我們高頓網(wǎng)校小編每天更新業(yè)界評(píng)論的文章，比如這篇11月26日的新聞：康珂覺得要審慎評(píng)估全面降息的經(jīng)濟(jì)后果
　　此次全面降息很難達(dá)到央行的預(yù)期效果。一旦降息周期開啟，全面寬松貨幣政策的閥門可能被再次打開，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新滑向舊常態(tài)的發(fā)展軌道，錯(cuò)失結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)機(jī)。
　　11月21日晚，中國(guó)人民銀行突然宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率：金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。此次降息雖然符合一些市場(chǎng)主體的預(yù)期，但央行在年內(nèi)突然降息還是令市場(chǎng)倍感意外。
　　央行解釋，此次降息主要是為了緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力下企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高的問題，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)、惠民生具有重要意義。
　　從理論上看，降息的確是降低社會(huì)融資成本的重要手段。但在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的背景下，全面降息恐怕難以實(shí)現(xiàn)央行的預(yù)期目標(biāo)，而且會(huì)讓市場(chǎng)形成降息周期開啟、貨幣政策再次走向?qū)捤傻念A(yù)期，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”造成負(fù)面影響，產(chǎn)生一系列不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的經(jīng)濟(jì)后果。
　　*9，全面降息不會(huì)在根本上解決小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題。通過全面降息釋放流動(dòng)性可以增加資金供給總量，但不會(huì)優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)。小微企業(yè)融資成本高不是因?yàn)樨泿趴偭慷倘?，而是資金供求結(jié)構(gòu)性失衡所致。2014年10月，中國(guó)貨幣供應(yīng)量（M2）為119.9萬億元，比上年同期增長(zhǎng)12.1%，高于前三季度7.4%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速。M2與2008年末相比，更是激增1.52倍，遠(yuǎn)高于同期實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這表明，我國(guó)流動(dòng)性并不緊張，所謂“錢荒”、實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難、融資貴”等問題不是貨幣總量短缺造成的，而是結(jié)構(gòu)性問題。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，即使全面降息，資金還是會(huì)從銀行流入國(guó)有企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)業(yè)，小微企業(yè)很難從中獲益。而且，降息會(huì)導(dǎo)致能源、原材料價(jià)格上漲，提高生產(chǎn)成本，使小微企業(yè)面臨更大困難。本來隨著近期物價(jià)的回落，小微企業(yè)生產(chǎn)成本有所降低，但降息將改變這一形勢(shì)。此外，降息會(huì)使大企業(yè)獲得更多廉價(jià)資金，助長(zhǎng)其擴(kuò)張，擠壓小微企業(yè)市場(chǎng)空間?？梢姡瑢?duì)小微企業(yè)而言，全面降息不僅難以降低融資成本，而且會(huì)提高生產(chǎn)成本、增加競(jìng)爭(zhēng)壓力。
　　第二，全面降息可能再次催生房地產(chǎn)泡沫，放緩經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。近年來我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，一方面是由市場(chǎng)供求決定，另一方面是貨幣因素導(dǎo)致。國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)出臺(tái)四萬億刺激計(jì)劃的初衷是刺激有效需求，以內(nèi)需增長(zhǎng)彌補(bǔ)外需損失，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。但由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)固化、新的增長(zhǎng)點(diǎn)缺乏，所以過量貨幣涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)畸形發(fā)展、房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。房?jī)r(jià)的高企又進(jìn)一步將社會(huì)各階層消費(fèi)和投資創(chuàng)業(yè)的資金吸收到房地產(chǎn)市場(chǎng)，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再度惡化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵是要形成新的增長(zhǎng)動(dòng)力，從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，避免對(duì)房地產(chǎn)投資過度依賴。2014年以來，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于平穩(wěn)，房?jī)r(jià)有向合理水平回歸的趨勢(shì)。一些資金也開始撤離房地產(chǎn)業(yè)，探尋其他投資機(jī)會(huì)。因此2014年前三季度，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，但有效投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)新增就業(yè)超去年同期，提前完成全年目標(biāo)。此時(shí)全面降息，房地產(chǎn)業(yè)又將成為吸收新釋放貨幣的主要資金池，已進(jìn)入下行通道的房?jī)r(jià)可能再次反彈，催生新的房地產(chǎn)泡沫，使結(jié)構(gòu)調(diào)整更加困難。
　　第三，全面降息可能加劇地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)地方政府性債務(wù)已超過10萬億，蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)。2014年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，明確地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則，并剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能。隨著地方債務(wù)償還高峰的到來，地方政府需要支付巨額利息，而不少地方的財(cái)力已經(jīng)捉襟見肘。全面降息會(huì)暫時(shí)緩解地方政府利息償還壓力，有的地方會(huì)通過借新還舊的方式償還一部分到期債務(wù)，但這無助于從根本上化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)助長(zhǎng)地方政府的投資沖動(dòng)。從2014年10月16日到11月5日，國(guó)家發(fā)改委密集批復(fù)21個(gè)基建項(xiàng)目，總投資近7000億元。由于財(cái)政政策保持穩(wěn)健，地方政府可用于基建投資的資金非常有限，降息為地方政府?dāng)U大融資提供新的機(jī)會(huì)。隨著更多廉價(jià)資金的注入，地方政府性債務(wù)會(huì)進(jìn)一步膨脹，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇。
　　第四，全面降息短期內(nèi)利好股市，但在長(zhǎng)期不利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。從短期看，降息會(huì)促進(jìn)更多資金從銀行體系流入資本市場(chǎng)，為股市帶來利好。但資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展在根本上取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，取決于企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)基本面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)只有成功轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成新的、多元化的增長(zhǎng)動(dòng)力，資本市場(chǎng)才會(huì)迎來真正的發(fā)展機(jī)遇。因此，股市的長(zhǎng)期走勢(shì)取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提質(zhì)增效的步伐。而全面降息會(huì)讓市場(chǎng)形成貨幣政策再次走向?qū)捤?、?jīng)濟(jì)刺激再度出臺(tái)的預(yù)期。巨額投資、產(chǎn)能過剩、房?jī)r(jià)上漲、結(jié)構(gòu)固化的老圖景可能再次顯現(xiàn)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”嚴(yán)重受阻。資本市場(chǎng)也可能在短期的投機(jī)亢奮后迎來長(zhǎng)期的蕭條。
　　第五，全面降息將加速資本外流，增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已深度融入世界經(jīng)濟(jì)，貨幣政策也要從全球視角來權(quán)衡，考慮其他國(guó)家，尤其是美國(guó)的貨幣政策走向。美國(guó)人十分清楚經(jīng)濟(jì)刺激作為一種短期應(yīng)急手段，決不可長(zhǎng)期使用。因此，在逐步走出危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇后，美國(guó)就著眼于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展，果斷停止量化寬松貨幣政策，致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整和工業(yè)再造。在這一背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年加息。因?yàn)榧酉⒁环矫姹ＷC美元堅(jiān)挺，維護(hù)美元的國(guó)際地位，另一方面促進(jìn)美元回流，為美國(guó)“再工業(yè)化”戰(zhàn)略提供資本支持。兩國(guó)利率差異會(huì)引起資本跨國(guó)流動(dòng)，中國(guó)降息、美國(guó)加息將導(dǎo)致大量國(guó)際資本從中國(guó)流向美國(guó)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受創(chuàng)傷。
　　總而言之，此次全面降息很難達(dá)到央行的預(yù)期效果。對(duì)于降息，房地產(chǎn)商為之歡呼；股市投機(jī)者為之雀躍；地方政府一方面為債務(wù)危機(jī)暫時(shí)松了一口氣，另一方面為獲得廉價(jià)資金、擴(kuò)大政府主導(dǎo)型投資感到鼓舞。而小微企業(yè)不僅難以降低融資成本，而且會(huì)提高生產(chǎn)成本、增加競(jìng)爭(zhēng)壓力。中國(guó)資本市場(chǎng)得不到長(zhǎng)期利好，反而使美國(guó)資本市場(chǎng)獲利。客觀來講，一次降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還較為有限。央行也表示“此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化”。然而，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來會(huì)繼續(xù)降息。一旦降息周期開啟，全面寬松貨幣政策的閥門可能被再次打開，剛剛開始轉(zhuǎn)型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新滑向舊常態(tài)的發(fā)展軌道，錯(cuò)失結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)機(jī)，增加未來發(fā)生“硬著陸”的可能性?！　。ㄗ髡呦抵袊?guó)人民大學(xué)、中國(guó)工商銀行聯(lián)合培養(yǎng)博士后）
　　來源：證券時(shí)報(bào)