4日銀行間市場(chǎng)資金面意外偏緊。盡管回購(gòu)利率多數(shù)走低,但大行供給收縮,場(chǎng)內(nèi)融資較為不易,資金面在2015年最后一個(gè)交易日突然轉(zhuǎn)緊后并未因跨年而有所緩解。市場(chǎng)人士指出,短期流動(dòng)性迅速轉(zhuǎn)緊受到多重因素的作用,資金持續(xù)外流背景下,資金面轉(zhuǎn)緊令央行投放流動(dòng)性的猜想再度升溫。
跨年后資金猶緊
2016年[*{5}*]交易日,銀行間貨幣市場(chǎng) 利率紛紛走低。4日早間公布的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示,當(dāng)天7天、14天期Shibor利率分別下行2bp和4.3bp,*7報(bào)2.335%、2.904%,其余期限大致持穩(wěn),隔夜Shibor利率微漲0.4bp,上漲放緩。質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上(存款類機(jī)構(gòu)行情 ),4日,1個(gè)月及以內(nèi)各期限回購(gòu)利率全線走低,核心品種隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值跌約10bp至2.02%,7天回購(gòu)利率加權(quán)值跌2bp至2.31%。
然而,昨日資金市場(chǎng)交易并不像回購(gòu)利率反映的那般寬松,真實(shí)感受反而是偏緊的。有交易員反映,昨日大行供給減少,場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)拆借仍較為不易。交易員還稱,年前最后一個(gè)交易日,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性驟然收緊,雖跨過了年終考核時(shí)點(diǎn),4日的資金面仍不見回暖。而往年年初,因年底擾動(dòng)因素消退,且年底財(cái)政存款一次性釋放提升銀行超儲(chǔ)規(guī)模,流動(dòng)性一般會(huì)在年底收緊后重新轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/div>
至于昨日回購(gòu)利率為何下跌,交易員解釋主要是開盤價(jià)引導(dǎo)所致。數(shù)據(jù)顯示,1月4日,隔夜回購(gòu)首筆成交在1.95%,較前加權(quán)平均利率低17bp;7天回購(gòu)開盤報(bào)2.25%,較前加權(quán)平均利率低7bp.
多重因素使然
應(yīng)該說,年底流動(dòng)性偏緊并不足為奇,只是在2015年12月的絕大多數(shù)時(shí)間里面,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性都保持了超預(yù)期的寬松狀態(tài),從而讓2015年最后一個(gè)交易日的緊張顯得有些意外。
對(duì)于短期資金面驟然收緊,分析人士認(rèn)為是多重因素疊加所致。首先,人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值,資金外流的負(fù)面效應(yīng)不斷積累,特別是最近幾個(gè)交易日,人民幣貶值勢(shì)頭加重,離岸匯率持續(xù)重挫,而A股、B股等人民幣資產(chǎn)均出現(xiàn)異常波動(dòng),市場(chǎng)對(duì)資金外流的擔(dān)憂進(jìn)一步加深。其次,新股發(fā)行新規(guī)正式實(shí)施,有觀點(diǎn)認(rèn)為2016年首批IPO已經(jīng)不遠(yuǎn),啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)將早于預(yù)期。再次,三一轉(zhuǎn)債、國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債接踵而至,發(fā)行總額73億元,鑒于之前轉(zhuǎn)債打新的優(yōu)異表現(xiàn),或吸引大量資金參與申購(gòu),所引發(fā)的資金在途效應(yīng)不并亞于中小盤股票申購(gòu)。最后,有消息稱,近期有部分MLF到期,但尚未被續(xù)作,而央行在年前最后一個(gè)交易日暫停公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,打擊了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的樂觀預(yù)期。
分析人士指出,IPO新規(guī)降低了“打新”對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的擾動(dòng),轉(zhuǎn)債申購(gòu)的影響也只是暫時(shí)的,但資本流動(dòng)及央行干預(yù)外匯對(duì)本幣流動(dòng)性具有深遠(yuǎn)影響,而流動(dòng)性的走向仍主要取決于央行的貨幣政策操作。在資金外流加重,本幣流動(dòng)性轉(zhuǎn)緊的當(dāng)下,市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正重新轉(zhuǎn)向央行貨幣政策操作。
有市場(chǎng)人士表示,拋開貨幣政策是穩(wěn)還是松的討論,單單從對(duì)沖外匯占款減少的現(xiàn)實(shí)需要出發(fā),央行進(jìn)一步實(shí)施降準(zhǔn)既是必要也是可行的。近期人民幣貶值勢(shì)頭加重,資金外流跡象明顯,拓寬了降準(zhǔn)的空間,若短期流動(dòng)性持續(xù)緊張,或打消政策面的顧慮,為降準(zhǔn)鋪平道路。另外,鑒于短期貨幣市場(chǎng)形勢(shì),5日央行公開市場(chǎng)重啟逆回購(gòu)操作顯得順理成章。

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