國企“大補(bǔ)”

　　編者按

　　近期，兩市上市公司年報(bào)披露收官，給我們提供了觀察國有企業(yè)獲得補(bǔ)貼狀況的*7數(shù)據(jù)。一個(gè)有意思的視角，是將獲得政府補(bǔ)貼最多的十家國有企業(yè)與集中了眾多民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板整體盈利相比較，結(jié)果是十大國企的補(bǔ)貼和整個(gè)創(chuàng)業(yè)板盈利相差無幾。這不是一個(gè)令人樂觀的結(jié)果。

　　政府補(bǔ)貼國有企業(yè)的初衷往往是為了挽救其經(jīng)營性困境，這種過度干預(yù)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的行為是否恰當(dāng)？繼續(xù)深究的話，政府該不該補(bǔ)貼企業(yè)，以何種方式補(bǔ)貼，都是富有爭(zhēng)議的話題。

　　這一組報(bào)道并不能提出解決問題的答案，我們?cè)俣戎厣暌恍├蠁栴}，希望引發(fā)讀者一些新思考。

　　兩桶油補(bǔ)貼連續(xù)三年攀升 去年合計(jì)達(dá)122億元

　　被市場(chǎng)稱為“兩桶油”的中國石油[-0.35% 資金 研報(bào)](601857.SH)、中國石化[-0.73% 資金 研報(bào)](600028.SH)兩大央企，多年來獲得的國家補(bǔ)助有起有落。在2008年獲得國家巨額補(bǔ)貼之后，它們都沉寂了一段時(shí)間。2012年，這兩大企業(yè)繼續(xù)拿到了總計(jì)122億元的政府補(bǔ)助，中國石油占比較高，獲補(bǔ)高達(dá)94億元。

　　這已經(jīng)是兩桶油獲得的政府補(bǔ)貼連續(xù)三年攀升。在成品油定價(jià)機(jī)制逐漸理順的背景下，大的能源企業(yè)是否還應(yīng)該獲得越來越多的政府補(bǔ)助值得商榷。
 

　　煉化虧損國家補(bǔ)

　　去年，中國石油的營業(yè)外收入總計(jì)為115.78億元，這對(duì)于一個(gè)全年總收入高達(dá)2.1952萬億元的企業(yè)而言，不算意外。不過中國石油那100多億元的營業(yè)外收入中，來自于政府的補(bǔ)貼就高達(dá)94億元，這恐怕也并不算是小數(shù)目了。

　　據(jù)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理，94億元的政府補(bǔ)助，是中國石油自2009年以來的*5補(bǔ)助額。2009年~2011年期間，其獲得的政府補(bǔ)助分別是近11億元、15.99億元和67.34億元人民幣。

　　中國石油并沒有在其2012年年報(bào)中，詳細(xì)闡述為何會(huì)有這94億元的補(bǔ)助出現(xiàn)、為何會(huì)如此之高。不過多位分析師的觀點(diǎn)是，成品油定價(jià)機(jī)制，致使該公司的煉油化工業(yè)務(wù)虧損加大，天然氣板塊也因進(jìn)銷價(jià)格的倒掛而出現(xiàn)大幅虧損，這都可能是國家“拉”一把的主要因素。

　　盡管2012年經(jīng)過了八次的成品油價(jià)調(diào)整，而且，通過控制調(diào)價(jià)幅度，國內(nèi)成品油價(jià)也逐步接近了原油市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)，但2012年中國石油在煉油業(yè)務(wù)上的虧損仍高達(dá)336.72億元。該企業(yè)的化工業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了98億元的經(jīng)營性虧損，比上年同期增加虧損81億元。

　　其次，備受矚目的天然氣業(yè)務(wù)也受重挫。

　　2012年，天然氣與管道板塊獲得的經(jīng)營利潤只有-21.1億元，比上年同期的155.3億元人民幣利潤，減少了176億元之多。值得注意的是，該公司銷售進(jìn)口天然氣和LNG的直接虧損高達(dá)419億元。

　　一位不愿透露姓名的化工行業(yè)分析師告訴本報(bào)，這幾年中國石油的天然氣管道長度在不斷延伸，現(xiàn)已有4萬公里；而且，此前簽署的眾多海外天然氣合同也在陸續(xù)履行。但是，海外采購價(jià)高于國內(nèi)實(shí)際銷售價(jià)的問題，遲遲沒有得到解決。但從市場(chǎng)需求方來說，下游企業(yè)與個(gè)人當(dāng)然也并不愿意中國石油大幅提價(jià)，因此“氣價(jià)”全面的改革并沒有出現(xiàn)。

　　今年，隨著中國石油的中亞天然氣管道、江蘇如東LNG接收站達(dá)產(chǎn)后，天然氣的進(jìn)口量還會(huì)增加，估計(jì)中亞氣會(huì)達(dá)到近105億立方米，全年還將進(jìn)口近300億立方米。如果今年天然氣價(jià)不上調(diào)，那么天然氣板塊仍可能出現(xiàn)更多虧損。但該分析師稱，2013年政府是否會(huì)加大對(duì)中國石油的補(bǔ)貼額，暫時(shí)無法確定。
 

　　補(bǔ)貼三年連增

　　相比中國石油去年拿到的94億元“紅包”，中國石化的補(bǔ)助28億元就顯得少了一些。

　　中國石化稱，所謂的政府補(bǔ)助是從政府部門獲得的且滿足所附條件的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收返還。由于政府補(bǔ)助，中國石化2012年總體營業(yè)外收入為45.73億元。2009年到2011年，該公司獲得的政府補(bǔ)助分別為4.62億元、10億元、近15億元等。

　　兩家公司2012年雖然總計(jì)有122億元的紅包，但這并不是最多的年份。2008年，由于原油價(jià)格高企、國內(nèi)成品油銷售價(jià)格較低，兩大公司一度發(fā)生了煉油板塊的巨額虧損，因此根據(jù)當(dāng)時(shí)的財(cái)政部文件，為了保障原油及成品油的市場(chǎng)供應(yīng)，對(duì)兩大公司實(shí)行了財(cái)政扶持政策，中國石油、中國石化一次性獲得了政府的157億元、503億元的補(bǔ)貼。其中，中國石化的煉油部門拿到補(bǔ)貼為405億元，即便如此，該事業(yè)部仍虧損615億元之多。

　　“兩桶油”享巨額財(cái)政補(bǔ)貼的事情，在當(dāng)時(shí)引起了公眾的強(qiáng)烈不滿。有人認(rèn)為，作為石油勘探、銷售成品油及化工產(chǎn)品的航母級(jí)企業(yè)，其有這么多的業(yè)務(wù)，因而即便是由國家政策而產(chǎn)生的煉油虧損，也不應(yīng)由財(cái)政埋單，可以通過其他業(yè)務(wù)部門的“凈賺”來彌補(bǔ)。因而，隨后的幾年，人們也看到了中國石化所獲政府補(bǔ)貼的不斷下滑。

　　就此事，中國石化現(xiàn)任董事長傅成玉也在不久前如此說道：“2008年時(shí)，國際原油價(jià)格曾一度達(dá)到了147美元/桶，但我國成品油價(jià)格卻不能定得很高，否則國內(nèi)物價(jià)無法承受，所以那時(shí)煉油行業(yè)整體虧損了1100多億元人民幣。國家通過稅費(fèi)返還形式返回了(煉油企業(yè))數(shù)百億元左右，大家就說政府有補(bǔ)貼，自那以后中國石化再也沒有了。”他也承認(rèn)，自此中國石化的煉油虧損，也一直通過其自身來承擔(dān)和消化。

　　在國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制逐步完善的這幾年，即便沒有財(cái)政補(bǔ)貼，中國石化的經(jīng)營情況也并不差，這也表明該公司并非要依靠政府補(bǔ)貼來存活。若一家公司純粹依靠國家“施與”，自身無法控制煉油現(xiàn)金成本，原油開采、化工業(yè)務(wù)等管理也一片混亂不進(jìn)行內(nèi)外部的市場(chǎng)化改革，那么其造血能力也將完全喪失，最終將一無所有。

　　對(duì)航空公司來說，開通航線即從政府獲得補(bǔ)貼，似乎已成為行業(yè)慣例。2012年，包括中國國航[-1.28% 資金 研報(bào)](601111.SH)、東方航空[-0.66% 資金 研報(bào)](600115.SH)以及南方航空[-0.86% 資金 研報(bào)](600029.SH)在內(nèi)的國有三大航空公司，再次獲得了共計(jì)超過40億元的政府補(bǔ)助，而且補(bǔ)貼數(shù)額均超過2011年。

　　即便有政府補(bǔ)貼，由于去年航空業(yè)受經(jīng)濟(jì)低迷影響，再加上燃油成本高企，三大國有航空公司凈利潤依然出現(xiàn)了下滑。
 

　　補(bǔ)貼占東航近半利潤

　　記者查閱三大國有航空公司的2012年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，東方航空去年獲得的政府補(bǔ)貼位于三大國有航空公司之首。

　　東方航空去年?duì)I業(yè)外收入達(dá)到27.11億元，同比增加11.12億元，增幅達(dá)到69.63%(公司2012年的營業(yè)收入增幅只有1%)，而營業(yè)外收入的大幅增加，主要就是由于收到政府經(jīng)營性補(bǔ)貼有所增加所致。

　　在東方航空的營業(yè)外收入構(gòu)成中，政府補(bǔ)助達(dá)到17.20億元，而上年同期為10.61億，其中有11.38億元是航線及航空補(bǔ)貼收入，而這一收入在上年同期為9.74億元。

　　2012年.東方航空歸屬于上市公司股東的凈利潤34.3億元，同比下降29.81%，而政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)了其凈利潤的一半。

　　去年盈利達(dá)到49.48億元的中國國航，在2012年同樣獲得了高達(dá)12.83億元的政府補(bǔ)助，上年同期則只有9.27億元，同比增長38.29%，盡管政府補(bǔ)貼占據(jù)了公司凈利潤的近三成，但公司2012年的盈利還是同比減少34%。

　　不過，在中國國航所獲得的政府補(bǔ)助中，除了占據(jù)大頭的航線及起降費(fèi)補(bǔ)貼款，還有節(jié)能減排補(bǔ)貼款也比2011年增加了一倍。

　　在南方航空的2012年合并利潤表中，營業(yè)外收入達(dá)到20.27億元，而上年同期則為15.02億，其中政府補(bǔ)助12.58億元，上年同期只有8.28億元，補(bǔ)貼數(shù)額同樣占據(jù)了其全年盈利的近五成。南方航空也表示，政府補(bǔ)助主要為公司收到的各地政府給予的若干航線補(bǔ)貼及其他航空業(yè)發(fā)展補(bǔ)貼收入。
 

　　補(bǔ)貼效果待考量

　　對(duì)于投資大、收益時(shí)間長、利潤空間薄的航空業(yè)來說，每年能夠獲得一定的政府補(bǔ)貼，似乎已經(jīng)成為了行業(yè)慣例，尤其是在開通一些國際航線和老少邊窮地區(qū)航線時(shí)。

　　東方航空最近開通的武漢到舊金山國際長航線，每飛一班都會(huì)獲得武漢市政府的現(xiàn)金補(bǔ)貼，這一航線也是從武漢始發(fā)的*9條到美國的國際長航線，而在去年法航開通武漢到巴黎的國際長航線時(shí)，也同樣獲得了武漢市政府的現(xiàn)金補(bǔ)貼。

　　希望通過開通航線帶動(dòng)本地區(qū)的招商引資，是當(dāng)?shù)卣幌е亟鹧a(bǔ)貼航企落戶的重要原因，比如早在2005年，重慶市政府就曾決定市級(jí)財(cái)政在3年內(nèi)每年補(bǔ)貼2000萬元，共計(jì)6000萬元來補(bǔ)貼航空公司在渝的國際航線，以期拉動(dòng)當(dāng)?shù)芈糜巍⑸虅?wù)談判及地區(qū)經(jīng)濟(jì)，據(jù)測(cè)算，重慶每多一條國際航線，1年就可增加500萬元稅收。

　　對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士指出，目前地方政府對(duì)航空業(yè)的熱情仍很高，航空公司獲得的政府補(bǔ)貼有望繼續(xù)增長，不過，由于獲得補(bǔ)貼的往往是一些盈利前景不佳的航線，從長遠(yuǎn)看來并不利于航空公司的業(yè)績?cè)鲩L。

　　一家擬開通國內(nèi)二線城市到歐洲航線的航空公司管理層對(duì)本報(bào)記者透露，在決定開通這條航線之前，當(dāng)?shù)卣统兄Z在稅費(fèi)優(yōu)惠和航班補(bǔ)貼方面給予大力支持，刺激力度基本可以覆蓋開通航班后30%左右的成本，這也是公司最終做出開航?jīng)Q定的重要原因，如果沒有當(dāng)?shù)卣膬?yōu)惠和補(bǔ)貼政策，開航后面臨的很可能就是虧損，但一些政府補(bǔ)貼只提供三年，如果航線培育不能在三年內(nèi)完成扭虧，三年后面臨的可能還是取消。

　　早在2010年前，國內(nèi)上市航企的盈利，甚至還主要依靠燃油套保、匯兌收益以及政府補(bǔ)貼等非主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，直到2010年受國內(nèi)紅火的航空市場(chǎng)的刺激，航企的盈利才主要轉(zhuǎn)向依靠運(yùn)輸主業(yè)推動(dòng)。

　　不過，對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入的2013年，多家航企對(duì)目前的市場(chǎng)情況仍不樂觀。興業(yè)證券[-1.48% 資金 研報(bào)]的分析師朱峰就指出，在H7N9疫情的負(fù)面沖擊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的情景下，航空景氣復(fù)蘇繼續(xù)受挫，需求增速低于今年一季度12%和去年全年9.2%，而供給增速相對(duì)穩(wěn)定，供大于求將導(dǎo)致客座率和票價(jià)負(fù)增長。

　　隨著A股上市公司2012年年報(bào)披露完畢，眾多上市公司獲得名目繁多的政府補(bǔ)貼也浮出水面，其中，國有企業(yè)占據(jù)了補(bǔ)貼金額的絕對(duì)大頭。而在近幾年來的政府補(bǔ)貼前十名排行榜中，國有企業(yè)尤其是央企，均占多數(shù)。

　　然而，盡管來自地方財(cái)政的補(bǔ)貼年年潤色著上市公司財(cái)報(bào)，對(duì)一些連年虧損的企業(yè)，財(cái)政補(bǔ)貼也起到了暫時(shí)避免暫停上市甚至退市的作用，但很多公司在失去補(bǔ)貼后再度陷入虧損，而有的公司在補(bǔ)貼之下仍舊增收不增利，甚至無法擺脫虧損的尷尬。
 

　　補(bǔ)貼難救虧損國企

　　在所有獲得政府補(bǔ)貼的上市公司中，*5的“贏家”當(dāng)屬“兩桶油”。兩家公司的年報(bào)顯示，中國石油(601857.SH)和中國石化(600028.SH)去年分別獲得補(bǔ)貼94.06億和28.14億。而在2011年，中國石油就以67.34億元奪得當(dāng)年的“補(bǔ)貼之王”稱號(hào)。

　　三大國有航空也是獲得政府補(bǔ)貼的常客。2012年，包括中國國航、東方航空以及南方航空在內(nèi)的國有三大航空公司，再次獲得了共計(jì)超過40億元的政府補(bǔ)助，而且補(bǔ)貼數(shù)額均超過2011年，但凈利潤卻普遍出現(xiàn)了下滑。

　　而作為國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模*5的汽車制造商上汽集團(tuán)[-0.32% 資金 研報(bào)]，2012年獲得的政府補(bǔ)助也達(dá)13.80億元，比2011年獲得的9.57億元同比增加幅度達(dá)36.68%，政府補(bǔ)貼的增長也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營業(yè)利潤的增長。

　　事實(shí)上，由于航企和車企都是地方政府招商引資和解決就業(yè)的重要工具，因此普遍會(huì)獲得不菲的補(bǔ)貼金額，但補(bǔ)貼的增長卻很少與其利潤的增幅同步，甚至反而帶來了運(yùn)力、產(chǎn)能的分散擴(kuò)張。

　　而與上述國企相比，一些國企即使有政府補(bǔ)貼相助，但依然沒能擺脫虧損的尷尬。比如去年*ST遠(yuǎn)洋[-0.60% 資金 研報(bào)]、中國鋁業(yè)[0.25% 資金 研報(bào)]和中國中冶[0.00% 資金 研報(bào)]三大央企獲得的補(bǔ)貼數(shù)額就達(dá)到22億元，但三家企業(yè)的累計(jì)虧損額高達(dá)247億元。

　　此外，雖然近兩年各地政府加大了對(duì)鋼企的財(cái)政補(bǔ)貼，但大多數(shù)鋼鐵企業(yè)也沒有逃脫業(yè)績下滑甚至虧損的厄運(yùn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市35家鋼企在2010年和2011年分別得到政府補(bǔ)貼13.43億元和30.57億元，補(bǔ)貼增長幅度高達(dá)127.6%，但企業(yè)凈利潤總額卻從2010年的304.3億元大幅下滑至184億元，凈利潤縮水了約四成。

　　當(dāng)然，也有包括鋼鐵企業(yè)在內(nèi)的一些公司，通過臨時(shí)性的巨額補(bǔ)貼，暫時(shí)擺脫了虧損甚至退市的尷尬。

　　比如2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤9880多萬的重慶鋼鐵[0.74% 資金 研報(bào)]，就在當(dāng)年合計(jì)獲得各種政府補(bǔ)貼20.02億元，而如果沒有此項(xiàng)收入，公司鐵定虧損。公司的年報(bào)顯示，2012年12月19日，重慶鋼鐵收到重慶市長壽區(qū)財(cái)政局5億補(bǔ)貼資金，5天之后公司又收到來自重慶市財(cái)政局的15億元資金，這些補(bǔ)貼主要是為了彌補(bǔ)2010年至2012年公司因環(huán)保搬遷增加的環(huán)保費(fèi)用性支出等成本。

　　而在2011年，重慶鋼鐵還處于虧損當(dāng)中，公司當(dāng)年的凈利潤虧損14.71億元，如果2012年再度虧損，將被戴上ST的帽子。

　　不過，去年有補(bǔ)貼不代表年年有補(bǔ)貼，去年有好運(yùn)不代表年年有好運(yùn)。值得注意的是，在2011年通過高達(dá)11.65億元的政府補(bǔ)貼成功扭虧擺脫暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的華菱鋼鐵[0.00% 資金 研報(bào)]，在2012年政府補(bǔ)貼“斷奶”后，就再度陷入了虧損泥沼。

　　華菱鋼鐵的年報(bào)顯示，到2012年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助約為1000萬，比2011年減少了11.55億元，同時(shí)，公司的業(yè)績?cè)俅斡捎D(zhuǎn)虧，凈利虧損32.5億元。
 

　　十國企補(bǔ)貼接近創(chuàng)業(yè)板盈利

　　對(duì)于上市公司的補(bǔ)貼依賴癥，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出于對(duì)企業(yè)發(fā)展的方向性引導(dǎo)和扶持，可以采取適當(dāng)?shù)呢?cái)政補(bǔ)助，但如果明顯偏離預(yù)定軌道，尤其是在年底集中下發(fā)的各種補(bǔ)貼或補(bǔ)助，無法排除為本地上市公司粉飾業(yè)績的嫌疑，而濫發(fā)補(bǔ)貼不僅造成財(cái)政資源的配置浪費(fèi)，也無益于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，并有損公平競(jìng)爭(zhēng)。

　　總的來看，重慶鋼鐵、東方航空、上汽集團(tuán)、中國國航、南方航空、海螺水泥[0.44% 資金 研報(bào)]、*ST遠(yuǎn)洋、中國鋁業(yè)這8家國有控股企業(yè)獲得的政府補(bǔ)貼也十分可觀，分別為20.02億、17.20億、13.8億、12.83億、12.58億、10.31億、9.04億、7.44億。加上“兩桶油”獲得的122.2億，1273家上市公司中，僅這10家國有企業(yè)獲得的補(bǔ)貼就達(dá)225.42億，不可不謂壯觀。

　　可資比較的是，創(chuàng)業(yè)板集中了大量的民營以及創(chuàng)新型企業(yè)，355家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，大約95%，即337家為民營企業(yè)。*7的數(shù)據(jù)顯示，355家創(chuàng)業(yè)板公司2012年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤247.6億元，按照95%計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)盈利約235億元。

　　兩相比較，十家獲得補(bǔ)貼*5的國企，其補(bǔ)貼金額和創(chuàng)業(yè)板中所有民營企業(yè)盈利相差不過10億元。