本文導(dǎo)讀：

　　鐵路基建投資快速回暖 中國中鐵[0.70% 資金 研報(bào)]一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期(本頁)

　　政企分開后鐵路建設(shè)加速前進(jìn) 基建投資有保障

　　鐵路總公司欲涉足地方城軌開發(fā) 以地養(yǎng)鐵或難復(fù)制

　　機(jī)構(gòu)研究：

　　兩大券商解析鐵路板塊投資機(jī)會(huì)

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

　　11只鐵路板塊概念股價(jià)值解析
 

　　鐵路基建投資快速回暖 中國中鐵一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　中國基建業(yè)巨頭中國中鐵(601390)于4月27日公布了2013年*9季度財(cái)務(wù)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為975.04億元和14.79億元，同比增長(zhǎng)大幅24.1%和61.59%，超出了我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，中國中鐵一季度超預(yù)期增長(zhǎng)主要得益于國內(nèi)鐵路基建投資回暖和公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。由于鐵路及其他基建投資回暖仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)中國中鐵2013年全年業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期是大概率事件。

　　中國中鐵是全球領(lǐng)先的建筑工程承包商，連續(xù)七年進(jìn)入世界企業(yè)500強(qiáng)，2012年排名世界企業(yè)500強(qiáng)第112位，排名全球225家*5承包商第39位，在中國企業(yè)500強(qiáng)中排名第12。公司業(yè)務(wù)范圍涉及基建建設(shè)、勘察設(shè)計(jì)與咨詢、工程裝備制造、房地產(chǎn)等，特別在軌道交通建設(shè)領(lǐng)域擁有國內(nèi)*6市場(chǎng)占有率，公司同時(shí)還是全國*5的盾構(gòu)研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)。中國中鐵作為中國基建行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在國內(nèi)基建特別是軌道交通建設(shè)領(lǐng)域有著巨大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司必然成為鐵路城鎮(zhèn)化背景下軌道交通大發(fā)展的*5受益者之一。
 

　　一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期 毛利率水平創(chuàng)5年新高

　　財(cái)報(bào)顯示，中國中鐵今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入975.04億元，較去年同期增長(zhǎng)24.1%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.72億元，同比增長(zhǎng)63%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)14.79億元，同比增長(zhǎng)61.59%，超出了我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，中國中鐵報(bào)告期業(yè)績(jī)的同比大幅增長(zhǎng)一方面主要得益于國內(nèi)鐵路基建投資的快速回暖，另一方面也得歸功于公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化，市政板塊收入較快增長(zhǎng)成為驅(qū)動(dòng)公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。

　　在盈利能力方面，中國中鐵今年一季度的銷售毛利率和凈利率分別為11.12%和1.61%，較去年同期分別增長(zhǎng)了0.53%和0.41%，其中毛利率創(chuàng)下近5年*6水平。公司銷售毛利率和凈利率的主要得益于上游建材和鋼鐵等材料價(jià)格的下降，此外，公司管理水平和管理效率的改善，也在一定程度上促進(jìn)了中國中鐵報(bào)告期盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率較上年同期有所提升。
 

　　新簽訂單同比大增，后續(xù)業(yè)績(jī)有保障

　　作為中國中鐵最主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域及*5訂單來源，鐵路基建領(lǐng)域的持續(xù)轉(zhuǎn)暖，將對(duì)公司2013年的業(yè)績(jī)形成實(shí)際利好。中國中鐵一季度鐵路工程領(lǐng)域新簽訂單的暴增充分印證了這一點(diǎn)。季報(bào)顯示，公司今年一季度新簽合同額1,928億元，同比增長(zhǎng)86.5%，其中新簽鐵路工程訂單736.4億元，同比增加712.1%。

　　除鐵路工程外，其他業(yè)務(wù)板塊的新簽訂單也均實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)。公路工程161.1億元，同比增加6.9%；市政及其他工程741.4億元，同比增加31.8%；勘察設(shè)計(jì)板塊32.2億元，同比增加21.5%；工業(yè)板塊36.1億元，同比增加45.3%。

　　巨額的累計(jì)未完工合同業(yè)為中國中鐵今后的業(yè)績(jī)提供了較為可靠的保證。截至一季度末，中國中鐵未完成合同額14,000.70億元。其中基建板塊11,486.07 億元，勘察設(shè)計(jì)板塊177.54億元，工業(yè)板塊162.51億元。
 

　　鐵路、城鐵迎建設(shè)高潮，助推公司加快發(fā)展

　　鐵道部撤銷后，新成立的中國鐵路總公司近期通過其官方微博發(fā)布了今年一季度鐵路基建投資額。今年一季度，鐵路基建投資 545.1 億元，同比增長(zhǎng)28%，其中3 月單月鐵路基建投資293.7 億元，同比增長(zhǎng)34.77%。根據(jù)國家發(fā)改委運(yùn)輸所完成的《2012-2013年中國鐵路發(fā)展報(bào)告》研究分析，未來2013年-2015年期間，鐵路建設(shè)投資需求規(guī)模為1.8萬億元，其中，2013年需要完成投資6000億元-6500億元。今年一季度鐵路基建投資延續(xù)去年下半年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明當(dāng)前在建項(xiàng)目投資受鐵道部撤銷的影響較小，以此推斷，2013年全年完成6000億元以上的鐵路基建投資額是大概率事件。

　　我們認(rèn)為，鐵路基建是中國中鐵目前的主業(yè)，也是公司*5的業(yè)績(jī)來源之一，在國內(nèi)鐵路基建投資持續(xù)回暖的背景下，中國中鐵作為中國基建行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在國內(nèi)基建特別是軌道交通建設(shè)領(lǐng)域有著巨大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司必然成為中國鐵路發(fā)展的*5受益者之一。

　　除鐵路之外，國內(nèi)各大城市正在經(jīng)歷一場(chǎng)城鐵建設(shè)高潮，也成為推動(dòng)中國中鐵今年一季度整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素之一。數(shù)據(jù)顯示，2012年以來發(fā)改委批復(fù)的城市軌道交通項(xiàng)目金額累計(jì)達(dá)8150億元，未來十年，投資額有望超過3萬億元。由于城市軌道建設(shè)對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)未來地方政府對(duì)城市軌道投資的積極性有增無減。從歷史上來看，單位城市軌道交通的投資拉動(dòng)效應(yīng)為1：2.87，即1億元的投資會(huì)帶來2.87億元的產(chǎn)出。在就業(yè)拉動(dòng)上，1億元的投資會(huì)帶來月8000個(gè)就業(yè)崗位。因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)是各地積極籌劃城市軌道交通建設(shè)的持續(xù)動(dòng)力。

　　除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和解決就業(yè)外，城市軌道建設(shè)還是解決交通擁堵和城市環(huán)境污染的有力手段。大力發(fā)展城市軌道交通，提升城軌對(duì)出行的分擔(dān)率，不僅能夠緩解交通壓力，更能夠在空氣、噪音、用地等方面帶來很大的改善。國際上，人口規(guī)模在100萬以上的城市基本都發(fā)展了軌道交通，但在中國，擁有城軌的城市僅有10多個(gè)；在軌道交通的分擔(dān)率上，中國的城市也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上的規(guī)模化城市。目前國內(nèi)符合建設(shè)城軌的城市大約有50個(gè)左右，未來還會(huì)有城市不斷的加入這一行列。

　　資料顯示，中國中鐵2012年新簽城市軌道工程合同1，002億元，同比增長(zhǎng)79.8%，市場(chǎng)占有率約為50%，為國內(nèi)城市軌道建設(shè)領(lǐng)域名副其實(shí)的龍頭。我們認(rèn)為，作為國內(nèi)城市軌道建設(shè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國中鐵必然成為城鎮(zhèn)化背景下國內(nèi)城市軌道建設(shè)高潮的*5受益者。