上周，優(yōu)先股將試點的朦朧消息讓超級大盤股亢奮了一天，出現(xiàn)了罕見的集體漲停潮，第二天卻迅速偃旗息鼓。這是一個很有意思的現(xiàn)象，為什么優(yōu)先股試點會被認為是超級大盤股的利好？為什么第二天市場卻不再認同？透過現(xiàn)象看本質(zhì)，關鍵就在于優(yōu)先股其實并不適合中國的國情，歸結(jié)到最根本的一點，就是誰愿意做優(yōu)先股股東？這個問題值得深入探討。
 
　　股票失去流通權(quán)必然貶值
　　優(yōu)先股是公司的一種股份權(quán)益形式，持有這種股份的股東先于普通股股東享受分配，通常為固定股利，在公司解散、分配剩余財產(chǎn)時在普通股之前分配。獲得這些優(yōu)先是有代價的，就是除非涉及到優(yōu)先股贖回等特別議案，優(yōu)先股股東不能參加股東大會；優(yōu)先股不能在二級市場流通，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回；也無權(quán)干涉企業(yè)經(jīng)營，不具有表決權(quán)，沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。A股投資者追求的是高風險的投資收益，上市公司的紅利收益對絕大多數(shù)的投資者都沒有吸引力，更不要說為了獲得這點看不上眼的固定股利而放棄上市流通權(quán)。
　　有人說優(yōu)先股試點是第二次股改，這差一點就擊中了問題的要害，這最要緊的一點是：這是一次反股改。股改追求的是同股同權(quán)，非流通股股東為了獲得股票流通權(quán)，在股改中付出了對價。經(jīng)過年限不等的禁售期，在股改中獲得流通權(quán)的非流通股現(xiàn)在已經(jīng)全部可以在二級市場上流通了，這是來之不易的。
　　在中國，股票流通權(quán)價值很高。如果有兩家價值相同的公司，一家上市，一家非上市，其股權(quán)價格會相差很大。PE投資成功的標準主要看上市與否，賺的就是上市后的股權(quán)價差。即使是同一家上市公司，流通股和限售股之間的價格也會有較大的價差。如果有股東放棄所持股票的流通權(quán)，實際上就意味著股權(quán)貶值。因此，老股東誰會愿意通過反股改拱手交出自己所持股票的流通權(quán)呢？那股改中付出的對價又算是什么名堂？
　　現(xiàn)在還不知道優(yōu)先股會如何試點，根據(jù)A股多年來的實踐，幾乎可以肯定所有股東都不會接受將自己所持股票股改成優(yōu)先股，即使是國有股也不愿意，因為那樣就意味著國有股的價值降低，是變相的國有資產(chǎn)流失。
　　只有一種可能，那就是上市公司增發(fā)優(yōu)先股，這種形式也會遇到如何定價的困擾，如果像普通增發(fā)那樣根據(jù)市價給予一定的折扣，那定價就高了，沒有誰會愿意以那么高的價格購買優(yōu)先股；如果價格定低了則會引起普通股股東的不滿。因此，優(yōu)先股試點還有許多問題需要克服。
 
　　流通股不可能改成優(yōu)先股
　　那么優(yōu)先股試點又怎么會成了超級大盤股的利好呢？超級大盤股之所以長期受到市場冷落，是因為其超大的流通盤。過去這些大象剛上市時，流通盤還不算太大，市場還曾經(jīng)以炒新的熱情炒作過超級大盤股，但相當費勁。經(jīng)過幾年的市場浸潤，這些超級大盤股已經(jīng)全流通，有多少當年低價參股的大小限悄悄拋售套現(xiàn)？如今的盤子之大已經(jīng)無人能夠撼動，很多不自量力的資金沉沒其中，付出了巨大的機會成本。優(yōu)先股可能試點的消息讓一些炒家產(chǎn)生了誤解，以為這些超級大盤股中的國有股將改為優(yōu)先股，這樣就能大幅縮減超級大盤股的流通盤，因此構(gòu)成利好。
　　根據(jù)筆者的前述分析，可以看出這完全是一廂情愿。任何事情只有雙贏或多贏才可持續(xù)，將流通股改成優(yōu)先股將嚴重損害流通股股東的利益。試問中小股東：你愿意將自己的流通股票改成優(yōu)先股嗎？己所不欲，勿施于人。對國有股來說，改成優(yōu)先股還不如當初不股改，寧可回到當年“暫不上市流通”的狀態(tài)，那樣還有除流通權(quán)以外的所有普通股股東的權(quán)利。改成優(yōu)先股算什么？就為了優(yōu)先拿那么一點固定的股利？這是根本就不可能的事，所謂利好完全是一種虛妄的想象?？肯胂笠纹鹉敲待嫶蟮囊粋€板塊，簡直就是不可能完成的任務。
　　事實上，即使在目前國有股并不實際參與流通的情況下，很多資金一投入超級大盤股就發(fā)現(xiàn)掉進了無底洞，想要持續(xù)炒作無疑是自尋死路。因此，超級大盤股的短命行情完全在情理之中。超級大盤股的流通盤已經(jīng)這么大了，就算再融資增發(fā)一部分不流通的優(yōu)先股，這算哪門子利好？