美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來權(quán)力交接時(shí)刻。
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月6日晚，如果不出意外，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）將通過美國(guó)參議院投票，正式確認(rèn)為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，并于今年2月份走馬上任。此前，耶倫已經(jīng)通過參議院小范圍投票。
　　而經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)及其復(fù)蘇周期的現(xiàn)任主席伯南克，將于1月底正式卸任。這位以學(xué)術(shù)見長(zhǎng)的主席在上周五下午的演講中，罕見地談起自己的8年主席任期，被外界解讀為一份難得的非正式卸任報(bào)告。
　　隨著主席人選更迭的迫近，美聯(lián)儲(chǔ)即將面臨公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC，美國(guó)貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)）選舉成員的全面大換血，更使得市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)金融監(jiān)管以及貨幣政策等的擔(dān)憂更甚。
　　“耶倫的領(lǐng)導(dǎo)毫無(wú)疑問面臨更大的挑戰(zhàn)。”美銀美林全球經(jīng)濟(jì)體聯(lián)合主管伊桑·哈里斯（Ethan Harris）在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“選舉成員的變動(dòng)將無(wú)疑給市場(chǎng)帶來更多的噪音。”
 
　　挑戰(zhàn)：FOMC選舉成員大換血
　　耶倫這位身材瘦小的猶太女經(jīng)濟(jì)學(xué)家，將成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上*9位女性主席。不過，她從伯南克手上接過的這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)，可謂是個(gè)“燙手山芋”。
　　2014年美聯(lián)儲(chǔ)必然將經(jīng)歷一個(gè)多事之秋：從1月份開始進(jìn)行的資產(chǎn)購(gòu)買縮減計(jì)劃有望到年底前徹底結(jié)束，此間FOMC每一次議息會(huì)議對(duì)縮減的決定，都將成為市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間窗口；失業(yè)率下降一旦超過預(yù)期，如何在伯南克的基礎(chǔ)上繼續(xù)把握“前瞻指引”的作用，為長(zhǎng)期零利率政策設(shè)定市場(chǎng)期待也將考驗(yàn)耶倫的功力；與此同時(shí)，一旦目前市場(chǎng)對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)將更快復(fù)蘇的期待沒有達(dá)成，耶倫領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)所將擔(dān)負(fù)的壓力則會(huì)更大。
　　由于此前保持一貫謹(jǐn)慎低調(diào)的作風(fēng)，外界對(duì)耶倫的政策方向與領(lǐng)導(dǎo)能力的判斷不甚明朗。
　　耶倫繼任的好處是，市場(chǎng)認(rèn)為其將繼續(xù)伯南克的鴿派政策，這對(duì)于長(zhǎng)期鴿派領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)政策穩(wěn)定性是一樁好事。
　　“耶倫顯然與伯南克更加意氣相投，能夠更好地持續(xù)目前美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向與時(shí)間表。”銀冠（Silvercrest）資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理邁克爾·杜賓（Michael Dubin）告訴本報(bào)記者。
　　但問題是耶倫也許比伯南克更加保守。哈里斯認(rèn)為，從耶倫此前在美聯(lián)儲(chǔ)歷次公開文件中的表現(xiàn)來看，她比伯南克的鴿派程度更深，這可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部引發(fā)更多爭(zhēng)議，“尤其在失業(yè)率問題上，耶倫對(duì)于升息的預(yù)期‘門檻’恐怕會(huì)在5.5%甚至5%左右。”伯南克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)日前表示，失業(yè)率大幅低于6.5%時(shí)才會(huì)考慮升息的問題。
　　更會(huì)讓耶倫感到麻煩的是，2014年年中，F(xiàn)OMC將經(jīng)歷選舉委員的大換血，共有9個(gè)選舉委員職位面臨更替。其中至少有兩名持鷹派政策意見的人物將進(jìn)入選舉委員會(huì)，為議息會(huì)議的結(jié)果帶來更大的不確定性。
　　FOMC的選舉委員會(huì)共有12個(gè)席位，由美聯(lián)儲(chǔ)的7個(gè)執(zhí)行委員、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席以及其他11個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)主席中的4個(gè)每年輪流擔(dān)任。在2014年即將擔(dān)任選舉委員的地方聯(lián)儲(chǔ)主席中，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席查爾斯·普羅索（Charles Plosser）與達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席理查德·費(fèi)什爾（Richard Fisher）是著名的鷹派人物。此外，原先7人執(zhí)行委員中除了已經(jīng)離任的一個(gè)職位空缺以外，杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的任期將于今年1月底到期，薩拉·瑞斯金（Sarah Raskin）可能將因?yàn)榻邮重?cái)政部的職位而離任，杰里米·斯坦（Jeremy Stein）也有可能回歸其在哈佛大學(xué)的教職，現(xiàn)任主席伯南克則明確表示1月底將離任。
 
　　壓力：伯南克的繼任者還是改革者
　　外界更為注意的是，耶倫將會(huì)如何繼承或改變伯南克8年任期內(nèi)的“遺產(chǎn)”。由于目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界與市場(chǎng)對(duì)伯南克任期的褒貶不一，這使得他們對(duì)于新一屆美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層的政策方向更為敏感。
　　在當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五下午的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)的演講上，伯南克為自己做了一個(gè)非正式的總結(jié)報(bào)告，其重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容或有望成為耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)走的道路。
　　伯南克認(rèn)為自己在推進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)的透明度和可信度方面做了許多努力：包括推出美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期小結(jié)（SEP）、明確2%的通脹目標(biāo)以及失業(yè)率門檻，每個(gè)季度舉行記者招待會(huì)闡述政策觀點(diǎn)等。
　　不過，這些創(chuàng)舉也遭到了批評(píng)聲音。哈里斯認(rèn)為，通過這些措施增加透明度是其聰明之處，但是公布太多委員會(huì)討論的不同意見細(xì)節(jié)會(huì)使市場(chǎng)感到困惑，不利于美聯(lián)儲(chǔ)管理期待，同時(shí)公布6.5%的失業(yè)率門檻導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定，是伯南克任期內(nèi)犯的一個(gè)錯(cuò)誤。他表示，“這方面耶倫沒有太多的選擇，她只可能要求更低的失業(yè)率門檻。”
　　同時(shí)，伯南克認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2008年金融危機(jī)之后開始做出的各類救市舉動(dòng)，包括尋求資產(chǎn)購(gòu)買以及前瞻指引等非常規(guī)貨幣政策，取得了良好的收效。
　　“伯南克完全將美國(guó)從懸崖邊拉了回來。”杜賓表示，“在華盛頓方面（財(cái)政）政策缺席的情況下，伯南克保證了金融系統(tǒng)避免崩潰。”
　　這實(shí)際上為耶倫*9年的工作設(shè)定了一個(gè)更高的標(biāo)準(zhǔn)：由于2014年市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的逆風(fēng)減少，財(cái)政預(yù)算協(xié)議也在去年末得以推進(jìn)，耶倫勢(shì)必需要做得更好以推進(jìn)復(fù)蘇，而不將再有這些“借口”。
 
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