5000億的試點(diǎn)規(guī)模，已經(jīng)超過(guò)2005年以來(lái)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的累計(jì)發(fā)行總額。
　　“以央行的注冊(cè)制和銀監(jiān)會(huì)的備案制為標(biāo)志，資產(chǎn)證券化的發(fā)展已進(jìn)入了春天，步入了一個(gè)常態(tài)化發(fā)展，但還是處于一個(gè)早春的階段。”江蘇銀行董事長(zhǎng)夏平近期指出。
　　資產(chǎn)證券化是本屆政府“盤(pán)活存量”的政策思路應(yīng)有之舉，而對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化倒逼其必須重視資產(chǎn)證券化，以釋放更多信貸資金，但國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)及制度建設(shè)亦將剛剛起步。
　　新信貸投放的重要出路
　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，M2余額為128.08萬(wàn)億，而目前我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)存量已高達(dá)90萬(wàn)億。
　　在本屆政府“盤(pán)活存量調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策思路之下，國(guó)內(nèi)貨幣存量以及銀行信貸資產(chǎn)存量增速雖有所減弱，但仍面臨“資產(chǎn)存量大，結(jié)構(gòu)單一”的問(wèn)題。在2013年7月份國(guó)務(wù)院“金十條”提出的“盤(pán)活存量”十項(xiàng)重點(diǎn)措施中，“逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化（ABS）常規(guī)化發(fā)展”位列其中，這是去年11月以來(lái)央行以及銀監(jiān)會(huì)資產(chǎn)證券化備案制等各項(xiàng)制度的背景。
　　“利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)，銀行面臨息差收窄，競(jìng)爭(zhēng)加劇的困境，其他金融機(jī)構(gòu)表外資產(chǎn)也受到嚴(yán)格監(jiān)控，資產(chǎn)證券化可以提高資本充足率，改善銀行資產(chǎn)流動(dòng)性。”華東一家上市銀行高管說(shuō)，目前，大力推動(dòng)發(fā)展資產(chǎn)證券化已經(jīng)非常迫切。
　　工行前行長(zhǎng)楊凱生日前也表示，要保證銀行業(yè)有新的信貸投放能力，重要的甚至是*10的出路就是要讓銀行的信貸資產(chǎn)、貸款資產(chǎn)具有流動(dòng)性，使銀行的貸款可轉(zhuǎn)讓、可變現(xiàn)。具體的方法即將信貸資產(chǎn)證券化。
　　近期的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，但亦要求資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行要將“騰出的資金用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)”。
　　“監(jiān)管層一直通過(guò)各種政策鼓勵(lì)銀行信貸資源向小微、涉農(nóng)等領(lǐng)域傾斜，但收效不大，大量企業(yè)仍要承受民間借貸高利率成本，信貸資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，有針對(duì)性支持重點(diǎn)、薄弱領(lǐng)域。”上述華東地區(qū)上市行高管表示。
　　作為27家信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行之一，浦發(fā)銀行曾于今年發(fā)行國(guó)內(nèi)首單以工程機(jī)械貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化，總規(guī)模為14.66億元，貸款客戶(hù)為通過(guò)各類(lèi)工程機(jī)械設(shè)備參與相關(guān)工程或道路等基建設(shè)施建設(shè)的個(gè)體工商戶(hù)。“除了創(chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)外，此單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在一定程度上亦是用金融創(chuàng)新解決小微企業(yè)的融資難題，盤(pán)活后的資金還可用于小微企業(yè)貸款。”浦發(fā)銀行投行部相關(guān)人士表示。
　　今年僅完成十分之一
　　自去年11月，監(jiān)管部門(mén)推出資產(chǎn)證券化備案制、注冊(cè)制新規(guī)，以及簡(jiǎn)化發(fā)行流程、提高審批效率之后，截至上月末，今年以來(lái)市場(chǎng)僅發(fā)行了18單總規(guī)模518億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，與去年同期的10單520億元幾乎持平。如此計(jì)算，5000億資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模今年僅完成十分之一。
　　銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)口徑顯示，今年1-4月份，共有22家機(jī)構(gòu)完成了27單信貸資產(chǎn)證券化的備案工作，備案金額也僅1122億。
　　截至去年年底，我國(guó)M2余額已經(jīng)和美國(guó)持平或超過(guò)美國(guó)，信貸余額約為美國(guó)的四分之一，但從信貸資產(chǎn)證券化率上，截至去年年底，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化率尚不足0.5%，美國(guó)已達(dá)17%左右。
　　我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化起步較晚，美國(guó)次貸危機(jī)之后又有較長(zhǎng)時(shí)間停滯，造成了我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展極不充分，但即使從現(xiàn)在來(lái)看，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的制度及市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)仍較滯后。
　　“監(jiān)管層鼓勵(lì)是一方面，銀行作為商業(yè)機(jī)構(gòu)，不能不考慮成本-收益的各項(xiàng)因素。”一家上市股份行投行部副總經(jīng)理說(shuō)，從目前情況來(lái)看，基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)較少，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系不夠完善等問(wèn)題客觀上來(lái)講還沒(méi)得到解決。
　　兩大瓶頸待解
　　就信貸資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，目前急需解決的是基礎(chǔ)資產(chǎn)池品種稀少，以及證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不佳兩大瓶頸，“基礎(chǔ)資產(chǎn)池適度放開(kāi)，資產(chǎn)證券化規(guī)模就上去了，流動(dòng)性解決了，產(chǎn)品定價(jià)的問(wèn)題也將得到解決。”上述華東地區(qū)上市銀行高管表示。
　　首先是信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池方面，我國(guó)目前仍以對(duì)公貸款為主，占比90%左右，而主流的信貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)是住房、汽車(chē)、信用卡、學(xué)生貸款等標(biāo)準(zhǔn)化程度高的零售產(chǎn)品，在美國(guó)，2014年末以零售貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS余額占全部產(chǎn)品余額的89%。
　　“零售貸款資產(chǎn)池筆數(shù)多，同質(zhì)性較高，可以通過(guò)大數(shù)法則，獲得資產(chǎn)池相對(duì)穩(wěn)定的違約率并進(jìn)行定價(jià)，而對(duì)公貸款類(lèi)ABS定價(jià)機(jī)制不完善，本身潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素尚待實(shí)踐檢驗(yàn)，流動(dòng)性也不夠。”央行副行長(zhǎng)潘功勝在近期發(fā)言中指出。
　　值得注意的是，銀行間交易商協(xié)會(huì)上周五正式發(fā)布了個(gè)人汽車(chē)貸款、住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引，這是我國(guó)首次針對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)布專(zhuān)門(mén)的信息披露指引。“專(zhuān)門(mén)針對(duì)車(chē)貸，房貸發(fā)布信息披露指引，是因?yàn)檫@兩類(lèi)資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的主力，亦表明監(jiān)管層將鼓勵(lì)這兩類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化。”江蘇一家城商行投行部資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人說(shuō)。
　　其次是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性方面，目前我們銀行間債券市場(chǎng)合格投資者除了銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)外，還包括信托產(chǎn)品、證券公司的資管計(jì)劃、基金管理公司及其子公司特定客戶(hù)資管計(jì)劃和保險(xiǎn)資管公司資管產(chǎn)品，但資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍非常缺乏流動(dòng)性，市場(chǎng)吸引力不強(qiáng)，銀行間互持現(xiàn)象較多，風(fēng)險(xiǎn)難以分散。
　　“國(guó)內(nèi)證券化資產(chǎn)多為優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，本身違約風(fēng)險(xiǎn)較低，發(fā)行人不可能將其匹配較高收益率，在資本市場(chǎng)剛性?xún)陡渡形创蚱频谋尘跋?，?duì)機(jī)構(gòu)吸引力有限，這是國(guó)內(nèi)信貸ABS遇冷的最重要原因。”上述上市股份行投行部副總說(shuō)，目前，信貸類(lèi)ABS發(fā)行多為銀行間相互“抬轎子”，風(fēng)險(xiǎn)并未分散至行業(yè)外。
　　對(duì)此，夏平指出，解決流動(dòng)性問(wèn)題需要多個(gè)方面的努力，比如加強(qiáng)信息披露、創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、進(jìn)一步壯大發(fā)行規(guī)模和投資者群體、完善質(zhì)押回購(gòu)融資功能、嘗試引入做市交易等。
　　“從目前情況來(lái)看，今年5000億的信貸資產(chǎn)證券化額度全部用完可能性不大，但表明了從政府到監(jiān)管層大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的決心，從銀行自身來(lái)說(shuō)，也有發(fā)展這塊業(yè)務(wù)的迫切性和必要性。”上述江蘇城商行投行部資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)證券化大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。
　　文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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