當前股市進入了幾個重要時間窗口的交疊區(qū)域。一是6124高點過去六周年，與2000年到2005年的上一輪持續(xù)5年相比，本輪熊市似乎仍然沒有啟動跡象；二是創(chuàng)業(yè)板建立3周年，推出后經(jīng)歷了高開低走，今年步入攀升格局，形成了完整的V型走勢周期；三是IPO停擺1周年，鑒于IPO可能明年推出現(xiàn)狀，本輪的第七次暫?？赡軙蔀楣墒袣v史最長的一次停擺。
　　A股經(jīng)過六年震蕩收斂于年線附近，當前滬指穿越牛熊分界線觸碰半年線，創(chuàng)業(yè)板筑頂跡象顯現(xiàn)，全年市場呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”的走勢，面對三季度修復性回升的宏觀數(shù)據(jù)以及舉世矚目的三中全會召開在即，市場再度走到了關鍵的十字路口。我們認為，股指下方空間有限，權重股與創(chuàng)業(yè)板將演繹收斂回歸，A股“短空長多”格局顯現(xiàn)。市場繼續(xù)“龍潛海底”的探底之路還是“青龍出海”向上突破格局，方向性的突破將會在三中全會之后揭曉。
 
　　基金“魔咒”再現(xiàn) 凈空單凸顯壓力
　　從基金披露的季報看，近九成基金公司三季度加倉，尤其股基倉位達86.96%，基金“88魔咒”再次應驗?；鸬母邆}位和期指的凈空單對步入年線附近的后市產(chǎn)生了巨大的壓力。
　　截至上周，除中郵創(chuàng)業(yè)基金外，69家基金公司今年三季報數(shù)據(jù)顯示，各類型偏股基金股票倉位均大幅上升5個百分點左右，近九成基金公司在三季度加倉，5家公司整體倉位超過90%。
　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計，三季度末，包括股票型、混合型和封閉式基金在內(nèi)可比的578只偏股基金股票平均倉位為82.13%，較二季度上升5.37個百分點。從基金類型來看，三季度末可比的傳統(tǒng)封閉式基金平均倉位為74.42%，較今年二季度末上升6.05個百分點，是三季度倉位增幅*6的一類偏股基金。開放式股票型基金三季度末平均倉位86.96%，較二季度上升了5.25個百分點；開放式混合型基金平均倉位為75.91%，上升了5.68個百分點。
　　此外，期指的凈空單也顯示后市上行壓力重重。上周交易日凈空單全部在8000手之上，而統(tǒng)計顯示，通常要下降到4000手期指才有可能迎來升勢。股指期貨上市以來凈空單一直是后市演變的靈敏指標，它與指數(shù)呈現(xiàn)長期的負相關。凈空單之所以成為期指的指路標，原因在于主力席位套保資金相對集中，凈空持倉不斷走高預示主力空單加倉，未來行情走跌的可能性較大。由于機構投資者追求的是風險調(diào)整后的收益，除了私募等純投機的資金外，套期保值是機構動用的主要風險管理工具。
 
　　風格轉換窗口期 大小盤分化難繼
　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年6月至2012年底的期間內(nèi)與大盤指數(shù)亦步亦趨，同步關系十分明顯，呈現(xiàn)正相關關系。然而在今年春節(jié)后，2月8日大盤行情戛然而止，而創(chuàng)業(yè)板如擺脫地心引力一般走出了獨立行情。如果從2012年12月3日行情啟動算起，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅高達140%。
　　在嚴重分化的行情中，題材股一飛沖天，嚴重透支了基本面。在一個弱勢市場格局中，以IT、醫(yī)藥等具有防御特征的板塊由資金推動并不奇怪。在轉型升級強調(diào)創(chuàng)新發(fā)展的政策導向下，創(chuàng)業(yè)板淋漓盡致的表現(xiàn)，讓參與的投資者賺得缽滿盆。然而，沒有只漲不跌的市場，暴漲之后的一地雞毛會讓后來的跟風者苦不堪言，三季報的業(yè)績證偽又讓部分公司遭遇“丑媳婦見公婆”的尷尬。
　　我們認為，今年大小盤嚴重分化的格局明年難以為繼，2014年將演繹大小盤收斂的回歸行情。IPO的重啟后，或許會有一批受產(chǎn)業(yè)政策支持、估值合理的公司集中打包上市，成為真正壓倒駱駝的最后一根稻草。
　　從國內(nèi)經(jīng)濟周期上看，2008年本可以借次貸危機利用市場倒逼機制完成產(chǎn)業(yè)的轉型升級，但四萬億元投入讓經(jīng)濟的“急性病”轉為了“慢性病”。當前的困難迫使政府以簡政放權為突破口，提高宏觀調(diào)控能力，加快轉型升級與金融改革的步伐，綜合性改革措施全面啟動。
　　A股經(jīng)過六年震蕩，股指收斂于年線，市場步入重新選擇的重要時間窗口。盡管四季度經(jīng)濟增速可能會回落為7.6%，有預計明年增速會進一步下降至7.3%，但考慮到三中全會后，改革政策紅利不斷釋放，A股權重股估值優(yōu)勢凸顯，管理層手上與IPO重啟對沖的“政策工具”如優(yōu)先股、T+0、期權等都列入了日程，投資有了更廣泛的選擇標的。
 
　　當日要聞
　　優(yōu)先股制度推出在即 銀行電力有望率先試水
　　隨著證監(jiān)會表態(tài)“將盡快發(fā)布實施”，市場普遍預期優(yōu)先股的制度發(fā)布已經(jīng)近在眼前。中國證券報記者獲悉，目前已有多家企業(yè)在醞釀推出優(yōu)先股，且“規(guī)模都不小”。
　　從籌備情況來看，并不限于此前市場廣泛猜測的銀行業(yè)，有投行人士表示，銀行、電力、能源等行業(yè)均有企業(yè)涉及，其中銀行、電力等行業(yè)有望率先試水。
　　此外，業(yè)內(nèi)人士預計，相關制度或采納發(fā)行增量優(yōu)先股的方式，并在三中全會前后公開征求意見，但目前尚未得到監(jiān)管層證實。
　　肖鋼監(jiān)管風暴升級 證監(jiān)會正處于史上最嚴執(zhí)法期
　　證監(jiān)會相關部門負責人告訴《中國經(jīng)濟周刊》，現(xiàn)在參與案件調(diào)查的人手比以往多，稽查執(zhí)法力量有所加大，案件由立案到處罰的時間也縮短了。證監(jiān)會主席肖鋼此前在8月19日證券期貨稽查執(zhí)法工作會議上提出，決定新增600名稽查執(zhí)法人員，實現(xiàn)全系統(tǒng)稽查執(zhí)法隊伍在現(xiàn)有基礎上翻一番。
　　記者注意到，近期證監(jiān)會通報的調(diào)查案件主要有三種類型，一是信息披露違規(guī)，二是IPO核查帶出的問題企業(yè)，三是惡劣的欺詐發(fā)行案件。
　　華誼兄弟現(xiàn)2.6億大宗交易 疑是馬云清倉套現(xiàn)
　　昨日深交所數(shù)據(jù)顯示，杭州一營業(yè)部大額賣出華誼兄弟（300027，26.12元）1046萬股股份，套現(xiàn)金額達2.6億元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，這家杭州的營業(yè)部曾在2011年、2013年兩度賣出華誼兄弟，累計套現(xiàn)達2.71億元，此后來自上市公司的公告證實賣方均是馬云。
　　值得注意的是，截至三季度末，馬云持有華誼兄弟1046萬股流通股（除權后），恰好是上述營業(yè)部賣出量的總和，這意味著馬云可能將手中所有可售股份全部清倉套現(xiàn)。
　　創(chuàng)業(yè)板四年：市值增9倍 過半股票至今“虧錢”
　　明天，創(chuàng)業(yè)板就將迎來首批上市公司掛牌四周年整。盡管A股暫停IPO已有一年之久，但這四年來創(chuàng)業(yè)板掛牌上市公司數(shù)量仍然從當初的28家，迅速擴張至355家，企業(yè)家數(shù)增長11倍，總的市值也擴大了9倍。
　　這四年來，成長性、股價大起大落、“三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募)發(fā)行等問題也一直與創(chuàng)業(yè)板同行，有的甚至為市場所詬病。而隨著部分個股股價的迅速走高，原始股東持股解禁，創(chuàng)業(yè)板也造就了大量億萬富豪，其中僅上市公司高管四年來通過減持解禁股份就已笑納了超過200億元的“真金白銀”。
 
　　投資策略
　　做多陣營裂變 “屠牛”現(xiàn)象揭示資金出逃
　　近期做多陣營出現(xiàn)裂變，累計漲幅巨大的牛股紛紛跌停板，資金出逃跡象十分明顯，且處在資金流出的初始階段。值得關注的是，這輪中小市值股票行情之前的調(diào)整中，多數(shù)投資者都較為淡定，一些投資者已經(jīng)、或準備逢低介入，這種現(xiàn)象一般出現(xiàn)一輪調(diào)整的初始階段，中小市值股票調(diào)整的帷幕或剛剛拉開。雖然航天軍工、信息安全、節(jié)能環(huán)保、高鐵、醫(yī)療保健、民族品牌板塊中線還可關注，但也難免受中小市值股票調(diào)整的拖累。
 
　　“超跌+政策”裁定熱點炒作新坐標
　　四連陰之后，本周一滬深股指震蕩企穩(wěn)，前期全線退潮的熱點題材有所回歸，直接受益相關政策利好的土地流轉等概念再度逞強。分析人士指出，隨著十八屆三中全會的臨近，改革方向也將逐步明朗。經(jīng)歷了此前的集體降溫之后，“超跌”和“政策”將成為確立新一輪熱點的橫縱坐標，即前期調(diào)整較大且受益政策支持的題材有望再掀升勢。