為什么在這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們要格外關(guān)注估值？
　　牛市的啟動(dòng)有一個(gè)必不可少的要素——估值修復(fù)動(dòng)力，要么來自盈利預(yù)期增長(分子邏輯)，要么來自無風(fēng)險(xiǎn)利率下行(分母邏輯)，貨幣政策寬松、改革預(yù)期、穩(wěn)增長預(yù)期、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型等等各種牛市“伴侶”說到底也不過是對(duì)以上兩個(gè)邏輯的深層追溯。
　　有了估值修復(fù)動(dòng)力這把火以后，反轉(zhuǎn)或反彈的高度與持續(xù)性一方面取決于合理估值修復(fù)的動(dòng)力大小，另一方面取決于實(shí)際估值與合理估值的背離程度。一般而言，前期蹲得越深，后期起跳越高。一旦實(shí)際估值向上加速突破合理估值，市場(chǎng)就很少再關(guān)注“貴賤”的問題了。但在筑底階段，洗盡前期各種牛市邏輯鉛華后，“貴賤”通常是投資者關(guān)心的核心問題，這也直接影響了風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　一般情況下，前面跳得越高，后面跌得越深，隨后就有了V型超跌反彈、然后圍繞合理估值進(jìn)行“乒乓球震蕩”(振幅收窄)、以及最后新一輪的方向選擇。但是，由于此輪大跌半路遇上救市出手，遏制住了過度悲觀導(dǎo)致的估值超跌，因此股市的走向也沒有出現(xiàn)上面我們提到的“深V反彈”和“乒乓球震蕩”，而是走出了一個(gè)階梯式“圓底”。我們很難判斷，如果沒有救市，實(shí)際估值會(huì)跌向哪里，這為鑒別市場(chǎng)目前的估值水平增加了復(fù)雜性。
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