《投資者報(bào)》分析員汪洋
　　2月11日，主營(yíng)醬油業(yè)務(wù)的海天味業(yè)上市，融資近40億元，其中老股轉(zhuǎn)讓近20億元。
　　上市當(dāng)日，集合競(jìng)價(jià)階段股價(jià)報(bào)61.5元，開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲20%，開盤后直沖“44%”的漲停板，市值一度超過550億元，直逼青島海爾[-0.10% 資金 研報(bào)]，最終以66.41元/股收盤，漲幅29.58%。
　　海天味業(yè)此番成功上市造就數(shù)十位億萬富翁，其中董事長(zhǎng)身價(jià)過百億，成功躋身百億富豪之列。
　　然而，這場(chǎng)財(cái)富盛宴注定是為少數(shù)人準(zhǔn)備的。早在幾年前，數(shù)百名前海天股東及員工的股份就被低價(jià)回購(gòu)了。面對(duì)公司的成功上市，這些人只能望洋興嘆。
 
　　上市催生數(shù)十位億萬富翁
　　國(guó)內(nèi)*5的醬油生產(chǎn)企業(yè)海天味業(yè)歷經(jīng)波折，近期終于成功登陸資本市場(chǎng)。
　　2月11日，海天味業(yè)正式登陸上交所，受資金強(qiáng)力追捧，盤中遭遇臨時(shí)停牌，停牌前漲幅達(dá)44%，報(bào)73.80元，在收市前5分鐘股價(jià)出現(xiàn)微跌，最終以66.41元/股收盤，漲幅29.58%。
　　其實(shí)資本市場(chǎng)對(duì)海天味業(yè)的追捧在申購(gòu)時(shí)就已體現(xiàn)。海天味業(yè)1月28日發(fā)布的公告稱：根據(jù)上海證券交易所提供的數(shù)據(jù)，公司網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)為30.6萬戶，有效申購(gòu)股數(shù)為16.2億股。網(wǎng)上凍結(jié)資金量為832億元，網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.92%。根據(jù)網(wǎng)下申購(gòu)及申購(gòu)資金到賬情況，網(wǎng)下有20個(gè)配售對(duì)象獲得配售，對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)股數(shù)為1.59億股，有效申購(gòu)資金總額為81億元。以此計(jì)算，海天味業(yè)此番上市的凍結(jié)資金近千億，創(chuàng)下IPO重啟以來的新高。
　　海天味業(yè)此次新股發(fā)行數(shù)量為7485萬股。根據(jù)《發(fā)行公告》公布的回?fù)軝C(jī)制和網(wǎng)上資金申購(gòu)情況，由于網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)約為108倍，超過100倍，發(fā)行人和主承銷商決定啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，將2994萬股(本次發(fā)行規(guī)模的40%)股票從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上?；?fù)軝C(jī)制實(shí)施后發(fā)行結(jié)構(gòu)如下:網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2994萬股，占發(fā)行總量的40%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為4491萬股，占發(fā)行總量的60%?；?fù)軝C(jī)制實(shí)施后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率2.77%。
　　其中QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）斯坦福大學(xué)和個(gè)人投資者黃文超引人關(guān)注，兩者分別申購(gòu)420萬股和400萬股，各獲得配售額62.32萬股和50.51萬股，配售比例均為15.91%。
　　按照海天味業(yè)的新股發(fā)行數(shù)量及價(jià)格，海天味業(yè)此次將募集資金38.36億元，其中公開發(fā)行新股的募集資金總額為19.22億元，其余為老股轉(zhuǎn)讓。這也意味著海天味業(yè)的股東將通過此次上市套現(xiàn)近20億元，接近部分創(chuàng)業(yè)板公司市值。
　　此番上市后，海天味業(yè)董事長(zhǎng)龐康（持股比例為27.40%）身價(jià)將超過100億元。常務(wù)副總裁程雪和副總裁黎旭輝的身價(jià)也將達(dá)數(shù)十億元，身價(jià)過億的股東將達(dá)數(shù)十位。除了海天味業(yè)的原始股東外，申購(gòu)成功的新晉股東們同樣大賺，其中網(wǎng)下中簽的個(gè)人投資者黃文超獲利將達(dá)千萬元。
 
　　曾低價(jià)回購(gòu)員工股
　　雖然海天味業(yè)的上市猶如一場(chǎng)財(cái)富的饕餮盛宴，但盛宴注定是為少數(shù)人準(zhǔn)備的，數(shù)百名前海天股東及員工在幾年前就被取消了享受盛宴的門票。
　　海天味業(yè)招股書顯示，2008年10月13日~10月15日，海天集團(tuán)分別與807名職工股東簽訂了《廣東海天集團(tuán)有限公司股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》，海天集團(tuán)回購(gòu)807名員工持有的海天集團(tuán)的股權(quán)，總計(jì)相當(dāng)于4733萬元注冊(cè)資本，回購(gòu)價(jià)格為每1元注冊(cè)資本19.53元。
　　據(jù)原海天調(diào)味人士稱，海天集團(tuán)在2008年采用不到半小時(shí)的時(shí)間逼迫集體持股股東同意回購(gòu)協(xié)議形式，用3億多元集體利潤(rùn)回購(gòu)集體股東持股20多億元的資產(chǎn)。
　　上述員工的持股問題還要追溯到1995年的股改。當(dāng)時(shí)根據(jù)《關(guān)于對(duì)海天調(diào)味食品公司改革產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度方案的批復(fù)》，海天食品公司改制時(shí)出售給企業(yè)職工的70%國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2688.91萬元。該價(jià)格根據(jù)海天食品公司經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)確定，此次國(guó)有資產(chǎn)的受讓方為實(shí)際參與認(rèn)購(gòu)的749名職工。另外，海天味業(yè)為激勵(lì)職工的積極性，在發(fā)展過程中曾兩次讓職工參股：1992年以0.33元/股的價(jià)格發(fā)行員工內(nèi)部股；1997年再次以1元/股的價(jià)格增發(fā)員工內(nèi)部股。至2008年，海天味業(yè)的持股人數(shù)已超過800位。
　　可以說，800多名員工持股已近十余年，好不容易等來收獲期，卻不料突遭管理層收購(gòu)，對(duì)于管理層提出的“收購(gòu)要約”，眾多員工股東又是什么反應(yīng)呢？據(jù)廣東當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道：“老員工們稱，因?yàn)樯显L維權(quán)，他們中的好幾位已經(jīng)多次被當(dāng)?shù)鼐骄辛?，甚至半夜三更從家里被?dāng)?shù)鼐綆У骄辛羲P(guān)押。屢次突襲，讓他們每天都心有余悸。老員工被無故集體辭退，而后又在不知情的情況下被強(qiáng)行回購(gòu)股份，上訴又屢遭困阻。”
　　結(jié)果已經(jīng)很明了，在這場(chǎng)巨大的財(cái)富盛宴中，眾多中小股東早已出局，剩下的只是一聲嘆息。
 
　　產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力待提升
　　在此次回購(gòu)行為中受損失的不僅是員工，回購(gòu)內(nèi)部原始股票的行動(dòng)導(dǎo)致銷售隊(duì)伍中部分老中層管理者離職而去。失去了這些老中層管理者的引導(dǎo)和言傳身教，導(dǎo)致海天味業(yè)銷售文化中一些優(yōu)良傳統(tǒng)逐步喪失。
　　雖然海天味業(yè)在醬油領(lǐng)域擁有較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但存在的問題同樣不容小覷。海天味業(yè)的產(chǎn)品多集中于中低端，海天醬油的銷量雖然是國(guó)內(nèi)*5的，但單品價(jià)格卻遠(yuǎn)不及李錦記等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，醬油品類眾多，卻沒有像李錦記“蒸魚豉油”這樣的明星產(chǎn)品，蠔油方面也是以中低端蠔油為主，高檔的金標(biāo)蠔油銷量較少，遠(yuǎn)低于李錦記的高檔蠔油銷量。海天味業(yè)要想保持持續(xù)高增長(zhǎng)，提高高端產(chǎn)品銷量迫在眉睫。
 
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