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放眼世界，中央銀行的資產(chǎn)負債表正日益成為嚴重問題——特別是對貨幣決策者本身而言。近日，瑞士央行（SNB）放棄了盯住歐元匯率政策，導致瑞郎大幅升值20%，這似乎表明SNB擔心如果繼續(xù)買入歐元和其他外國貨幣，將導致資產(chǎn)負債表損失。央行不必糾結(jié)于資產(chǎn)負債表，這篇2月25日禮拜三*7出來的業(yè)界評論請盡快看完哦，因為我們還有更多的業(yè)界評論的文章等著你哦。
類似地，對在歐元區(qū)采取量化寬松的決定的批評者，擔心歐洲央行將危險暴露于歐元區(qū)南部成員國政府債券的損失中。這促使歐洲央行執(zhí)委會將80%的債券購買留在了國家央行的資產(chǎn)負債表上，由國家政府負責。
與此同時，在美國，“審計美聯(lián)儲”運動卷土重來。共和黨擔心美聯(lián)儲資產(chǎn)和負債增加，正在國會兩院引入立法，要求美聯(lián)儲披露更多關(guān)于其貨幣和金融操作的信息。
但央行果真應該如此擔心資產(chǎn)負債表利潤和損失嗎？可以斷言，答案是否定的。
誠然，央行官員就像銀行家，不喜歡損失。但央行和其他銀行不同。它們不是利潤導向的企業(yè)。相反，它們是追求公共福利的機構(gòu)。它們的首要責任是達到通脹目標。它們的次要責任是幫助彌合產(chǎn)出缺口。它們的第三責任是保證金融穩(wěn)定。資產(chǎn)負債表狀況最多只能在貨幣政策目標排行表上位列遠遠落后的第四位。
同樣重要的是，央行沒有多少工具可以用來追求這些目標。因此，在優(yōu)先級排名中僅僅位列第四的目標，不應該左右政策。
事實上，清楚地理解優(yōu)先級常常讓央行承擔損失，如果這樣做是為了避免通縮或阻止匯率升值到危險高估水平的話。比如，智利、捷克和以色列央行長期在負凈資本狀態(tài)下運轉(zhuǎn)，而并沒有對政策產(chǎn)生不利影響。
消極結(jié)果并未尾隨而至，其原因是央行只能要求政府補充其資本，就像政府填補國家郵政系統(tǒng)的虧空那樣。當轉(zhuǎn)移支付向相反方向流動時，每個人都會更高興。但中央銀行的角色不是成為利潤中心，特別是在這些利潤需要以其他更重要的政策目標為代價的情況下。
所有這些，讓人們難以捉摸SNB的想法。瑞郎的急劇升值有可能讓瑞士經(jīng)濟陷入通縮和衰退。持有大量歐元的SNB可能出現(xiàn)資產(chǎn)負債表損失，這一風險在歐洲央行采取量化寬松的情況下也許更大。但這并不是放棄其追求物價和金融穩(wěn)定職責的理由。
SNB的動機似乎完全出于政治。去年，SNB卷入了一場圍繞“黃金計劃”（goldinitiative）公投的激烈爭論。黃金計劃將要求SNB增加黃金儲備至20%，限制其實施貨幣政策的能力。該計劃的一個理由是武裝SNB的資產(chǎn)負債表以抵御損失。這一目標對瑞士聯(lián)邦各州來說尤其代價高昂，它們的預算有很大一部分依賴來自SNB的轉(zhuǎn)移支付。
“黃金計劃”被公投所否定，但政治爭論極其激烈。1月，面臨加速貶值的歐元，這場爭論再度變得熱門起來。人們擔心SNB的資產(chǎn)負債表損失可能激怒州領(lǐng)導人，導致SNB的獨立性受到威脅。
不管真假，這一問題的政治性讓SNB無法完全專注于經(jīng)濟和物價穩(wěn)定的安排十分危險。顯而易見的解決辦法不是放棄瑞郎盯住歐元，而是改變州融資機制。
此外，擔心SNB獨立性的人也許會問一個根本性問題：如果不忽視那些抱怨央行不重視利潤導向的人，獨立性還有什么意義？
相同的批評也適用于歐洲央行為其量化寬松設計的損失共擔安排。歐洲央行的當務之急應該是避免通縮，而不是保護股東免受損失。與國家央行進行80/20的風險共擔的安排，讓德國更樂于接受量化寬松，但也產(chǎn)生了關(guān)于歐元區(qū)貨幣政策統(tǒng)一性的擔憂。在歐洲央行尋求“不惜一切代價”消滅通縮的背景下，這是毫無幫助的復雜化。
央行官員在贏得利潤時只能獲得一點點贊揚，但當他們遭受損失時將遭到大加鞭撻。他們應該有寵辱不驚的定力。特別是現(xiàn)在，世界貨幣決策者有重要得多的問題需要解決。
來源：*9財經(jīng)日報
來源：*9財經(jīng)日報
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