以下則是一篇11月28日*7的業(yè)界評論的文章——郭施亮分析了為什么投資者對注冊制感到恐懼,大家可以慢慢閱讀哦。
  臨近年末,股票發(fā)行注冊制度加快了推進的進度。不過,面對注冊制的全面鋪開,投資者卻感到了恐懼。
  不可否認(rèn),投資者的恐懼情緒是可以理解的。一方面,注冊制的全面鋪開無疑擴大了市場的融資需求,從而為股市帶來壓力。另一方面,隨著審核制度的改變,上市公司的質(zhì)量問題又備受質(zhì)疑。由此可見,如果盲目推進注冊制度,將會影響到投資者的切身利益。
  與以往的核準(zhǔn)制相比,注冊制并不會對上市公司的申報材料進行實質(zhì)性的審核。即只要上市公司的申報材料符合要求,把該披露的信息披露出來,則其能否順利上市,就完全由市場進行判斷。
  針對這一模式,其實既有利又有弊。
  有利之處,即打破核準(zhǔn)制下,發(fā)審委“一攬大權(quán)”的局面,上市公司無需為“人情”而煩惱。此外,注冊制下,IPO長時間排隊的現(xiàn)象有望得到解決。隨著擬發(fā)行公司的批量上市,將很好地解決了中小企業(yè)融資難的問題。
  至于注冊制的弊端,莫過于新股的批量上市對市場造成的沖擊。不過,這并非最核心的問題。筆者認(rèn)為,在注冊制下,因企業(yè)上市基本由中介機構(gòu)負(fù)責(zé),而監(jiān)管部門的審核權(quán)力卻發(fā)生改變,僅進行形式性的審核。因此,中介機構(gòu)是否盡職盡責(zé)地履行自己的義務(wù)就成為推行注冊制的關(guān)鍵。
  站在中介機構(gòu)的角度來看,肯定是歡迎注冊制的到來。因為,在注冊制下,中介機構(gòu)無需為IPO排隊時間過長而煩惱。對此,在很大程度上滿足了自身的業(yè)務(wù)需求。
  不過,在注冊制下,因監(jiān)管部門的審核權(quán)力發(fā)生改變,完全把決定權(quán)交給中介機構(gòu),則中介機構(gòu)的信用與責(zé)任問題就成為市場的關(guān)注焦點。
  多年來,我國上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)造假等問題。而中介機構(gòu)往往有著不可推卸的責(zé)任。從勝景河山到萬福生科,再到近期的海聯(lián)訊,一系列的違規(guī)造假案件均與中介機構(gòu)存在著密切的關(guān)系。換言之,在新股發(fā)行上市的過程中,中介機構(gòu)并未履行盡職盡責(zé)的義務(wù),反而成為了縱容上市公司違規(guī)造假的對象。
  在近年來上市公司的違規(guī)造假案件中,以平安證券為首的中介機構(gòu)卻遭到媒體的多次曝光。
  2011年,參與勝景河山首發(fā)的平安證券,因其存在保薦不盡責(zé)的問題,被證監(jiān)會出具了警示函的措施,并對相關(guān)的保薦代表人采取撤銷資格的懲罰。
  2013年,萬福生科違規(guī)造假案,平安證券再度成為證監(jiān)會處罰的對象。其中,在此次事件中,平安證券被處以7665萬元的罰款,并暫停了3個月的保薦資格。此外,平安證券還履行了賠償投資者1.79億元的責(zé)任。
  2014年,證監(jiān)會頒布了海聯(lián)訊的信披違法懲罰措施,并對上市公司處以822萬元的罰金。不過,平安證券作為海聯(lián)訊的主要責(zé)任機構(gòu)之一,且其之前已多次牽涉類似的違規(guī)造假案件。因此,證監(jiān)會對平安證券的最終懲罰力度將影響到未來中介機構(gòu)的整體發(fā)展方向。
  顯然,在注冊制下,中介機構(gòu)不僅是*5的受益者,同時它肩負(fù)的責(zé)任也會明顯提升。隨著保薦人資格審核制度的取消,證監(jiān)會也將逐步實現(xiàn)權(quán)力的轉(zhuǎn)移,未來將會把更多的精力放到監(jiān)管身上。但是,證監(jiān)會強化監(jiān)管,卻把更大的責(zé)任放到了中介機構(gòu)身上,又是否能夠解決投資者對注冊制的擔(dān)憂呢?
  對此,筆者郭施亮認(rèn)為,注冊制實質(zhì)上是市場化程度*6的制度,同時也有力推動了市場化改革的進程,屬于證券市場中的進步體現(xiàn)。不過,在注冊制下,必須要做好兩方面的工作。
  一方面,中介機構(gòu)責(zé)任增強,必須對其提出更高的要求。一旦中介機構(gòu)存在縱容上市公司違規(guī)造假、或利益輸送等行為,則相關(guān)的中介機構(gòu)及責(zé)任人必須遭到最嚴(yán)厲的處罰,并不能隨意罰款、口頭警示作罷。換言之,中介機構(gòu)一旦犯錯,必須要付上無法翻身的代價。
  另一方面,證監(jiān)會監(jiān)管模式的改變,將更注重“事中”或“事后”的監(jiān)管。顯然,證監(jiān)會的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變,主要是為了迎合注冊制的發(fā)展需求。不過,在新的監(jiān)管模式下,證監(jiān)會的監(jiān)管力度就必須得到強化,對違規(guī)造假的行為必須予以打擊,為投資者的切身利益作出重要的保障。
  顯然,全面鋪開注冊制是中國證券市場中的一次大膽性改革。但是,在推進注冊制的同時,還必須充分考慮注冊制對我國證券市場的真實影響。此外,如何消除投資者對注冊制模式的擔(dān)憂,給投資者一顆安心丸,才是當(dāng)下管理層急需解決的問題。