人民幣無(wú)法也不必成為避險(xiǎn)貨幣——安邦

　　在10月13日早晨9點(diǎn)28分，高頓網(wǎng)校小編為您編輯了一篇業(yè)界評(píng)論文章：人民幣無(wú)法也不必成為避險(xiǎn)貨幣——安邦
　　美元強(qiáng)勢(shì)之下的亞洲貨幣一片哀鴻。過(guò)去三個(gè)月，韓元、印尼盾和印度盧比分別下跌了6.2%、4.8%與2.7%，只有人民幣迎難而上，同期上漲了1%。在堅(jiān)挺的走勢(shì)面前，一些外資投行將人民幣視為避險(xiǎn)貨幣的不二選擇。法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科瓦茨（DariusKowalczyk）便認(rèn)為，在美元走強(qiáng)的環(huán)境下，人民幣被證實(shí)為避險(xiǎn)天堂，預(yù)計(jì)將持續(xù)扮演這種角色。

　　值得注意的是，將人民幣視為避險(xiǎn)貨幣，并非科瓦茨首創(chuàng)，也非始于現(xiàn)在。早在2011年，摩根大通旗下資管公司的首席全球市場(chǎng)策略師帕特森（RebeccaPatterson）便曾表示，人民幣是除金銀以外的“終極避險(xiǎn)天堂”，“因中國(guó)決策者需要用人民幣來(lái)幫助管理通脹風(fēng)險(xiǎn)，并逐漸使經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，因此，美元兌人民幣匯率會(huì)繼續(xù)保持逐漸走低趨勢(shì)。”

　　如果只是簡(jiǎn)單觀察人民幣匯率的走勢(shì)，上述人民幣成為避險(xiǎn)貨幣的論調(diào)似乎是理所應(yīng)當(dāng)?shù)?。從大趨?shì)上看，近年來(lái)人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值，并且在可預(yù)期的未來(lái)，似乎仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，在小范圍（相對(duì)于其他亞洲貨幣）內(nèi)雙向波動(dòng)。當(dāng)瑞郎、日?qǐng)A這些傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣紛紛因?yàn)檎深A(yù)的原因，失去了避險(xiǎn)的地位，人民幣匯率的穩(wěn)定性自然會(huì)令國(guó)際投資者產(chǎn)生新避險(xiǎn)貨幣的聯(lián)想。但真的如此嗎？恐怕未必。

　　在最淺顯的層面上，人民幣資本項(xiàng)目的不可兌換，進(jìn)而人民幣的不可獲得性，是國(guó)際資本將人民幣視為避險(xiǎn)貨幣的*5障礙。即使全球市場(chǎng)波動(dòng)，國(guó)際資本鑒于人民幣匯率的穩(wěn)定性，希望尋求到避險(xiǎn)天堂的庇護(hù)，也會(huì)因?yàn)橘Y本賬戶的管制而欲求無(wú)門?？紤]到中國(guó)外貿(mào)依然保持著順差，人民幣多通過(guò)外貿(mào)渠道多通過(guò)外貿(mào)渠道回流而非輸出，人民幣的可獲得性更加成疑。近年來(lái)持續(xù)發(fā)展的離岸人民幣市場(chǎng)，或許可以成為人民幣的重要供給，但據(jù)中國(guó)銀行(601988,股吧)統(tǒng)計(jì)，截至2013年年末，境外人民幣總計(jì)約為2萬(wàn)億元，折合3000多億美元，難以滿足市場(chǎng)上的避險(xiǎn)需求。這意味著，一旦市場(chǎng)真的以人民幣避險(xiǎn)，離岸市場(chǎng)上的人民幣價(jià)格將面臨大幅波動(dòng)，而這并不符合“避險(xiǎn)貨幣”的定義。

　　人民幣無(wú)法成為避險(xiǎn)貨幣的深層次原因，來(lái)自于中國(guó)政府的意愿。截至目前，人民幣匯率與資本可兌換依然受到中國(guó)政府的嚴(yán)加管理，目的之一便是為了避免投機(jī)性資本的跨境流動(dòng)，對(duì)中國(guó)境內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融體系構(gòu)成沖擊。以此來(lái)看，海外投行對(duì)于中國(guó)政府立場(chǎng)的判斷存在著一定的失誤，決策層不會(huì)允許人民幣過(guò)早成為避險(xiǎn)貨幣，因?yàn)楸茈U(xiǎn)需求屬于典型的投機(jī)性需求，并且資金量可觀。一旦認(rèn)為國(guó)際資本可能因?yàn)楸茈U(xiǎn)需求涌入，中國(guó)政府將在資本賬戶放開和人民幣匯率市場(chǎng)化等關(guān)鍵議題上表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎，避免重蹈廣場(chǎng)協(xié)議后日?qǐng)A匯率大起大落、日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的覆轍。

　　事實(shí)上，在美元匯率的持續(xù)走強(qiáng)的當(dāng)前，人民幣是否有必要跟隨美元走強(qiáng)，是一項(xiàng)頗具爭(zhēng)議性的話題，人民幣對(duì)美元始終保持強(qiáng)勢(shì)并非理所當(dāng)然，這更多是一種慣性思維（因?yàn)檫^(guò)去保持強(qiáng)勢(shì)，所以未來(lái)也應(yīng)保持強(qiáng)勢(shì)）。恰恰相反，目前來(lái)看，人民幣匯率適時(shí)適度地進(jìn)行雙向波動(dòng)，可能是對(duì)中國(guó)更為有利的政策選擇，需要保持匯率的彈性。一方面，隨著人民幣匯率升值，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，中國(guó)的貿(mào)易順差已較此前大幅收窄，人民幣匯率進(jìn)入均衡區(qū)間，繼續(xù)大幅升值的基本面支撐并不牢固；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“三期疊加”階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較大，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成趨勢(shì)（這也是美元升值的主要原因），經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的相位差，也不支持人民幣對(duì)美元繼續(xù)單邊走強(qiáng)。這樣看來(lái)，雖然過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)期，人民幣看上去能夠避美元的險(xiǎn)，但在未來(lái)，即使僅考慮匯率，人民幣能否繼續(xù)避險(xiǎn)需要畫上一個(gè)問號(hào)。

　　國(guó)際資本推捧人民幣為“避險(xiǎn)貨幣”，有點(diǎn)過(guò)于想當(dāng)然。人民幣并不具備成為避險(xiǎn)貨幣的主客觀條件，中國(guó)決策層也不會(huì)急于尋求人民幣成為避險(xiǎn)貨幣，將仍顯脆弱的中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系暴露在投機(jī)性的跨境避險(xiǎn)資本面前。
　　來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)

 

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