行演繹為牛市，還是股指回落延續(xù)之前的“熊”態(tài)？
峰回路轉(zhuǎn)——滬指兩月漲幅逾8％！
8月29日，上證綜指和深證成指分別收?qǐng)?bào)2217.20點(diǎn)和7841.70點(diǎn)。至此，2014年A股市場(chǎng)完成了三分之二時(shí)段的交易。
過(guò)去8個(gè)月中，A股走勢(shì)可謂“峰回路轉(zhuǎn)”。上半年，滬深股指低位震蕩雙雙告負(fù)。向來(lái)被視為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股市大幅落后于GDP增速。
不過(guò)，這一切在下半年伊始驟然改變。得益于多重利好因素的拉動(dòng)，滬深股指在7月下旬分別走出罕見(jiàn)“八連陽(yáng)”，上證綜指于8月20日盤中攀上2248.94點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)。
按照收盤點(diǎn)位計(jì)算，今年前8個(gè)月滬深股指累計(jì)漲幅分別為4.78%和3.45%。其中，七、八月滬深兩市的漲幅分別達(dá)到8.24%和6.79%。
不期而至的反彈，令不少人萌發(fā)“牛市來(lái)了”的憧憬。
A股出現(xiàn)了哪些結(jié)構(gòu)性變化？
但另一方面，與乏善可陳的總體表現(xiàn)相比，A股市場(chǎng)悄然出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化似乎也引起了人們的關(guān)注。
來(lái)自上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所的統(tǒng)計(jì)顯示，按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，今年以來(lái)綜合類、休閑服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)、電子、有色金屬、通信、電氣設(shè)備、輕工制造、國(guó)防軍工分列行業(yè)漲幅榜前十位。
進(jìn)入2014年以來(lái)，大數(shù)據(jù)、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、新能源、高鐵建設(shè)、3D打印、上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革、“滬港通”等概念股相繼成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。
華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英分析認(rèn)為，上述熱點(diǎn)行業(yè)和概念，或涉及國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，或與重大改革舉措同步。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，以優(yōu)化資源配置為主要功能的股市，不僅反映著中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，更對(duì)其產(chǎn)生顯著的“助推”作用。
中小板、創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)上漲，也佐證了這一判斷。“中小板和創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)，要好于上證指數(shù)。這是因?yàn)樗麄兇淼氖切屡d的經(jīng)濟(jì)體，說(shuō)明我們經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的努力正在見(jiàn)效。”重陽(yáng)投資管理有限公司總裁王慶說(shuō)。
盡管這其中有中國(guó)股民喜愛(ài)“炒小”的投機(jī)因素，但是背后的基本面支撐更為重要。“股市‘晴雨表’反映的不是經(jīng)濟(jì)總量，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化與質(zhì)量。”海通證券(600837)副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說(shuō)。
有錢賺了，股票開(kāi)戶數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)！
密切跟蹤股市動(dòng)向的人們不會(huì)忘記，一年前的幾乎同一時(shí)間，一波“銷戶潮”讓人感嘆市場(chǎng)人氣降至“冰點(diǎn)”。這一狀況在進(jìn)入2014年以后逐步獲得改觀。
在IPO重啟、擴(kuò)容壓力增大的背景下，今年以來(lái)股票市場(chǎng)累計(jì)開(kāi)戶數(shù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至8月末全市場(chǎng)各類賬戶累計(jì)數(shù)量已超過(guò)2.26億戶，較上年底增長(zhǎng)逾3%。
在本土投資者投資意愿回升的同時(shí)，越來(lái)越多的海外資本開(kāi)始矚目A股。過(guò)去幾個(gè)月中，QFII和RQFII紛紛增倉(cāng)藍(lán)籌股，海外資金持續(xù)流入香港市場(chǎng)，積極備戰(zhàn)開(kāi)閘在即的“滬港通”。
瑞銀證券中國(guó)研究副主管陳李表示，預(yù)計(jì)明年年底境外投資者持股市值可達(dá)8500億元至9000億元水平，占A股全部自由流通市值的比例接近10%。
是什么，撐起了股市“上行線”？
多位受訪人士認(rèn)為，近期股市上漲是人們對(duì)十八大以來(lái)我國(guó)全面深化改革信心的反映，特別是中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一系列舉措和深入反腐的決心，傳遞出巨大的正能量。
“各項(xiàng)改革不斷向縱深推進(jìn)，特別是強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，加上持續(xù)的高壓反腐態(tài)勢(shì)，增強(qiáng)了人們對(duì)于中國(guó)未來(lái)發(fā)展的信心。”李迅雷說(shuō)。
取消下放行政審批事項(xiàng)、制定財(cái)稅體制改革總體方案、放寬金融市場(chǎng)準(zhǔn)入、民營(yíng)銀行開(kāi)閘、央企改革試點(diǎn)啟動(dòng)、公車改革……這些改革舉措讓人們看到一個(gè)更有活力、奮發(fā)向上的中國(guó)；
“新國(guó)九條”、滬港通、新三板擴(kuò)容加速、私募基金規(guī)范管理、大力打擊欺詐上市和“老鼠倉(cāng)”……這些利好政策讓人們敢于期待一個(gè)更加規(guī)范透明、公平公正的資本市場(chǎng)。
“這些改革政策，效應(yīng)疊加，帶動(dòng)股市發(fā)展。”李迅雷說(shuō)。
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好是A股走勢(shì)上漲的基本支撐。今年上半年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，其中二季度增長(zhǎng)7.5%。上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)助理曾剛認(rèn)為，系列數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，奠定了股市上漲的基礎(chǔ)。
市場(chǎng)較為充裕的流動(dòng)性，為A股上漲提供了動(dòng)力。“在定向降準(zhǔn)、保險(xiǎn)業(yè)新‘國(guó)十條’等相關(guān)舉措帶動(dòng)下，今年以來(lái)市場(chǎng)面資金總體寬松。”曾剛說(shuō)。
境外資金正在用流入港股和A股的方式表達(dá)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。中金公司的研究報(bào)告顯示，隨著市場(chǎng)預(yù)期政策的進(jìn)一步放松和改革的不斷深化，截至8月20日的一周中，約22億美元資金流入香港/內(nèi)地股市，為連續(xù)第十一周資金流入，創(chuàng)2008年以來(lái)單周資金流入新高。
判定A股“牛市已經(jīng)到來(lái)”，為時(shí)尚早？
“牛市是否已經(jīng)到來(lái)？”
面對(duì)近期股指的持續(xù)上揚(yáng)，投資者最關(guān)心的是未來(lái)股市的方向。盡管關(guān)于牛市的討論不絕于耳，但更多市場(chǎng)人士認(rèn)為，判定A股“牛市已經(jīng)到來(lái)”為時(shí)尚早。他們?cè)趯?duì)A股近期走勢(shì)保持樂(lè)觀的同時(shí)，認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，股市真正進(jìn)入牛市還需要做大量的系統(tǒng)性工作。
近期股市的上漲，得益于信心的提振和流動(dòng)性改善。但從中長(zhǎng)期看，股市真正進(jìn)入牛市，還有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著改善和十八屆三中全會(huì)各項(xiàng)改革政策的具體落實(shí)。
“現(xiàn)代火箭發(fā)射人造衛(wèi)星基本上是三級(jí)推進(jìn)，一級(jí)一級(jí)形成接力。過(guò)去幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的很多問(wèn)題，就像強(qiáng)大的地心引力，禁錮了A股的上漲，指數(shù)要擺脫束縛，從現(xiàn)在的位置向上爬升，出現(xiàn)像樣的牛市，也需要來(lái)一次‘三級(jí)推進(jìn)’。”高善文（微博）說(shuō)。
他認(rèn)為，目前也許已經(jīng)處于*9級(jí)火箭助推的過(guò)程中。它的主要表現(xiàn)是銀行主動(dòng)信貸創(chuàng)造帶來(lái)的信貸市場(chǎng)放量和利率下降。但單獨(dú)依靠*9級(jí)火箭，是不太可能將股市推入牛市軌道的?？赡苡貌涣颂L(zhǎng)的時(shí)間，*9級(jí)火箭的燃料就會(huì)耗竭。第二級(jí)火箭成功點(diǎn)火的標(biāo)志，是經(jīng)濟(jì)或經(jīng)濟(jì)預(yù)期的明顯改善。
“第二級(jí)火箭應(yīng)該還沒(méi)有點(diǎn)燃，成功點(diǎn)燃的可能性偏大一些，但這還需要等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。”
“第二級(jí)火箭的推動(dòng)力仍然是有限的，市場(chǎng)出現(xiàn)一定量級(jí)的牛市，還需要第三級(jí)火箭的推動(dòng)。第三級(jí)火箭成功點(diǎn)火的標(biāo)志，是私人部門投資的恢復(fù)，和十八屆三中全會(huì)承諾的重點(diǎn)領(lǐng)域改革落到實(shí)處。”高善文說(shuō)。
對(duì)股市也有悲觀聲音
在各種樂(lè)觀預(yù)期和牛市期待中，也存在著悲觀聲音。尤其是最近，在股指持續(xù)上行一段時(shí)間之后，一些機(jī)構(gòu)的判斷開(kāi)始變得謹(jǐn)慎。中信證券(600030)甚至發(fā)布報(bào)告稱：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨弱，市場(chǎng)反彈結(jié)束?？纯盏囊粋€(gè)重要依據(jù)是：8月21日，匯豐公布中國(guó)8月制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)近三個(gè)月最低，這也是該指數(shù)結(jié)束了4個(gè)月來(lái)的反彈出現(xiàn)拐點(diǎn)向下。中信證券由此認(rèn)為：“市場(chǎng)預(yù)期的方向已發(fā)生改變。”
股市走勢(shì)仍存變數(shù)。不過(guò)，受訪人士的一個(gè)共識(shí)是：與中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，中國(guó)股市最壞的時(shí)候應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展將步入新階段的預(yù)期，勢(shì)必給股市帶來(lái)最為珍貴的信心和有力的支撐。
人們真切地感受到，在中共中央總書(shū)記習(xí)近平的帶領(lǐng)下，一個(gè)負(fù)載著宏大藍(lán)圖的巨大車輪正滾動(dòng)前行，改革的范圍和深度將是空前的，這些都將在股市中有所表現(xiàn)。
股市將呈現(xiàn)怎樣的“新常態(tài)”？
對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一種“新常態(tài)”的提法最近開(kāi)始出現(xiàn)。實(shí)際上，與牛市判斷相比，人們更應(yīng)關(guān)心的是：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下股市將呈現(xiàn)怎樣的新常態(tài)？
——改革將繼續(xù)成為股市運(yùn)行的主動(dòng)力
由改革帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情特征將較為顯著。國(guó)企改革將激活國(guó)資藍(lán)籌股，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略將使創(chuàng)業(yè)板保持較快增長(zhǎng)；但對(duì)一些過(guò)剩行業(yè)的調(diào)整，如鋼鐵、有色、煤炭等，也可能會(huì)拖累市場(chǎng)走勢(shì)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，結(jié)構(gòu)性行情可能會(huì)是股市“新常態(tài)”的特征之一。
——簡(jiǎn)政放權(quán)將帶來(lái)上市公司盈利能力的大幅提升
近年來(lái)，上市公司盈利能力低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多靠規(guī)模擴(kuò)張的問(wèn)題，向?yàn)槿藗兯嵅 ?/div>
“轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，釋放改革紅利，最直觀的體現(xiàn)就是在上市公司的盈利能力上。全面深化改革，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，創(chuàng)造公平市場(chǎng)環(huán)境，從而提升上市公司整體盈利能力，是檢驗(yàn)我國(guó)改革實(shí)際成效的‘試金石’，也是可以拭目以待的。”深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍說(shuō)。
——股市暴漲暴跌的幾率將逐漸降低
中國(guó)金融期貨交易所的一組數(shù)據(jù)表明，與股指期貨上市前相比，滬深300指數(shù)近四年波動(dòng)率下降了40%，漲跌超過(guò)2%的天數(shù)分別下降了59%和60%，股市波動(dòng)極值范圍大幅縮小，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，單邊市特征顯著改善。中金所董事長(zhǎng)張慎峰說(shuō)，未來(lái)，隨著金融期貨產(chǎn)品的不斷完善，A股市場(chǎng)暴漲暴跌的概率將會(huì)進(jìn)一步降低。
——開(kāi)放將為股市打開(kāi)更大的機(jī)遇之門
從早期的QFII試點(diǎn)，到后來(lái)的RQFII試點(diǎn)，再到即將開(kāi)啟的滬港通，A股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的步伐正在不斷加大。 “開(kāi)放的意義不僅僅在于引進(jìn)資金，更多是促使A股市場(chǎng)。
述評(píng)：中國(guó)需要“有質(zhì)量的牛市”
過(guò)去的8個(gè)月里，中國(guó)股市迎來(lái)一輪上漲態(tài)勢(shì)。在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)7年的漫長(zhǎng)熊市之后，投資者對(duì)股市的熱情正在緩慢復(fù)蘇，人們希望這是一個(gè)牛市的開(kāi)始。
盡管對(duì)于牛市是否即將開(kāi)啟仍存爭(zhēng)議，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是：市場(chǎng)的信心正在積聚，持續(xù)上漲的行情讓各方對(duì)于牛市的企盼趨于強(qiáng)烈。
在中國(guó)改革縱深推進(jìn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。但無(wú)論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的“有質(zhì)量的牛市”。
股市是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從某種程度上說(shuō)甚至是一個(gè)國(guó)家前景的先行指數(shù)。這輪股市的上漲，折射出了人們對(duì)當(dāng)前深化經(jīng)濟(jì)體制改革的信心和預(yù)期，一些改革初見(jiàn)成效，也在客觀上助推了人們的熱情。
可以想見(jiàn)，如果有牛市的出現(xiàn)，那么對(duì)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展都會(huì)起到一定的積極作用。但和中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”一樣，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)更需要股市有質(zhì)量的上漲。這既是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀需要，也將是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀呈現(xiàn)。
什么是“有質(zhì)量的牛市”，不外乎有三點(diǎn)：其一，市場(chǎng)上漲有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；其二，股市的上漲具備較長(zhǎng)時(shí)間的可持續(xù)性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。
回顧上一輪牛市，2005年股權(quán)分置改革之后，中國(guó)股市迎來(lái)了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開(kāi)始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場(chǎng)跳水式的“崩盤”再所難免地發(fā)生了。這一切說(shuō)明：如果沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。
時(shí)至今日，如果預(yù)期中的牛市仍然僅呈現(xiàn)資金推動(dòng)型的特征，僅靠題材炒作、擊鼓傳花、透支未來(lái)支撐，那么，這樣的牛市是缺乏質(zhì)量的。這樣的牛市雖然能夠給企業(yè)帶來(lái)更多融資便利，能夠給部分投資者帶來(lái)投資收益，但是最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、對(duì)投資者整體以及對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展是無(wú)益的。
從當(dāng)前形勢(shì)看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)求實(shí)際、求質(zhì)量的“新常態(tài)”逐步成型，隨著改革紅利實(shí)實(shí)在在的釋放，給“有質(zhì)量的牛市”的出現(xiàn)提供了保障?？上驳氖牵衲暌詠?lái)的股市行情已經(jīng)顯示出一定的“質(zhì)量”特征，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的變化更加匹配，與改革政策的助推關(guān)系更加密切。
撥開(kāi)當(dāng)前牛熊之辯的云霧，需要清醒的是，盡管我們有了比較好的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，但要實(shí)現(xiàn)“有質(zhì)量的牛市”，還需要一系列的配套措施和舉動(dòng)。
如果上市公司能夠持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)投資者，如果養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公積金等長(zhǎng)期資金能持續(xù)穩(wěn)定有節(jié)奏地入市，如果大股東、經(jīng)營(yíng)者和投資者有更加一致的利益基礎(chǔ)，如果市場(chǎng)功能能進(jìn)一步完善、市場(chǎng)工具更加豐富、市場(chǎng)活力進(jìn)一步煥發(fā)，如果投資者保護(hù)工作進(jìn)一步落實(shí)到位……
在這些“如果”中，可以看到，股票市場(chǎng)自身離“有質(zhì)量的牛市”尚有差距。必須通過(guò)不懈努力，把這些“如果”變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，讓股市的運(yùn)行步伐更為堅(jiān)實(shí)，讓股市成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)改革的真實(shí)呈現(xiàn)和強(qiáng)大助力。
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