據(jù)媒體報道，近日來，監(jiān)管部門正在全面清查股市程序化交易涉歉違規(guī)行為，近日已有38個異常交易賬戶被限制，其中包括4個超級散戶賬戶。也就是說，面對當前中國股市的脆弱性，為了減小當前股市的震蕩，監(jiān)管部門正在從制度上來全面規(guī)范“惡意沽空”行為，以便減小當前中國股市非理性的波動。
　　8月3日，滬深交易所宣布對融資融券交易實施細則進行了修訂，明確規(guī)定將原來的當日可還券（即T+0）修改為下一個交易日還券（即T+1），以此來限制目前融券業(yè)務中變相實現(xiàn)日內(nèi)多次回轉交易，改善當前中國的市場環(huán)境。
　　為此中信證券、華泰證券等多家券商第二天就公告暫停融券交易業(yè)務。可以說，股市交易規(guī)則的改變，以及券商暫停融券交易，進一步限制了沽空力量和空間，有利于當前股市穩(wěn)定。
　　可能有人會說，無論當前中國股市的程序化交易，還是融券業(yè)務規(guī)模，與整個股市交易量相比，都是微乎其微。但是，作為一個投資市場，其價格上漲或下跌，很大程度上取決于市場預期，即投資者對股市的看多還是看空。如果看多，股市價格當然會上漲；如果看空，股市價格就下跌。而市場預期又取決于融資成本高低、杠桿率的高低及信貸的可獲得性。而杠桿率是決定股市預期最為重要的因素。而融券業(yè)務作為一種做空股市的工具，在股市下跌特別是暴跌時，它對股市預期將起到十分重要的引導作用。特別是融券業(yè)務T+0的交易規(guī)則，投資者完全能夠利用股市交易規(guī)則的制度做空中國股市。而融券業(yè)務交易改變到T+1就是要降低這種做空的杠桿率，減弱股市投資者對市場做空預期。
　　在本次股市“過山車”式的震蕩之后，現(xiàn)在該是全面檢討當前中國盲目引進種種金融衍生產(chǎn)品及交易規(guī)則的時候了。因為，任何現(xiàn)代金融市場產(chǎn)品、工具及交易程序，無論其技術性如何強，這些金融產(chǎn)品都不會改變其金融本質——任何金融產(chǎn)品及工具都是對信用的風險定價。只不過所使用的工具、技術及手段不同罷了。
　　信用是一種承諾及要用不同的合約來連接，這意味著任何金融產(chǎn)品都不可能僅是中性及技術的。也就是說，同樣一種技術條件下的金融產(chǎn)品，在不同的信用條件、制度安排下，其結果就可能會南轅北轍。
　　在歐美發(fā)達市場體系下，在一系列的法律制度和監(jiān)管約束下的金融衍生工具都容易成為嚴重操縱市場、干擾市場的工具，那么中國這個不成熟、不發(fā)達的證券市場，在監(jiān)管、制度環(huán)境、信用條件不完善的情況下，想讓這些交易工具不被操縱就更加不可能。在當前中國根本就不存在這些金融工具發(fā)展及成長的條件下，如果這些金融衍生工具交易目的就是要操縱市場獲取個人利益*5化，那么這樣的金融創(chuàng)新要引入中國嗎？
　　而且，在中國股市非人格的信用體系、市場有效法律及司法制度無法確立的情況下，中國精致化的個人主義的投資者豈能不利用市場制度的缺陷、利用金融衍生交易工具對中國股市操縱上下其手？特別當監(jiān)管者對這些交易工具不熟悉、不了解，更是會讓這些交易工具的投資者如魚得水，把整個股市搞得翻江倒海。這就是早些時候中國股市所經(jīng)歷的教訓。
　　所以，監(jiān)管部門當下有必要對這些金融衍生工具及其交易規(guī)則進行全面檢討，制定出新制度安排，否則就可能后患無窮?？梢?，從交易規(guī)則入手是整頓當前中國股票市場秩序一個重要方面。
        本文來源：新京報