在選擇基金時(shí)，常常有兩種方法：（1）一種是直接方法，就是根據(jù)基金的業(yè)績、契約、持倉特點(diǎn)、未來市場判斷等來選擇優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。這些內(nèi)容在我們前期的量化專題已經(jīng)有所探討；（2）另外一種是間接方法，就是根據(jù)一些間接的指標(biāo)來篩選產(chǎn)品，比如：機(jī)構(gòu)投資者占比。通過這些間接指標(biāo)來輔助挖掘一些優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。
　　在基金投資者群體中，機(jī)構(gòu)投資者是一類非常特殊的投資者，他們往往在產(chǎn)品研究能力、產(chǎn)品信息獲取等方面具有優(yōu)勢，那么他們的持倉是否具有一些可以參考信息呢？能否給普通投資者參與基金投資提供參考呢？
　　在該專題報(bào)告中，我們對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者持倉的特點(diǎn)以及在產(chǎn)品篩選方面的指導(dǎo)作用進(jìn)行探討。
　　一、機(jī)構(gòu)投資者持有基金的總體情況
　　股票基金、混合基金和QDII基金主要普通投資者為主。股票基金和混合基金機(jī)構(gòu)投資者占比不足15%，而QDII基金的機(jī)構(gòu)投資者占比在3%左右，這也說明機(jī)構(gòu)投資者在海外產(chǎn)品資產(chǎn)配置力度相對(duì)較弱。實(shí)際上，從2008年以來，受益于美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，主投美國市場的QDII產(chǎn)品取得了非常不錯(cuò)的收益。
　　相比之下，債券基金和貨幣市場基金具有投資者占比相對(duì)較高，分別為52%、69%。貨幣基金主要作為現(xiàn)金管理工具，定位和其他基金有所不同。
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　　最近幾年，機(jī)構(gòu)投資者在國內(nèi)權(quán)益類產(chǎn)品的投資較為謹(jǐn)慎。由于基金資產(chǎn)凈值隨著市場漲跌而變動(dòng)，我們以基金份額來衡量機(jī)構(gòu)投資者持有的基金總量。從2011年以來機(jī)構(gòu)投資者持有的股票基金和混合基金份額沒有明顯增加，反而略有減少，說明：機(jī)構(gòu)投資對(duì)于權(quán)益類基金相對(duì)較為謹(jǐn)慎、小幅贖回這些基金。于此相應(yīng)的是債券基金，機(jī)構(gòu)投資者持有債券基金總份額由2009年6月份的255億份增加到了2014年6月份的802億份，增長了近兩倍。
　　機(jī)構(gòu)投資者在權(quán)益產(chǎn)品上的謹(jǐn)慎說明了：（1）機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)較為看淡權(quán)益市場。實(shí)際上，從2011年以來大盤股的確也處于持續(xù)回調(diào)中，滬深300跌幅為24.87%。（2）機(jī)構(gòu)投資者在權(quán)益類產(chǎn)品上的配置比例相對(duì)較低。在市場預(yù)期改變之后，機(jī)構(gòu)投資者存在較多的加倉空間。
　　機(jī)構(gòu)投資者配置QDII的力度有所增加。QDII主要投資于海外市場，是較好的分散化投資工具，然而機(jī)構(gòu)投資者在這方面的投資力度仍非常微弱。從2010年以來，投資者開始逐漸嘗試增加QDII基金的配置力度，機(jī)構(gòu)投資者持有的QDII基金份額由2010年的10億份增加到了15億份左右。隨著海外基金品種的逐漸豐富，機(jī)構(gòu)投資者在QDII產(chǎn)品上的配置力度將會(huì)有所加強(qiáng)，逐步實(shí)現(xiàn)“全球化資產(chǎn)配置”。
　　機(jī)構(gòu)投資者使用貨幣基金的力度在快速增加。去年以來受到資金面偏緊影響，貨幣基金收益率普遍高企。即使今年以來，市場資金面已經(jīng)相對(duì)較為寬松，貨幣基金的平均收益率也在4%左右，大幅高于活期利率。在T+0貨幣基金、互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金、類銀行儲(chǔ)蓄貨幣基金等具有支付功能貨幣基金逐漸出現(xiàn)，越來越多機(jī)構(gòu)投資者使用貨幣基金作為流動(dòng)性管理工具：在不大幅犧牲流動(dòng)性的情況下提升了投資收益率。
　　二、封閉式基金：機(jī)構(gòu)投資者更加青睞
　　根據(jù)基金運(yùn)作形式，公募基金分為開放式基金和封閉式基金。從過去今年來看，機(jī)構(gòu)投資者普遍青睞封閉式基金。
　　對(duì)于主動(dòng)權(quán)益類基金，機(jī)構(gòu)投資者普遍重配傳統(tǒng)封基。從過去3年來看，機(jī)構(gòu)投資者在傳統(tǒng)封基上的配置比例基本維持在60%左右，而同期主動(dòng)權(quán)益基金的機(jī)構(gòu)占比僅有不足20%，這是因?yàn)椋簜鹘y(tǒng)封基的收益由折價(jià)率收窄+凈值上漲兩部分組成，而折價(jià)率收窄提供的收益非常確定。
　　對(duì)于債券基金，機(jī)構(gòu)投資更加偏愛封閉式債基。從過去3年來看，機(jī)構(gòu)投資者在封閉式債基上的配置比例在40%上，高于開放式債基。對(duì)于部分債券基金投資管理能力較強(qiáng)基金公司發(fā)行的封閉式債基，機(jī)構(gòu)投資者占比能達(dá)到60%以上，比如：易方達(dá)、招商等。
　　對(duì)于債券基金來說，封閉式運(yùn)作更有利于提升債券基金收益。（1）封閉式債基的份額固定，基金管理人可以配置一些流動(dòng)性稍弱的債券、獲得的流動(dòng)性補(bǔ)償，而開放式基金為了應(yīng)對(duì)每日申贖，需要配置較多的高流動(dòng)性債券；（2）封閉式債基可以提升債券倉位，超過140%，獲取息差收益。根據(jù)8月份實(shí)施的《基金運(yùn)作管理辦法》，開放式債基的債券倉位不可以超過140%。

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