雖然改革預(yù)期和經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)已經(jīng)雙雙確立，A股指數(shù)也已走出陰跌的泥潭，但是利空霧霾還是不時(shí)出現(xiàn)，例如，渤海證券基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型，截至11月19日，納入統(tǒng)計(jì)范圍的482只偏股型開放式基金的平均倉(cāng)位為85.62%，比前一周減少了3.55%。剔除指數(shù)上漲給基金帶來(lái)主動(dòng)加倉(cāng)的影響后，偏股型基金的平均倉(cāng)位減少了3.94%。也就是說在大盤連續(xù)下跌的3周內(nèi)，納入統(tǒng)計(jì)范圍的482只偏股型開放式基金平均倉(cāng)位都在89%左右，一直沒有比較大的波動(dòng)。但是，11月15日至11月18日，滬指累計(jì)大漲近百點(diǎn)，這些偏股型基金卻迎來(lái)了“跑路潮”，倉(cāng)位驟降近4%。據(jù)說有券商報(bào)告以此認(rèn)為“改革無(wú)牛市”。
　　但在國(guó)內(nèi)偏股型基金紛紛減倉(cāng)之際，卻出現(xiàn)海外投資者大舉看好中國(guó)股市的現(xiàn)象，美國(guó)新興市場(chǎng)基金研究公司EPFR在*7發(fā)布的周度資金流向報(bào)告中表示，近期全球市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股市的積極情緒已經(jīng)明顯升溫，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的中國(guó)股票型基金在最近8周中有7周實(shí)現(xiàn)資金凈流入，同期其余新興市場(chǎng)資金仍然是凈流出，中國(guó)股市可謂是這邊風(fēng)景獨(dú)好。俗話說“兼聽則明，偏信則暗”，基于場(chǎng)內(nèi)套牢基金有減倉(cāng)動(dòng)作，但不考慮場(chǎng)外增量資金看好中國(guó)股市，就認(rèn)為“改革無(wú)牛市”的觀點(diǎn)顯然值得商榷。
　　彼得林奇曾經(jīng)總結(jié)過“跟著感覺走”的投資教訓(xùn)：投資*5的敵人是，在股指大漲600點(diǎn)之后，股票已經(jīng)被高估，人們反而會(huì)感覺股市還會(huì)漲得更高，因而會(huì)在高位買入，結(jié)果股市調(diào)整而被嚴(yán)重套牢；而在股市大跌600點(diǎn)之后，股票普遍被低估，人們感覺股市還會(huì)跌得更低，結(jié)果錯(cuò)過了之后的股市反彈。彼得林奇總結(jié)這番教訓(xùn)時(shí)，道指還是以1000點(diǎn)為基數(shù)，而今天道指已經(jīng)攀上了16000點(diǎn)。再看A股上證綜指，從6100點(diǎn)下跌至今還徘徊在2200點(diǎn)附近，更關(guān)鍵的是現(xiàn)在A股主板市場(chǎng)估值不到10倍PE，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美股三大股指估值，可還是有人嫌棄A股，您說這符合價(jià)值投資邏輯嗎？
　　除此之外，無(wú)論是彼得林奇還是巴菲特，除了在泡沫鼎盛階段，一般是在道指或者標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)估值在25倍至30倍PE之間，才會(huì)出現(xiàn)看空的聲音，否則即便是現(xiàn)在道指高達(dá)16000點(diǎn)之上，巴菲特還是認(rèn)為美股估值合理，原因是道指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)估值還沒有超過20倍PE。無(wú)論是巴菲特這樣的價(jià)值投資者，還是彼得林奇這樣的趨勢(shì)投資者，投資信心始終是建立在相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)之上。
　　有鑒于此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有陷入衰退，改革的目的是為了轉(zhuǎn)變和提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，使之能夠確保在2020年前后實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量和人均國(guó)民收入翻一番的戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，在A股整體估值處于歷史低點(diǎn)的背景之下，只有“泡沫無(wú)牛市”而不是“改革無(wú)牛市”，A股向好的“大局觀”已經(jīng)明朗。
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