外資空翻多虛實(shí)難測(cè) 內(nèi)資“頻調(diào)倉(cāng)” 劍指何方

　　4月以來(lái)，上證綜指三次擊穿2200點(diǎn)，又三次迅速重返2200點(diǎn)上方。在股指欲跌未跌、欲升未升之際，有關(guān)外資唱空做空A股的傳言一時(shí)充斥市場(chǎng)，“外資做空”陰霾一度籠罩A股市場(chǎng)。

　　不過(guò)，上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，QFII仍處于大幅超買(mǎi)A股的狀態(tài)。此外，一季度新增外匯占款規(guī)模遠(yuǎn)超2012年全年。那么，誰(shuí)才是賣(mài)空A股的真正主力？
 

　　流言過(guò)后 外資進(jìn)場(chǎng)心情迫切

　　2月以來(lái)，包括金融、地產(chǎn)在內(nèi)的大盤(pán)藍(lán)籌股顯出疲態(tài)，銀行股更是數(shù)度拉升又?jǐn)?shù)度殺跌。而4月以來(lái)，上證綜指三次擊穿2200點(diǎn)，又三次迅速重返2200點(diǎn)之上。這種讓人摸不著頭腦的猴市，并未影響一些投資機(jī)構(gòu)“牛市”的情緒。

　　“你看這只股票肯定還可以在短期內(nèi)繼續(xù)創(chuàng)新高。春節(jié)后的市場(chǎng)不好，實(shí)際上只是說(shuō)銀行、地產(chǎn)這些大股票出了問(wèn)題，一些中小板、創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股最近兩個(gè)多月勢(shì)頭還是很猛。”上周四深圳一私募對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，在對(duì)某只股票的護(hù)盤(pán)過(guò)程當(dāng)中，往往只需要少部分資金打幾筆單，基本上就可以誘使相當(dāng)一部分資金進(jìn)場(chǎng)搶單，這在弱市的市場(chǎng)中是不可能實(shí)現(xiàn)的。

　　事實(shí)上,與諸多做空流言不同的是，海外資金進(jìn)場(chǎng)心情仍然迫切。“五一”前，有QFII機(jī)構(gòu)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，正在爭(zhēng)取多種渠道加速進(jìn)場(chǎng)抄底，包括租用其他機(jī)構(gòu)QFII額度，申請(qǐng)*7的RQFII額度，購(gòu)買(mǎi)A股ETF等。

　　這種進(jìn)場(chǎng)A股的意愿并不是個(gè)案。全球*5投資者之一挪威主權(quán)財(cái)富基金主管Yngve Slyngstad更是公開(kāi)喊話(huà)，希望中國(guó)向國(guó)外投資者開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。人民幣債券的離岸市場(chǎng)相當(dāng)小，且流動(dòng)性不大，在岸市場(chǎng)雖然很大，但外資無(wú)法參與，在整個(gè)基金總持有的7350億美元中，投資到中國(guó)的只有約10億美元。

　　盡管這些外資進(jìn)場(chǎng)心情迫切，但QFII、RQFII額度未明顯放開(kāi)前，仍只能是望梅止渴。不過(guò)，近期海外資金的流向正在出現(xiàn)一個(gè)可能的積極信號(hào)。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，全球第二大中資股ETF安碩A50中國(guó)25指數(shù)ETF(FXI)4月25至30日已累計(jì)流入資金11億港元。此前，從2月4日至4月中旬，該基金一直處于贖回潮，份額一度從高峰的2.25億份下跌至1.72億份。但從4月最后一周開(kāi)始，資金開(kāi)始回流。全球*5的中資股ETF-X安碩A50中國(guó)自4月25-30日流入資金達(dá)8億港元。據(jù)消息人士透露，5月*9周資金還在持續(xù)流入。

　　值得注意的是，近期一個(gè)月內(nèi)，香港市場(chǎng)的多家外資券商已開(kāi)始轉(zhuǎn)向唱好港股。交銀國(guó)際資產(chǎn)管理董事馮時(shí)暖指出：“中金公司、匯豐證券已經(jīng)開(kāi)始建議未來(lái)幾個(gè)月增持港股，高盛策略小組建議投資者增持包括港股在內(nèi)的亞太區(qū)股票，甚至連日本野村證券策略也開(kāi)始建議第二季度加大港股配置。”

　　與此前不絕于耳的唱空聲音作比較，海外資金陡然空翻多究竟意味著什么？
 

　　唱空唱多 驟然變調(diào)只為逐利

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)近期一系列沽空中國(guó)的行動(dòng)仍然是出于投資的需要，而非真正看空中國(guó)。馮時(shí)暖指出，海外資金對(duì)證券市場(chǎng)的投資，資金量的波動(dòng)性實(shí)際上很大。近期的確有減持的操作，但短期資金的流入流出是典型的逐利性質(zhì)，唱空或是為了做空，或者為做多做好準(zhǔn)備。

　　對(duì)于做空的手法，招商證券[0.55% 資金 研報(bào)]宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師謝亞軒表示，目前中國(guó)市場(chǎng)面對(duì)的大多數(shù)資金往往是對(duì)沖性的，國(guó)際投資者需要采取立體戰(zhàn)術(shù)，在指數(shù)、期貨、股票、外匯等方面頻繁做多或做空進(jìn)而展開(kāi)他們的投資行為，這種類(lèi)型的資本流動(dòng)快、目的明確，無(wú)論唱空或唱多都是為賺快錢(qián)服務(wù)。

　　先唱空然后陡然轉(zhuǎn)向唱多，這些手法在港股市場(chǎng)司空見(jiàn)慣。馮時(shí)暖表示，國(guó)際投資者先是掀起唱空輿論，如今又出現(xiàn)集體更改口徑，其目的仍然出于方便低位買(mǎi)進(jìn)的操作。“這些操作在港股非常常見(jiàn)，先唱空港股，再在回調(diào)時(shí)再度買(mǎi)入，唱空做多很平常。”

　　事實(shí)上，從此前多家海外機(jī)構(gòu)公開(kāi)唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的言論看，其舉出的理由不免有老調(diào)重彈，故意放大的嫌疑。馮時(shí)暖指出：“中國(guó)A股和港股對(duì)外資而言具有一定吸引力，內(nèi)銀股其實(shí)市盈率是五年低位，雖然有些風(fēng)險(xiǎn)，但多數(shù)都是唱空機(jī)構(gòu)過(guò)分擔(dān)心。”

　　馮時(shí)暖表示，以美國(guó)、日本來(lái)看，他們的資產(chǎn)管理公司和基金公司都是獨(dú)立操作，面對(duì)投資者，無(wú)論是央行和經(jīng)濟(jì)分析師如何唱空，但最終這些投資者還會(huì)看其目標(biāo)和目標(biāo)投資市場(chǎng)基本情況。

　　一個(gè)有趣的事實(shí)是，能進(jìn)場(chǎng)的海外資金并未賣(mài)空，而短期逐利的資金背后卻似乎在羅織各種理由，藉此唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但相對(duì)于2、3月的市場(chǎng)氛圍，近期各大外資行的論調(diào)已普遍轉(zhuǎn)向，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年四季度已經(jīng)探底，雖然仍在擔(dān)心上半年增長(zhǎng)比較慢，但下半年增速將恢復(fù)，二季度是比較好的投資時(shí)機(jī)。比如，瑞銀證券近日發(fā)表的二季度策略報(bào)告指出，二季度經(jīng)濟(jì)/盈利復(fù)蘇預(yù)期，將取代流動(dòng)性主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)將從“弱復(fù)蘇”轉(zhuǎn)向“正常復(fù)蘇”，指數(shù)有望“二次探底”回升。
 

　　市場(chǎng)調(diào)整 外資抄底基金趕頂？

　　如果唱空的機(jī)構(gòu)無(wú)法做空，那么2月至今A股近10%的跌幅，背后的賣(mài)空資金又是哪一路？

　　馮時(shí)暖認(rèn)為，A股市場(chǎng)并未對(duì)外完全開(kāi)放，需要借助QDII、QFII等渠道進(jìn)行投資，與在港的一些國(guó)企股不同，香港資金流入流出較快，受到歐美一些投資銀行操作動(dòng)向比較明顯，但A股受到這些機(jī)構(gòu)操作的影響較少。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)的唱空炒作對(duì)A股實(shí)際影響有限，但對(duì)部分內(nèi)資機(jī)構(gòu)的投資情緒可能會(huì)造成負(fù)面影響。參照節(jié)前一周的市場(chǎng)動(dòng)向，可窺見(jiàn)端倪。4月23日，已創(chuàng)下高位的水晶光電[2.03% 資金 研報(bào)]，股價(jià)開(kāi)始急速下跌，至節(jié)前的最后一個(gè)交易日，該股跌幅已接近21%。同樣的事情也在歐菲光[0.74% 資金 研報(bào)]上演，節(jié)前兩個(gè)交易日，該股暴跌近15%。有深圳私募指出：“節(jié)前一周，一些保險(xiǎn)資金開(kāi)始大幅度賣(mài)空小股票，出逃的機(jī)構(gòu)短期不會(huì)殺回來(lái)。”

　　從數(shù)據(jù)上看，公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)仍是此輪市場(chǎng)調(diào)整的主力之一。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，私募基金4月平均倉(cāng)位為54.29%，相比3月下降5%。數(shù)據(jù)顯示，19.05%的私募4月倉(cāng)位低于30%，相比3月大幅上升，23.81%的私募倉(cāng)位介于30%-50%，而47.62%的私募倉(cāng)位位于50%-80%，中等偏上的倉(cāng)位占據(jù)主流，只有9.52%的私募倉(cāng)位高于80%。

　　此外，公募基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)也顯示，一季度公募基金減持較明顯。海通證券[0.45% 資金 研報(bào)]統(tǒng)計(jì)顯示，一季度封閉式基金平均倉(cāng)位為68.68%，股票型開(kāi)放式老基金平均倉(cāng)位為83.74%，混合型開(kāi)放式老基金平均倉(cāng)位為75.00%，QDII老基金平均倉(cāng)位為91.22%。倉(cāng)位變動(dòng)方面看，國(guó)內(nèi)各類(lèi)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的平均股票倉(cāng)位均較去年四季度末有所降低，且整體以主動(dòng)減倉(cāng)為主。近六成基金公司管理股混開(kāi)基倉(cāng)位縮水，中小公司倉(cāng)位變動(dòng)差異顯著。從*7的數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)申萬(wàn)測(cè)算，目前基金倉(cāng)位處于歷史中低位水平，開(kāi)放式股票基金為83.12%水平，過(guò)去一周，基金公司倉(cāng)位下降家數(shù)占多數(shù)，67家基金公司中有36家平均倉(cāng)位下降。

　　長(zhǎng)江證券[-0.30% 資金 研報(bào)]報(bào)告也指出，從基金重倉(cāng)股占基金股票投資市場(chǎng)比重變化上來(lái)看，基金增持醫(yī)藥、食品加工、基礎(chǔ)化工、電子元器件、計(jì)算機(jī)、家電較多，這些行業(yè)在一季度表現(xiàn)較好；而受“國(guó)五條”影響的房地產(chǎn)以及限制“三公消費(fèi)”負(fù)面影響較大的白酒板塊遭減持較多，比例均在2%以上；保險(xiǎn)、建筑、銀行、證券、農(nóng)林牧漁板塊受不同程度減持。

　　公募、私募機(jī)構(gòu)拋掉的籌碼又是誰(shuí)在接盤(pán)呢？Wind數(shù)據(jù)顯示，一季報(bào)中QFII參與的股票中，累計(jì)買(mǎi)入3.2億股，而賣(mài)出僅0.48億股，超買(mǎi)近2.7億股。而央行數(shù)據(jù)顯示，一季度新增外匯占款累計(jì)規(guī)模高達(dá)12453.87億元，遠(yuǎn)超4946.47億元的2012年全年水平。外匯占款增加說(shuō)明目前國(guó)際資本持續(xù)流入中國(guó)。若外資機(jī)構(gòu)仍在偷偷地接貨，那么一場(chǎng)“外資抄底，基金趕頂”的大戲?qū)⒃俅紊涎荨?/p>