“借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)也可以逐步確立實(shí)施強(qiáng)勢(shì)人民幣政策。”中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤日前在參加中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)時(shí)指出。
管濤在講話中對(duì)美國(guó)“強(qiáng)勢(shì)美元”政策出臺(tái)的背景和內(nèi)涵進(jìn)行了闡述，并結(jié)合當(dāng)下人民幣匯率改革的實(shí)踐，指出了未來(lái)改革的方向。
進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化
2013年底，十八屆三中全會(huì)部署全面深化改革，“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制”是其中一項(xiàng)重要內(nèi)容。2014年3月17日擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)區(qū)間。2015年8月11日優(yōu)化人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制。匯改以來(lái)到9月30日人民幣中間價(jià)和交易價(jià)分別下跌了3.9%和2.3%
管濤認(rèn)為，新匯改后人民幣匯率下跌是市場(chǎng)化的自然結(jié)果。新匯改確定的“增強(qiáng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性”目標(biāo)已初步實(shí)現(xiàn)。
“此次改革后，人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制基本確立，有管理的浮動(dòng)匯率制度基本完善。”管濤指出。
在管濤看來(lái)，未來(lái)的匯率機(jī)制改革的具體辦法是擴(kuò)大或取消浮動(dòng)區(qū)間；中間價(jià)變成參考價(jià)。更為關(guān)鍵的是：市場(chǎng)匯率是可變的；匯率水平是可信的；匯率變化是透明的；外匯干預(yù)是例外的。
“強(qiáng)勢(shì)美元”的經(jīng)驗(yàn)
管濤認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)人民幣改革的方向，可以借鑒美國(guó)的“強(qiáng)勢(shì)美元”政策。
在論壇上，他介紹了“強(qiáng)勢(shì)美元”政策出臺(tái)的背景以及它的內(nèi)涵。
時(shí)間倒回至1985~1995年，美元?jiǎng)倓偨?jīng)歷了一輪貶值周期。“疲軟的美元確能對(duì)促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口起到一定作用，但綜合來(lái)看對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的作用卻值得商榷。”管濤表示。
1995年時(shí)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的魯賓提出“強(qiáng)勢(shì)美元政策”的概念。1995年，克林頓政府對(duì)美國(guó)的對(duì)內(nèi)對(duì)外政策進(jìn)行了較為全面的反思與評(píng)估。其間，魯賓被任命為財(cái)政部長(zhǎng)，提出“強(qiáng)勢(shì)美元政策符合美國(guó)的利益”。
此后的十余年中，強(qiáng)勢(shì)美元有過(guò)多次的實(shí)踐。
管濤認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元不代表美元只能漲不能跌，美國(guó)政府并未刻意采取任何工具和手段去支持某個(gè)匯率水平。“魯賓在1995年提出，強(qiáng)勢(shì)美元政策與匯率每日波動(dòng)狀況沒(méi)有多大關(guān)系，其核心的隱含觀點(diǎn)是政府不應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，此后他所有的繼任者都堅(jiān)持推行這一政策。”管濤指出。
2008年5月初，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森在G7華盛頓會(huì)議之后召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上指出，強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益，匯率應(yīng)由競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)環(huán)境中的經(jīng)濟(jì)基本面決定。
“強(qiáng)勢(shì)美元政策是以經(jīng)濟(jì)基本面為支持的，強(qiáng)調(diào)對(duì)內(nèi)平衡優(yōu)先：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、貨幣穩(wěn)；美國(guó)好、世界好；QE（量化寬松）≠競(jìng)爭(zhēng)性貶值。”管濤認(rèn)為。
如何打造“強(qiáng)勢(shì)人民幣”
結(jié)合上述經(jīng)驗(yàn)，管濤進(jìn)一步對(duì)未來(lái)人民幣匯率政策的選擇，提出了建議。管濤認(rèn)為，借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)也可以逐步確立實(shí)施強(qiáng)勢(shì)人民幣政策。
在管濤看來(lái)，強(qiáng)勢(shì)人民幣符合中國(guó)的國(guó)家利益。首先，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的狀況；其次，提振對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣的信心；第三，提升中國(guó)國(guó)際地位和影響力。
管濤指出，中國(guó)在1994年初就確立，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率框架。匯率政策選擇成為匯率安排的重要內(nèi)容。
他強(qiáng)調(diào)，制度應(yīng)該是長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的，而政策則是短期的、靈活的。第二，通脹目標(biāo)制下，仍有中性的、寬松的、緊縮的貨幣政策。此外，要避免短期政策長(zhǎng)期化、機(jī)制化。
在他看來(lái)，1994年匯改以來(lái)，人民幣已逐步確立了新興世界強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位。具體表現(xiàn)在：1994年初～2014年底，人民幣對(duì)美元雙邊匯率升值42.2%；人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別累計(jì)升值65.3%和92.7%，排BIS（國(guó)際清算銀行）61個(gè)監(jiān)測(cè)貨幣中的第3位和第6位。
因此，借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)可以逐步確立實(shí)施強(qiáng)勢(shì)人民幣政策。
“盡管近期面臨一定的人民幣匯率調(diào)整壓力，但強(qiáng)勢(shì)人民幣符合中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面狀況。”管濤指出，首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持中高速增長(zhǎng)；其次，制度創(chuàng)新進(jìn)一步釋放紅利；第三，人民幣資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國(guó)際化進(jìn)一步增加境外本幣需求。
不過(guò)，管濤也強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)勢(shì)人民幣并非主觀追求人民幣升值，而是在堅(jiān)持“對(duì)內(nèi)平衡優(yōu)先”的原則下，靈活的匯率政策。
具體來(lái)看，管濤給出了三方面的建議：
*9，做對(duì)利率比穩(wěn)定匯率更加重要。利率改革比匯率改革更緊迫，匯率政策要給利率政策讓路。
第二，匯率水平變化是結(jié)果而非目標(biāo)。匯率短期波動(dòng)是反映當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面；匯率水平變化是其他政策實(shí)施的最終結(jié)果。
第三，匯率政策是對(duì)外籌碼而非負(fù)擔(dān)。支持納入國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，但非單方國(guó)際義務(wù)；支持加強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)建設(shè)和區(qū)域貨幣合作。