以下為一篇業(yè)界評論：易憲容對于央行降息真的有效果表示懷疑，這是高頓網校小編在2014年11月27日辛勤的勞動成果。
　　上個星期五（11月21日）中國央行突然宣布降息。這是28個月以來央行*9次采用降息工具，從而使得國內外市場一片沸騰。歐美股市即刻上漲，黃金、石油等大宗商品的價格飚升，商品貨幣匯率也上升。同樣，這個星期一，中國及香港股市一開市，立即飚升，尤其A股飚升到幾年來的高位。在央行降息后的市場一片沸騰中，不少外資行紛紛放言，中國經濟政策取向將發(fā)生巨大的逆轉，人行已經把關注重點轉向更廣泛的刺激政策，因此，中國的貨幣政策已經發(fā)生重大的調整，中國將進入新一輪的降息降準周期。
　　在這些外資行看來，當前國內的經濟環(huán)境正在惡化、通貨膨脹率處于5年來的低位，再加最近日本及歐洲的量寬政策你追我趕，如果中國央行不對現(xiàn)有的貨幣政策進行重大調整，既無法讓國內正在惡化的經濟走出困境，也無法采取靈活的政策來應對國際市場更為復雜的形勢及可能面臨的更多不確定性。
　　不過，在本文看來，這次央行突然降息的思路，肯定會與這些外資行的分析相差較遠。市場沸騰現(xiàn)象也是短期的。首先，兩年多來，央行的貨幣政策一直是采取定向量寬的方式，那么央行為何突然改變降息，估計主要原因有，即上個星期三國務院常務會議提出降低融資成本十條措施，但會議后第二天，上周四市場利率全面上升，貨幣市場流動性明顯緊張，“錢荒”又襲之而來。估計這才央行突然降息的主要誘因。再加滬港通開通后與政策預期相差太遠，持續(xù)幾個月的房地產救市并沒有讓市場走出危機等。在不得已的情況下，央行最后不得不降息，以此來激活股市、救起樓市、降低社會融資本成本救整個經濟。
　　所以，央行降息后網站上的公告指出，這次央行突然降息的目的就在于發(fā)揮基準利率的引導作用，以此來降低社會融資成本，解決當前金融市場“融資貴、融資難”的問題。同時也指出，此次利率調整只是中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。因為，當前中國經濟運行保持在合理區(qū)間，不需要對經濟采取強刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。
　　更為重要的是從這次央行突然降息的特點（即不對稱降息、存款利率浮動上限進一步打開、利率期限檔次簡化）來看，基本上是圍繞著利率市場化改革而展開。因為，當前國內銀行貸款利率下限已經完全放開，利率市場化改革實際上是存款利率的市場化。而存款利率的市場又體現(xiàn)為存款利率逐漸放開及基準利率體系轉型最為主要兩個方面。而存款利率逐漸放開更為重要。因為，只有存款利率逐漸市場化，基準利率體系才能在這過程中轉型，有效的市場價格才能形成。
　　這次央行突然降息把存款利率的浮動上限由1.1倍擴展到1.2倍，這不僅向利率市場化邁出了更為重要的一步，而且將改變國內銀行市場的生態(tài)。因為，在國內以銀行一年期存貸款利率作為基準利率的條件下（成熟市場經濟的基準利率不是這種利率，多以是貨幣市場隔夜拆借利率），這次央行突然降息一方面貸款利率下降遠大于存款利率，另一方面存款利率浮動上限擴展到1.2倍。這樣做的目的就是要通過政策性方式全面壓縮銀行的利潤空間，強化銀行之間的競爭及經營模式轉型，為金融市場有效的價格機制形成創(chuàng)造條件。
　　這與外資行的分析相差較遠。因為，在外資行看來，央行的降息降準將對實體經濟產生重大的影響，比如讓增長下行的經濟企穩(wěn)；降低房地產銷售和投資繼續(xù)大幅下行的風險；降低實體經濟融資成本，提高企業(yè)盈利（有研究機構計算，貸款基準利率下降40個基點，將降低實體經濟融資成本3600億元）等。但是，實際上，當前中國經濟增長下行的問題，并非是流動性注入不足的。中小企業(yè)及弱勢行業(yè)融資難與貴的問題，也不是銀行貸款利率過高的問題。
　　比如，面對中國經濟增長下行的風險、面臨房地產市場銷售及投資急劇下降，今年以來，央行為阻止經濟進一步下行，采取一系列的降準降息定向量寬的政策。比如降低農村商行及城市商行的存款準備金率；向國家開發(fā)銀行投放10000億人民幣；近9-10兩月采取中期貨幣借貸工具（MLF）向市場注入近7,700億人民幣等。僅后兩項就相當美聯(lián)儲QE退出前三個月購債規(guī)模；又或相當于日本央行加碼量寬后合計5個月注資金額。但是，*7數(shù)據(jù)顯示，與6月相比，9月貸款加權平均利率和一般貸款加權平均利率分別上升了0.01和0.07個百分點。也就是說，針對性具體政策對降低整個社會融資成本效果并不佳。如果這樣，那么央行采取整體性降息來解決這個問題更是作用有限。
　　其實，當前國內經濟形勢惡化的問題及金融市場融資難與貴的問題，并非是給銀行體系注入流動性的問題，也不是銀行貸款利率高低的問題，而是與金融市場價格機制扭曲，有效的市場價格機制無法形成，利率市場化改革滯后有關。因為，在當前的市場條件下，一方面銀行要與貨幣基金和爭奪存款，使得銀行的融資成本全面上升；另一方面，面對經濟全面下行，面對著房地產市場的風險增加，銀行也不愿意放出貸款，銀行金融中介功能喪失，導致其他社會融資市場泛濫，如影子銀行盛行。這樣自然會提高整個社會融資成本，減弱企業(yè)投資的欲望，并導致經濟增長惡化。
　　可以說，這次央行突然降息，政府希望以政策性方式來降低整個社會融資成本，但更重要的是以政策性方式壓縮了銀行的利潤空間。在這種雙重壓力下（互聯(lián)網金融的激烈競爭及政策性的壓縮），國內銀行是否有動力讓出其利潤來降低融資成本，應該是相當令人質疑的。反之，國內銀行的金融中介功能會不會在這過程中進一步喪失，還得觀察。
　　可見，央行突然降息后，導致國內外市場一片沸騰，但這只會是短期現(xiàn)象。央行降息后效果如何還得觀察，特別是央行貨幣政策是否出現(xiàn)重大轉向，新一輪的降息周期是否已經開始，這更需要看銀行的市場反應。因為，如果不進行一系列的重大改革，特別是利率市場化改革，那么要化解當前金融市場許多問題是不可能的?；蛟S，這次央行降息就是在試探市場如何反應的。