瑞信董事總經(jīng)理陶冬撰文指出，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在3月第二次加息，今年利率上漲3-4次，當(dāng)然下半年的加息決定會(huì)更受到那時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力并不強(qiáng)勁，但已經(jīng)不在危機(jī)狀態(tài)。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)上還是政治上，聯(lián)儲(chǔ)利率政策都需要走出危機(jī)時(shí)的非常態(tài)，然后再根據(jù)形勢(shì)定奪。這篇文章具有一定參考意義。
新年伊始，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一出閘就被A股的連環(huán)掃堂腿撂倒，一起趴下。中國(guó)股市在一周內(nèi)兩次被熔斷，同時(shí)人民幣匯率持續(xù)下貶，觸發(fā)了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)驟變，VIX指數(shù)暴漲至27，資金倉(cāng)促去風(fēng)險(xiǎn)，全球股市下挫，國(guó)債受捧，美元回落，黃金閃亮。美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)十分強(qiáng)勁，但是也無(wú)法制止美股的下跌，全球股市經(jīng)歷了15年來(lái)最糟糕的開局，大約2.3萬(wàn)億美元的財(cái)富在一周中被摧毀。商品市場(chǎng)情況同樣慘淡，布倫特石油期貨一度跌穿每桶33美元，破十一年紀(jì)錄，周五反彈乏力；倫敦銅價(jià)一度創(chuàng)七年新低，反彈同樣乏力。
2016年首場(chǎng)金融地震的震源來(lái)自中國(guó)。證監(jiān)會(huì)引入熔斷機(jī)制，在人心虛怯的市場(chǎng)中加速了資金的拋售，對(duì)跌勢(shì)起到了反效果。從去年中A股暴跌至今，政府耗用了巨額資金救市，也抓了一批人，但是市場(chǎng)機(jī)制上并沒有多少改變，經(jīng)濟(jì)基本面也沒有多少改變，同一批上市公司、同一批投資者、同樣的監(jiān)管、更差的盈利前景，卻貿(mào)貿(mào)然重啟大股東減持，引入熔斷機(jī)制，股市被同一塊石頭絆倒兩次。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)部門之間似乎溝通不足，此廂開啟減持功能，那廂引導(dǎo)人民幣匯率貶值，其后果可以想象。
日元、歐元一天貶值1%是很平常的，人民幣一天貶0.5%，卻引起了軒然大波，反映出市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，更反映出政策缺乏透明度所帶來(lái)的市場(chǎng)傷害。筆者認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的不是人民幣小貶，而是其背后的政策意圖無(wú)法揣測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法量化，倉(cāng)位無(wú)法對(duì)沖，于是資金選擇以腳投票。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，金融市場(chǎng)也比幾年前發(fā)達(dá)了許多，其全球影響力頗大，筆者希望政策透明度能夠更高。政策制定者在事前多做一點(diǎn)功夫，多一點(diǎn)預(yù)期管理，事后自己可以少煩很多，投資者則可以面對(duì)低一點(diǎn)的不必要的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)12月非農(nóng)業(yè)就業(yè)292K，同時(shí)前兩個(gè)月的數(shù)字被上方修正50K，遠(yuǎn)好過(guò)分析員的預(yù)期，失業(yè)率停留在5%，時(shí)薪同比上升2.5%。盡管受惠于基數(shù)效應(yīng)和圣誕節(jié)短期工需求，筆者認(rèn)為這是非常不錯(cuò)的就業(yè)形勢(shì)。更令人欣慰的是，從金融服務(wù)業(yè)到建筑業(yè)、零售業(yè)，就業(yè)復(fù)蘇的頻譜相當(dāng)廣，收入增加惠及低收入人群。1月份非農(nóng)就業(yè)值得關(guān)注，尤其是圣誕節(jié)之后零售就業(yè)市場(chǎng)的走向。
筆者堅(jiān)持聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月第二次加息，今年利率上漲3-4次，當(dāng)然下半年的加息決定會(huì)更受到那時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力并不強(qiáng)勁，但已經(jīng)不在危機(jī)狀態(tài)。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)上還是政治上，聯(lián)儲(chǔ)利率政策都需要走出危機(jī)時(shí)的非常態(tài)，然后再根據(jù)形勢(shì)定奪。
本周焦點(diǎn)：基金的全球資金配置，尤其在上周美國(guó)和中國(guó)事件之后的新趨勢(shì)。數(shù)據(jù)方面在美國(guó)，零售、JOLTS和密執(zhí)根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)均應(yīng)該反映圣誕假期的零售強(qiáng)勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)則從上月低位反彈。在歐洲，歐盟工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期從上月強(qiáng)勢(shì)回落，法國(guó)通脹HICP持平。歐洲央行發(fā)表會(huì)議紀(jì)要，宜關(guān)注當(dāng)時(shí)有無(wú)討論更大地降息；英格蘭銀行例會(huì)則應(yīng)該沒有政策動(dòng)作。在亞太區(qū)，日本核心機(jī)械訂單在上月暴漲之后大幅回落。中國(guó)的出口增長(zhǎng)預(yù)料繼續(xù)惡化，CPI則微弱回升。