2013年最后一天，央行、銀監(jiān)會(huì)的一紙聯(lián)合公告活躍了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)——不僅調(diào)整了銀行自持信貸證券化產(chǎn)品5%的計(jì)算方法，還對(duì)風(fēng)險(xiǎn)自留比例予以了放松。
 
　　調(diào)整促增長(zhǎng)
　　根據(jù)“21號(hào)文”要求，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)需保留一定比例的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)，該比例不得低于5%。具體規(guī)定包括：持有由其發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一定比例，該比例不得低于該單證券化產(chǎn)品全部發(fā)行規(guī)模的5%；持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例不得低于該檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%；若持有除最低檔次之外的資產(chǎn)支持證券，各檔次證券均應(yīng)持有，且應(yīng)以占各檔次證券發(fā)行規(guī)模的相同比例持有。
　　相較于以往的規(guī)定，21號(hào)文的*5看點(diǎn)在于降低了最低檔次的自留比例。按照2012年5月《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的要求：“信貸資產(chǎn)證券化各發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有由其發(fā)起的每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%。”
　　事實(shí)上，自2012年資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟以來，市場(chǎng)交易并不活躍，“盤活存量”的作用也未能得到很好的發(fā)揮。在此背景下，資金期限不匹配的矛盾日漸突出。“過去一段時(shí)間，金融改革方面的進(jìn)展很快，但有一個(gè)棘手的問題，就是資金的長(zhǎng)短期不匹配，主要體現(xiàn)出的矛盾是短錢多，長(zhǎng)錢少，而如果用短錢為長(zhǎng)錢融資，風(fēng)險(xiǎn)是很大的。”中山大學(xué)嶺南學(xué)院財(cái)政稅務(wù)系主任林江向新金融記者介紹說，“監(jiān)管層很希望改變這種局面，并且改變迫在眉睫，信貸資產(chǎn)證券化恰恰可以通過對(duì)期限的管理，改變這種不匹配，盤活金融資產(chǎn)和資本市場(chǎng)。”
　　不過，即使信貸資產(chǎn)證券化具備“盤活存量”的能力，如果沒有制度放松，能在多大程度上發(fā)揮作用也很難說。“不放松的話，可拿出來做資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)就會(huì)比較有限，不僅是整個(gè)比例方面，找到適合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)也會(huì)有限。”中國(guó)社科院金融研究所博士劉煜輝（微博）表示。
　　而在21號(hào)文的激勵(lì)之下，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化將迎來新的發(fā)展契機(jī)。“2014年資產(chǎn)證券化將會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，適時(shí)加快。同時(shí)，伴隨3000億的新一輪資產(chǎn)證券化額度下發(fā)，在2014年銀行信貸資產(chǎn)證券化將迎來新的一輪增長(zhǎng)。”平安證券分析師勵(lì)雅敏表示。在該機(jī)構(gòu)看來，放開基礎(chǔ)資產(chǎn)限制、提升基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率是激發(fā)起行動(dòng)力的另一有效途徑；構(gòu)建階梯化的投資資金結(jié)構(gòu)、引入并擴(kuò)大非銀投資者占比是途徑之二；建立健全法律基礎(chǔ)，并引入交易所交易機(jī)制是途徑之三。
　　另一方面，由于銀行自持資產(chǎn)中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比下降，按照對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，資本消耗將有所降低，“節(jié)約資本”的效應(yīng)或?qū)⒃诤艽蟪潭壬险{(diào)動(dòng)銀行發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的積極性。
 
　　激發(fā)銀行參與熱情
　　“現(xiàn)在對(duì)銀行來說相當(dāng)于一次‘松綁’，在這個(gè)過程中，可操作的余地變大了，無論是增加現(xiàn)金流還是調(diào)節(jié)自身的報(bào)表等等，更重要的是對(duì)資產(chǎn)未來的定價(jià)，會(huì)有一個(gè)明確的積極效應(yīng)。”一位上市股份制銀行支行負(fù)責(zé)人表示，“2013年，全球的銀行業(yè)都開始適應(yīng)新的監(jiān)管規(guī)則，對(duì)商業(yè)銀行自有資產(chǎn)的充足率、加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的配比以及存貸比等要求都是趨嚴(yán)的方向，而21號(hào)文中對(duì)持有最低檔比例情況的變化，可以起到降低資本消耗的作用。”
　　根據(jù)海通證券的測(cè)算，21號(hào)文對(duì)降低資本占用的具體表現(xiàn)為，目前銀行最低自留5%次級(jí)端，次級(jí)端目前按12.5倍計(jì)入加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，相當(dāng)于按原來62.5%計(jì)入，而新規(guī)定下，銀行最低自留總量5%，各檔次等比例持有，假定最低等級(jí)占比10%，其他等級(jí)按100%計(jì)入，總額0.5%次級(jí)按12.5倍計(jì)入，優(yōu)先各級(jí)4.5%按100%計(jì)入，相當(dāng)于按原來的10.75%，如果最低等級(jí)占比5%，則相當(dāng)于7.63%，大幅降低了資本占用。
　　除此之外，在政策放松的背景下，銀行發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還有以下三方面積極作用：一是平抑資金價(jià)格，如果可以通過資產(chǎn)證券化獲得更多的資金，在對(duì)外放貸的時(shí)候，就會(huì)具備更大的資本量，而可提供的資金的量越大，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的利率平抑效應(yīng)會(huì)更強(qiáng)，從整個(gè)社會(huì)來講，對(duì)信貸資產(chǎn)整體價(jià)格的下降，存在一定好處；二是騰出有效資本，一定時(shí)間內(nèi)，誰也不會(huì)拿一個(gè)幾百萬的小的信貸資產(chǎn)去做，基本都是大的資產(chǎn)包，這樣一來，銀行可以把未來幾年貸款資金加速回籠，同時(shí)也把更多的資金需求交給市場(chǎng)，騰出有效的資本，為實(shí)體企業(yè)服務(wù)；三是提高盈利能力，如果通過該業(yè)務(wù)能閃轉(zhuǎn)騰挪地把同業(yè)、類同業(yè)的資金轉(zhuǎn)變成下一步盈利，對(duì)于提高銀行的收益是有好處的，特別是上市股份制銀行，融資渠道的拓寬和杠桿的增加，必然帶動(dòng)股東權(quán)益回報(bào)的增長(zhǎng)，未來股價(jià)也會(huì)進(jìn)一步拉升。
　　如此看來，銀行對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化的參與熱情已被觸發(fā)，但在一定時(shí)間內(nèi)，這種熱情可能更多地體現(xiàn)在等級(jí)較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面。“商業(yè)銀行在開始的時(shí)候總想以*4的面貌示人，就是做優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因?yàn)槭窃囂诫A段。”林江表示，“但矛盾的是，既然是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，本來償債能力就很強(qiáng)，是否一定需要證券化。”
　　言下之意，什么樣的資產(chǎn)才是最需要進(jìn)行證券化的。“可能是那些資產(chǎn)質(zhì)量不太高，需要打折出售的，有人看好，有人看跌，具備投機(jī)因素，讓投資渠道多元化，甚至把投資和投機(jī)對(duì)接起來，這才是真正的二級(jí)證券化市場(chǎng)。”林江坦言，“商業(yè)銀行比較謹(jǐn)慎，步步為營(yíng)占據(jù)主導(dǎo)心態(tài)，這有些無奈，未來需要逐步放開、推進(jìn)。”
　　由于銀行自持資產(chǎn)中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比下降，按照對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，資本消耗將有所降低，‘節(jié)約資本’的效應(yīng)或?qū)⒃诤艽蟪潭壬险{(diào)動(dòng)銀行發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的積極性。
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