1月8日，新寶股份和我武生物將迎來(lái)新股申購(gòu)日，A股市場(chǎng)正式步入打新季。我們梳理了網(wǎng)上新股申購(gòu)細(xì)則，估算了a1持有市值，并提出了利用融資融券、ETF和股指期貨的組合等兩種市值配置方法對(duì)沖市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以饗投資者。
 
　　注意事項(xiàng)
　　網(wǎng)上申購(gòu)上限：網(wǎng)上初始發(fā)行的千分之一。
　　市值計(jì)算：滬、深兩市的市值不能合并計(jì)算，申購(gòu)新股只能用相對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的市值。僅限于T-2日日終非限售A股市值，不包括優(yōu)先股、B股、基金、債券或其他證券。
　　市值可重復(fù)使用。T日有多只新股發(fā)行的，每只新股網(wǎng)上申購(gòu)的可申購(gòu)額度均按其T-2日日終持有的市值確定。
　　融資融券賬戶：融資融券賬戶的市值合并計(jì)算，融券賣出的市值不計(jì)。深交所可用該賬戶直接申購(gòu)，上交所則不能用于申購(gòu)新股。
　　新股申購(gòu)流程：T-2日，日終市值確定可申購(gòu)額度；T日，申購(gòu)新股，不超過(guò)網(wǎng)上初始發(fā)行的千分之一，且不超過(guò)市值配售額度；T+1日，資金凍結(jié)、驗(yàn)資及配號(hào)；T+2日，公布中簽率，并根據(jù)總配號(hào)量和中簽率組織搖號(hào)抽簽；T+3日，未中簽資金解凍。
 
　　打新策略
　　網(wǎng)上申購(gòu)持有多少市值為佳？假設(shè)每只股票發(fā)行額為5億元，假設(shè)網(wǎng)上初始發(fā)行比例為25%，按照千分之一的上限，則每只股票網(wǎng)上申購(gòu)上限為12.5萬(wàn)元；假設(shè)每股發(fā)行價(jià)為10元，則在深交所的新股申購(gòu)號(hào)數(shù)量的上限為25個(gè)號(hào)。
　　方案一：融資買入+融券賣出償還（以8.6%的成本對(duì)沖市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）。從2009-2012年IPO新股首日歷史表現(xiàn)來(lái)看，年化收益能覆蓋略高于年化8.6%的融資融券成本，因此可以通過(guò)承擔(dān)融資融券成本來(lái)對(duì)沖市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　假設(shè)某個(gè)人投資者自有資金150萬(wàn)元，每個(gè)交易日深市發(fā)行2只股票，每只新股網(wǎng)上申購(gòu)上限為25萬(wàn)元，需要配置的市值為25萬(wàn)元。在不利用融資融券的情況下，需要承擔(dān)市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。向信用賬戶轉(zhuǎn)入150萬(wàn)元，融資25萬(wàn)買入深市A股，25萬(wàn)融券賣出同一股票并償還融資，維擔(dān)比為700%，余150萬(wàn)元，可以按25萬(wàn)元/只上限，每天兩只，連續(xù)三天打新，資金可以滾動(dòng)。
　　方案二：ETF+股指期貨（對(duì)沖市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）。滬深300ETF市值分布中，約1/4為深交所A股，3/4為上交所A股。投資者買入ETF，然后通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)贖回，換取一籃子股票。再賣出滬深300股指期貨。
　　一個(gè)滬深300合約在70萬(wàn)元左右；3手股指期貨貨合約為210萬(wàn)元；按12%的保證金率則需資金44萬(wàn)元。約260萬(wàn)元基本能對(duì)沖市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于基差的原因，會(huì)有一定的套利收益。(曹水水)
 
　　新股申購(gòu)明起開鑼 融資融券可解錢緊
　　新股申購(gòu)明天開始，本周后3個(gè)交易日將有8家公司首發(fā)新股，大伙兒“打新”準(zhǔn)備好了嗎？
　　根據(jù)公告，按照此次新版“市值配售”規(guī)則，投資者“打新”既要有股又要有錢。對(duì)此，券商投資顧問(wèn)建議，利用融資融券方法，可巧妙解決有股無(wú)錢，或有錢無(wú)股的問(wèn)題。另?yè)?jù)了解，部分小型投資機(jī)構(gòu)對(duì)“打新”熱情并不是很高。
 
　　巧用融資融券
　　一名券商投資顧問(wèn)向證券時(shí)報(bào)記者表示，過(guò)會(huì)公司在拿到發(fā)行批文之后，就有投資者在為打新股布局了。
　　由于融資融券賬戶市值也可以計(jì)入打新市值，這位投顧向記者介紹，投資者可以靈活運(yùn)用融資融券賬戶，通過(guò)增加杠桿的方式，增加市值或獲得流動(dòng)資金；對(duì)于有資金無(wú)股票的，可以通過(guò)融資融券方式增加市值配額。投資者可以在T-2日將資金轉(zhuǎn)入信用賬戶，同時(shí)用自有資金和融資兩種方式買入股票，隔日賣出。再在T日使用自有資金申購(gòu)。
　　值得注意的是，目前僅有深市融資融券信用賬戶內(nèi)資金可以參與打新，而有滬市融資融券信用賬戶的，則需要將資金從第三方托管銀行轉(zhuǎn)至普通賬戶，方可參與新股申購(gòu)。
　　而對(duì)于有股票無(wú)資金的，若不想放棄目前持有的股票，也可以通過(guò)融資融券加入杠桿，騰換資金。則可以把部分股票轉(zhuǎn)入信用賬戶，在T-2日融資買入所需個(gè)股。再把普通賬戶里的個(gè)股賣出獲得流動(dòng)資金，在T日認(rèn)購(gòu)新股。
　　上述類型的投資者還能夠通過(guò)股票質(zhì)押的方式，將現(xiàn)有股票質(zhì)押，上述投資顧問(wèn)表示，100萬(wàn)元市值的股票質(zhì)押，融資額約為50萬(wàn)。但他也提醒，融資融券和股票質(zhì)押都需要利息，投資者應(yīng)將此納入考慮范圍。
　　關(guān)于如何提高中簽率的問(wèn)題，一家私募基金的投資經(jīng)理建議，投資者參與打新要放棄股票的“選美理論”，進(jìn)行反向操作。“譬如這一波待發(fā)新股中，醫(yī)藥行業(yè)被普遍看好。因此在申購(gòu)時(shí)，建議選擇避開熱門股。IPO排隊(duì)企業(yè)經(jīng)過(guò)一年的財(cái)務(wù)核查，能留下來(lái)的企業(yè)財(cái)務(wù)情況普遍較為真實(shí)，因此即使選擇潛力靠后的，也不會(huì)有太大問(wèn)題。”他稱。
 
　　小型機(jī)構(gòu)對(duì)打新不感冒
　　在能夠參與網(wǎng)上配售的群體中，小型投資機(jī)構(gòu)對(duì)打新的熱情并不高。
　　上述私募基金投資經(jīng)理表示，首先，新規(guī)要求既要有股票又要有資金。短期內(nèi)市場(chǎng)行情很難判斷，為了避免買入的股票下跌，公司需要買入一籃子股票，構(gòu)建一個(gè)滬深300ETF組合，將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉。同時(shí)，又要騰出一部分錢打新股。而此次新規(guī)中，ETF并不計(jì)入新股配售的市值計(jì)算。
　　其次，小型機(jī)構(gòu)盤面較小，中簽率難以提高。即使中簽的新股上市后股價(jià)翻番，為整個(gè)盤子帶來(lái)的收益貢獻(xiàn)也可能達(dá)不到1％。
　　該投資經(jīng)理認(rèn)為，按照最近市場(chǎng)的行情，這樣的操作方式較為麻煩，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也不劃算。
　　而深圳另一家投資公司高層向記者表示，對(duì)此次打新股還在謹(jǐn)慎觀望。“IPO停閘前幾個(gè)月，新股破發(fā)的情況不少。網(wǎng)上配售還是中簽率太低了。”
 
　　打新有風(fēng)險(xiǎn) 絕不會(huì)包賺不賠
　　昨日，筆者收到一條某券商營(yíng)業(yè)廳發(fā)過(guò)來(lái)的短信，大概意思就是提醒想要申購(gòu)新股的投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。
　　從1月8日開始，IPO重啟后的*9批新股將陸續(xù)開始申購(gòu)。對(duì)于已有一年多沒(méi)有IPO的A股市場(chǎng)而言，不少投資者對(duì)申購(gòu)新股早已經(jīng)是摩拳擦掌、躍躍欲試了。
　　根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，幾乎每一次IPO重新開閘，都蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)。投資者通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)或者參與二級(jí)市場(chǎng)炒作，往往可以獲得不錯(cuò)的收益。
　　然而，打新就代表著一定能掙錢嗎？顯然不是。深交所日前就明確指出，根據(jù)大量實(shí)證數(shù)據(jù)測(cè)算表明，中小投資者是炒新行為中最主要的利益受損方,以“博彩”心態(tài)參與炒新，絕大部分會(huì)被“套牢”。比如2012年參與新股上市首日買入的賬戶中，截至當(dāng)年底虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬(wàn)元，戶均虧損率10%。
　　而更為重要的一點(diǎn)是，在新一輪的新股發(fā)行體制改革力度較大的背景下，打新規(guī)則也較以往有了很大變化。因此，投資者還是應(yīng)該在仔細(xì)研究新規(guī)則的基礎(chǔ)上，理性參與新股認(rèn)購(gòu)。
　　如滬深交易所相繼發(fā)布了相關(guān)通知約束炒新：深交所在縮小開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍等方面做出調(diào)整；上交所規(guī)定了首日股價(jià)封頂、封底制度等。
　　同時(shí)，兩個(gè)交易所都提出了“按市值申購(gòu)”，其中，滬市方面，按每1萬(wàn)元市值配一個(gè)申購(gòu)單位（一個(gè)申購(gòu)單位為1000股）的原則計(jì)算投資者可申購(gòu)額度，市值不足1萬(wàn)元部分不計(jì)算可申購(gòu)額度；深市方面，持有市值1萬(wàn)元以上（含1萬(wàn)元）的投資者才能參與新股申購(gòu)，每5000元市值可申購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位，不足5000元的部分不計(jì)入申購(gòu)額度。投資者滬深兩個(gè)市場(chǎng)的市值不合并計(jì)算，單個(gè)市場(chǎng)市值只能用于本市場(chǎng)新股申購(gòu)的可申購(gòu)額度計(jì)算。
　　新股發(fā)行指日可待，而面對(duì)新股申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的變化，投資者在參與新股申購(gòu)時(shí)應(yīng)審慎決策，樹立正確的投資理念。
　　有統(tǒng)計(jì)顯示，中簽新股基本上在上市首日賣出，打新的目的普遍為投機(jī)性買入。同時(shí)，歷史表明，忽視上市公司基本面和專業(yè)機(jī)構(gòu)估值分析意見，也不關(guān)注上市公司和交易所的風(fēng)險(xiǎn)提示，過(guò)度參與新股炒作，盲目跟風(fēng)追高“炒新”，最終的結(jié)果是高位套牢，損失慘重。
　　在此，筆者也再次提醒投資者，一定要充分認(rèn)識(shí)到打新所存在的風(fēng)險(xiǎn)，要以價(jià)值投資理念做出是否參與新股申購(gòu)的決策。同時(shí)，投資者參與新股申購(gòu)前應(yīng)結(jié)合公司所處行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景以及潛在風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)研究報(bào)告等作出合理的價(jià)值判斷，避免跟風(fēng)、盲目參與新股申購(gòu)。切記打新并非包賺不賠，盲目跟風(fēng)炒作更是風(fēng)險(xiǎn)巨大。
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